业绩增长符合预期，全渠道建设蓄力未来

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月24日公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入76.42亿元（+31%）；实现归母净利润12.50亿元（+13%）；实现扣非归母净利润11.49亿元（+21%）。 从单季度来看，第三季度公司实现营业收入24.84亿元（+41%）；实现归母净利润3.57亿元（+4.2%）；实现扣非归母净利润3.28亿元（+2.1%）。 经营分析 业绩稳健增长，品牌力持续提升。2022年前三季度，公司医疗业务实现主营业务收入48.3亿元，同比增长56.8%，其中三家并购公司（隆泰医疗、桂林乳胶、平安医械）实现主营业务收入4.0亿；健康生活消费品板块实现主营业务收入27.4亿元，同比增长1.6%，业务毛利率同比提升0.6个百分点。疫情影响之下，公司业绩依然保持稳定发展。 坚定品牌发展战略，医疗和消费品业务协同发展。公司疾控防护产品收入实现同比增长68%，剔除疾控防护产品后的其他产品仍同比增长40%，其中高端伤口敷料产品+323%，手术感控产品+22%，传统伤口护理与包扎产品+13%。消费品产品方面，2022年前三季度，棉柔巾的主营业务收入整体持平，毛利率同比提升1.0个百分点；消费品产品卫生巾、婴童服饰、成人服饰和其他纺织消费品均收入实现正增长，婴童用品和其他无纺品收入有所下降。随着持续加强研发投入与品牌营销，公司业绩稳健性提高。 渠道建设成效显现，粉丝和会员数量持续提升。在医疗渠道方面，公司前三季度医院渠道收入同比增长163%，C端渠道（药店+电商）收入同比增长39%，截至三季度末，公司拥有近1200万的医疗电商粉丝（+26%）；在消费品医疗渠道上，公司商超渠道端拓展表现，收入同比增长33%，截至第三季度末，全棉时代全域会员约4200万，今年新开34家门店，门店总数达339家（其中加盟店27家）。在全渠道持续强化与会员人数的不断提升下，公司产品粘性进一步提高，未来发展确定性增强。 盈利调整与投资建议 随着公司品牌价值的逐步提升以及渠道建设的进一步完善，我们看好公司常规产品持续放量，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润16.2、19.7和22.7亿元，同比增长31%、21%和15%，维持“增持”评级。 风险提示 疫情防护产品放量不及预期；盈利增长可持续性风险；汇率波动风险；贸易摩擦风险；线下门店销售恢复不及预期；销售费用率较高风险