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2021年业绩预增公告点评:业绩增长符合预期,产能扩张蓄力发展

2022-01-05王彬鹏、鲁星泽、王卓星华创证券阁***
2021年业绩预增公告点评:业绩增长符合预期,产能扩张蓄力发展

事项: 公司发布2021年度业绩预增公告,公司2021年预计实现归母净利润5.07亿-5.51亿,同比增长15%-25%;预计实现扣非后归母净利润5.08亿-5.52亿,同比增长15%-25%。 评论: 业绩增长符合预期,九系产品和功能性材料获市场认可。公司2021年预计实现归母净利润5.07亿-5.51亿,同比增长15%-25%,业绩增长符合预期。2021年,公司产品和技术创新成效凸显,九系聚羧酸减水剂占比持续提升,功能性材料增速和占比双丰收,风电灌浆料、抗裂材料、交通工程材料市场应用进一步拓宽,公司产品力获得市场充分认可。公司顾问式营销策略提升了重大工程和基础设施建设项目的贡献度,川藏铁路、深中通道、白鹤滩水电站等二十多项国家重点工程的应用效果显著,公司在行业定制化配制混凝土的技术能力进一步巩固,行业龙头地位稳健。 全国产能基地布局更加优化,渠道完善、运费和生产成本有望得到节省。公司2021年拟发行8亿二期可转债,用于镇江年产37万吨高性能土工工程材料、广东江门44万吨高性能土木工程新材料、高性能建筑高分子材料;同时公司拟在连云港徐圩新区投建80万吨的建筑用化学功能性材料,其中包含特种专用聚醚。公司四川大英基地投产后对川渝及西南地区销售支撑明显,广东江门基地建设初具规模,能有力支撑华南市场开拓,连云港核心聚醚基地启动建设; 2021年公司长三角地区、粤港澳大湾区、山东、广西、川渝等地区的销售和市占率增幅明显。 功能性材料快速扩张,向平台型公司升级。公司2021年可转债募投项目中,外加剂合计81万吨,功能性材料44万吨,占比超一半。公司在功能性材料领域竞争优势明显,功能性材料扩张步伐加快,近两年功能性材料收入的复合增速达到33.18%,高于减水剂复合增速15%。此次扩大功能性材料规模,品类涵盖新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料及工程纤维,进一步巩固公司在混凝土外加剂行业内综合竞争力。 盈利预测、估值及投资评级:参考公司预增公告以及基地建设节奏,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.34亿、7.0亿、8.63亿(原预测为5.46亿、7.11亿、9.01亿),对应EPS为1.27/1.67/2.05元(原EPS为1.30/1.69/2.15元)。考虑公司自身历史估值水平、可比公司估值情况,按照2022年盈利预测,给予外加剂业务17倍PE估值,检测业务30倍PE估值,合计对应2022年目标市值130亿,目标价30元,维持“推荐”评级。 风险提示:产能释放进度不及预期;产品价格稳定性不及预期;成本大幅上行。 主要财务指标