糖专题：印度乙醇计划如何影响国际糖市？

期货研究报告|商品研究 印度乙醇计划如何影响国际糖市? ——招商期货糖专题 •研究员-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 2022年10月11日 04/0506/0708/0910/1112/1314/1516/1718/1920/21 产量持续过剩 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 创纪录印度产量驱动2022上半年全球糖供应 10,000 印度糖产量（千吨） 35,240 31,200 04/0506/0708/0910/1112/1314/1516/1718/1920/21 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 -10,000 印度糖产量过剩/短缺（千吨） 印度甘蔗产量（千吨）和种植面积（千公顷）全印度农作物种植面积（千公顷） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 甘蔗产量（左）甘蔗种植面积（右） 干旱 干旱 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 172,000 170,000 168,000 166,000 164,000 162,000 种植面积:农作物:印度增长率 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 00 08/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 160,000 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -1.00% 过去十年甘蔗种植面积已经从300万公顷增长至600万公顷，甘蔗种植面积显示扩张的趋势，甘蔗业的发展受气候影响偏大。 全印度作物种植面积一直维持稳定在1.69-1.7亿公顷，近几年作物种植面积保持不变。 若甘蔗继续扩大生产面积，甘蔗将不可避免与其他作物争夺耕地。 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 印度主要作物种植利润 甘蔗卢比/吨稻米卢比/英担小麦卢比/英担 09/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23* 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 印度甘蔗最低收购价（FRP） 印度甘蔗种植面积（左）印度甘蔗最低收购价FRP（右） 02/0304/0506/0708/0910/1112/1314/1516/1718/1920/2122/23 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 甘蔗产业是印度国民经济的支柱之一，为了保证甘蔗产量和农业收入的稳定，印度政府为甘蔗设定了最低收购 价格（FRP） 过去10年中，甘蔗最低收购价格FRP高于其他竞争作物的涨幅，涨幅几乎是两倍。 2022年8月5日，印度政府批准甘蔗收购下限价格上调至每100公斤305卢比，22/23种植利润再次增长 甘蔗的种植回报相当高，对许多农民来说是首选作物，导致印度糖生产过剩，库存高企。 12,000 印度糖出口量（千吨） 原糖白糖计划出口 2014年起印度政府进行补贴出口 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/2121/22f 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 原料成本过高，印度食糖在国际市场上无出口优势。引发大量库存积压，现金回流难度增加，糖厂难以将蔗款及时支付给蔗农，导致政府财政压力增加。而次年，印度政府为了农业收入、各邦政府为了选票，不得不继续上调甘蔗收购价格，印度糖产业陷入恶性循环 为了让印度食糖获得出口优势，缓解库存压力，2014/2015年印度政府给予糖厂出口补贴。大量便宜的印度食糖流入国际市场。 2011-2022ICE原糖主力合约价格走势 40 35 印度开始 30出口补贴 25 20 15 10 5 0 2010年12月2011年12月2012年12月2013年12月 2014年12月2015年12月2016年12月2017年12月2018年12月2019年12月2020年12月2021年12月 •2014年起，印度政府一直对食糖出口进行财政补贴 •包括最低国内价格、库存贴息和贷款补贴。支付给农民的甘蔗价格也由政府设定 •导致糖供应过剩推动了全球食糖价格走低 •2018年，印度推出了一项新的乙醇计划— —国家生物燃料政策，扩大了糖基乙醇原材料选择范围，允许B级重糖蜜、甘蔗汁和受损粮食转化为乙醇 •2019年，巴西、澳大利亚和危地马拉投诉印度对农民的补贴违反世贸规则 •2021年，WTO要求印度在120天内取消非法补贴 •印度在2022年6月不再提供糖出口补贴并承诺在2023年结束对农产品的补贴 •印度发布《2020—2025年印度乙醇混合规划》，简称E20计划 目录 contents 01印度糖的发展 02E20乙醇计划雄心勃勃但路途非平坦-改变及挑战 03全球糖市供需格局 印度是典型的“缺油少气”的国家，同时也是世界第三大能源消费国 发展本国的生物燃料乙醇行业，减少化石燃料的使用量和进口量 印度政府的目标是到2025年汽油将实现20%的乙醇混合比例。印度石油公司(IOC)、印度斯坦石油公司(HPCL)等石油销售公司预计将从2023年4月开始提供20%的乙醇混合燃料。 印度计划在2025年达到20%的乙醇汽油混合比例 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*24/25*25/26* 目标： 1、2022年4月完成全印度E10汽油普及，E10汽油持续提供至2028年 2、2023年4月开始推出E20汽油，2025年4月全印度普及E20 2023年4月推出兼容E10和E20的车 2025年4月后只生产E20汽车 印度甘蔗糖产量（千吨） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 糖糖转化为乙醇生产 21/2222/23*23/24*24/25*25/26* 12/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21 产糖量将会逐步减少 不断扩大制醇原材料的范围：允许使用B-molasses糖蜜和甘蔗汁制醇，而以前只能使用传统的糖蜜C-molasses； 政府已将甘蔗乙醇价格设定在足够高的水平，以确保工厂生产尽可能多的乙醇。 到2025年，乙醇原料一半以上来源于甘蔗、糖和糖蜜，可以用甘蔗汁和糖蜜生产约60亿升乙醇，从而使当地糖产量减少大约600万吨。到2025年，印度的糖产量将从最多3600万吨减少到3340万吨。 未来几年，印度向国际市场出口糖数量将减少。 汽车 燃油效率损耗 E20 四轮车 E0，E10兼容 6-7% 两轮车 E0，E10兼容 3-4% 四轮车 E10，E20兼容 1-2% 使用更高乙醇比例的乙醇汽油，发动机需要在生产材质、点火时间、压缩比等方面做出全面改进， 以此恢复燃料损耗。 从E10到E20，汽车组件结构不会发生重大变化。 活塞环、活塞头、O型圈、密封件、燃油泵等材料会有变化，均可以在国内生产。 汽油与乙醇消费（百万升） Gasolineconsumptionethonalconsumption 乙醇消费结构（百万升） 70,000 60,000 50,000 疫情限制出行 2021f2022f2023f2024f2025f2026f 12,000 10,000 E10E20乙醇总量消费增速 100% 90% 80% 40,000 30,000 20,000 8,000 6,000 4,000 70% 60% 50% 40% 30% 10,000 2,000 20% 10% 0 201220132014201520162017201820192020 00% 2021f2022f2023f2024f2025f2026f 汽油消费为主导，预计未来5年汽油消费年平均增速为8%，当前5年平均增速为4% 预计未来5年乙醇消费年平均为44%，当前5年平均值为38% 根据E20乙醇计划路径，至2025年，乙醇消费总量将 达到101.6亿升，其中一半来自E10，一半来自E20 乙醇需求量 百万升 12,000 10,000 8,000 sugargrain 乙醇折糖量（右） 千吨 10160 6,000 5,000 4,000 2025年达到E20计划乙醇产能（百万升） 当前乙醇产能（2020年） 445 258 703 糖类乙醇粮食乙醇乙醇总量 产能合计 760 740 1,500 已批准制醇项目增产预计315482797 6,000 4,000 2,000 0 20202021f2022f2023f2024f2025f2026f 3,000 2,000 1,000 0 在2025年实现E20混合目标，印度需要生产101.6亿升乙醇 （左图）。而为了生产这一数量的乙醇，必须配备150亿升的乙醇产能，其中76亿升来自甘蔗，其余的来自以粮食为原料的乙醇蒸馏制醇厂。 粮食类乙醇：2020年，乙醇总产能为70.3亿升，其中来自甘蔗44.5亿升，来自粮食25.8亿升。粮食类乙醇的产能偏低。 糖类乙醇：到2025年，糖类乙醇的生产预计可分流550-600万吨糖，当前糖类乙醇仅分流80万吨糖。 MaharashtraKamataka UttarPradesh 1.截至目前，只有14个洲提供乙醇汽油 2.印度大约50%的加油站只供应纯汽油 3.由于缺乏原料，一些汽油消耗量大的州尚未提供乙醇汽油，大多集中在东北部，包括德里、北方邦、拉贾斯坦邦、西孟加拉邦、特伦甘纳邦、奥里萨邦和喀拉拉邦。 4.乙醇异地调配会增加物流成本和运输相关排放 目录 contents 01印度糖的发展 02E20乙醇计划雄心勃勃但路途非平坦-改变及挑战 03全球糖市供需格局 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 全球原糖供需差（百万吨） 印度供需平衡（千吨） 14/15 15/16 16/17 17/18 19/20 18/19 18/19 19/20 20/21 21/22* 22/23* 期初库存8,637 11,017 9,704 6,980 13,680 10,980 10,980 13,680 11,210 8,810 6,610 产量30,460 27,385 22,200 31,500 30,980 32,600 32,600 30,980 31,200 36,000 34,900 进口1,000 1,902 2,701 1,000 - - - - - - - 出口2,580国内消费26,500 3,80026,800 2,12525,500 2,00026,500 5,