农产品组专题报告：印度乙醇计划发展前景及对全球糖市影响

期货研究报告|农产品组专题报告2024-08-16 印度乙醇计划发展前景及对全球糖市影响 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 报告摘要 近年来，为了降低对石油燃料的进口依赖以及缓解国内食糖高库存的问题，印度政府一直在通过税收、价格等手段促进生物燃料的发展。印度核心的乙醇混合汽油计划 （EthanolBlendingProgram，简称EBP）于2003年1月正式启动，E5、E10、E20为该计划的阶段性目标，分别表示乙醇掺混率达到5%、10%和20%。印度政府提�在2021/22年度实现E10目标，并计划从2022/23年度开始逐步普及20%的掺混比例，下一阶段是在2025/26年度实现E20目标。 印度的乙醇产量在过去五年中增长了近两倍，这离不开印度的资源优势和政策扶持。前期印度最主要的乙醇原料是甘蔗，现在已经允许更多原料用于生产生物燃料，谷物乙醇的产量和产能正在处于快速扩张的阶段。政策方面，2018年，印度推�了一项新的乙醇计划——《国家生物燃料政策》，其中包括乙醇价格保护、原料指导和对新设施的投资支持等，旨在提高生物燃料的产量，加快推进生物燃料掺混汽油的进程。该政 策提�到2022年乙醇混合比例达到10%，到2030年将乙醇的目标掺混比例设定为20%。2021年，印度政府发表了《2020-2025年印度乙醇混合规划》，为2025/26年度实现 汽油中乙醇掺混比例达到20%的目标提供指导，比之前设定的目标提前了五年。该规划指🎧，在保证粮食安全的前提下，剩余的糖和谷物被用来提高乙醇产量。 本文将重点介绍印度乙醇计划，内容包括印度制醇原料及加工工艺、印度糖业发展现状、印度乙醇计划发展前景，以及印度乙醇计划对全球糖市的影响。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 报告摘要1 印度乙醇计划介绍3 印度制醇原料及加工工艺4 印度乙醇原料类型4 甘蔗制醇工艺路径4 印度糖业发展现状5 印度乙醇计划发展前景7 印度乙醇计划对全球糖市影响8 图表 图1:印度甘蔗制醇的加工工艺5 图2:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷6 图3:印度双周累计产糖量丨单位：万吨6 图4:印度食糖产需缺口和净�口量丨单位：万吨7 图5:印度糖转乙醇生产数量及乙醇混掺比例丨单位：万吨8 表1:近几年印度政府对于乙醇计划的政策支持3 表2:印度食糖供需平衡表丨单位：万吨9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/10 印度乙醇计划介绍 近年来，为了降低对石油燃料的进口依赖以及缓解国内食糖高库存的问题，印度政府一直在通过税收、价格等手段促进生物燃料的发展。印度核心的乙醇混合汽油计划 （EthanolBlendingProgram，简称EBP）于2003年1月正式启动，E5、E10、E20为该计划的阶段性目标，分别表示乙醇掺混率达到5%、10%和20%。印度政府提�在2021/22年度实现E10目标，并计划从2022/23年度开始逐步普及20%的掺混比例，下一阶段是在2025/26年度实现E20目标。 印度的乙醇产量在过去五年中增长了近两倍，这离不开印度的资源优势和政策扶持。前期印度最主要的乙醇原料是甘蔗，现在已经允许更多原料用于生产生物燃料，谷物乙醇的产量和产能正在处于快速扩张的阶段。政策方面，2018年，印度推�了一项新的乙醇计划——《国家生物燃料政策》，其中包括乙醇价格保护、原料指导和对新设施的投资支持等，旨在提高生物燃料的产量，加快推进生物燃料掺混汽油的进程。该政 策提�到2022年乙醇混合比例达到10%，到2030年将乙醇的目标掺混比例设定为20%。2021年，印度政府发表了《2020-2025年印度乙醇混合规划》，为2025/26年度实现 汽油中乙醇掺混比例达到20%的目标提供指导，比之前设定的目标提前了五年。该规划指🎧，在保证粮食安全的前提下，剩余的糖和谷物被用来提高乙醇产量。 不过相比成熟的巴西燃料市场，印度的乙醇产业还处于发展阶段，并且受到政策的严格管控。印度政府从原料、定价、数量等各个方面对乙醇市场进行管控，因此市场化程度较低，目前更多地作为政府用来解决食糖供应过剩问题的工具。 表1:近几年印度政府对于乙醇计划的政策支持 发布时间具体政策措施 允许糖厂使用不同原料生产乙醇，并根据原料类型制定了乙醇的固定价格 2018年6月 为新建和扩建乙醇产能项目提供贷款利息补贴，以扩大乙醇产能 2019年3月 印度政府宣布为制糖厂增加1290亿卢比的软贷款，以提高乙醇产能 还向以糖蜜为生产原料的独立酒精工厂提供260亿卢比的软贷款，以扩大产能 提�了到2025年乙醇与汽油的混合比例达到20%的目标，较原计划提前了五年 2021年6月 向糖厂提供财政支持，以建立或扩大乙醇蒸馏厂 2022年7月 扩大对乙醇和生物柴油的消费税豁免，以鼓励更高的生物燃料混合物 豁免消费税最初适用于E10生物燃料，但现在已扩展到E12-E15混合物 2022年10月糖蜜生物乙醇厂扩产项目补助政策实施期限延长六个月，至2023年4月21日 资料来源：公开资料整理华泰期货研究院 印度制醇原料及加工工艺 印度乙醇原料类型 印度乙醇的主要原料是甘蔗和糖蜜。不过早期印度乙醇燃料的来源只能是C糖蜜，2018年《国家生物燃料政策》扩大了乙醇生产的原料范围，开始允许使用B糖蜜、甘蔗汁等生产乙醇。随后印度政府为了加快推进乙醇计划，又开始推动乙醇生产从糖转向谷物，近几年印度从玉米等谷物中生产的乙醇产量不断提高。尤其2023/24年度印度政府将用于生产乙醇的糖分流量限制在170万吨，谷物在乙醇生产中扮演了至关重 要的角色，印度从玉米等谷物中生产的乙醇产量占比预计将显著提高。截至6月9日， 印度生产35.712亿升乙醇，其中17.574亿升来自糖，18.138亿升来自谷物。印度从谷物中生产的乙醇比例接近51%，而2022/23年度印度只有37.4%的乙醇来自谷物。 甘蔗制醇工艺路径 目前印度甘蔗制醇主要有三类工艺路径： （1）甘蔗汁路径：不生产任何糖，将压榨提汁得到的甘蔗汁全部13.5%-14%的糖分用于生产乙醇，每吨甘蔗可生产大约81升乙醇。 （2）B糖蜜路径：B糖蜜是甘蔗汁结晶成为C糖蜜过程的中间产品，通过牺牲少量的 糖产量以获得更多的乙醇产量。每吨甘蔗可提取9.5%的糖分生产约95千克的糖，将额外的1.5%糖分转移至B糖蜜中，可生产约21.75升的乙醇。 （3）C糖蜜路径：C糖蜜是食糖加工的最终副产物，一般直接�售或用于制醇。每吨 甘蔗可生产约115千克（11.5%）的糖，剩余2-2.5%的糖分进入到副产品C糖蜜中，发酵可生产约10.8升的乙醇。 图1:印度甘蔗制醇的加工工艺 数据来源：Czapp华泰期货研究院 印度糖业发展现状 印度是全球最大的食糖消费国，同时也是全球排名第二的食糖生产国，对国际糖价的影响举足轻重。不过印度食糖供需受到政府的干预和调控，近几年关于食糖的政策变化较多，食糖产量不仅受到种植面积及天气的影响，还会受到本国乙醇计划的影响；印度食糖的�口政策也经常根据国内外市场的变化而调整，对全球贸易流影响巨大。 印度甘蔗种植主要集中在马哈拉施特拉邦、北方邦、卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦，占到印度总产糖量的接近80%。自2019/20榨季以来，印度甘蔗种植面积一直在持续稳定地扩张，2023/24榨季已经增长至接近600万公顷。对于2024/25榨季的种植面积预估，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）近期发布的数据显示，根据2024年6 月下旬获得的卫星图像，印度甘蔗总种植面积约为561万公顷。其中马哈拉施特拉邦 和卡纳塔克邦的甘蔗面积分别减少了约13%和8%，主要原因是去年降雨不足。然而，今年的降雨量充沛，近期降雨比正常水平高�约30%，预计季风雨季节剩余时间的降雨量也很乐观。供水的改善将大大提高甘蔗的生产率和糖分回收率，减轻甘蔗面积减少的影响。因此，ISMA预计这些邦的食糖总产量仅会�现3%-5%的降幅。此外，ISMA预计过剩的食糖库存将足以支持2024/25榨季乙醇混合计划顺利进行和2023/24榨季食糖实现�口，从而达到市场的平衡状态。 图2:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷图3:印度双周累计产糖量丨单位：万吨 700 600 500 400 300 200 100 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 17/1818/1919/2020/21 21/2222/2323/24 11/1512/151/152/153/154/155/156/15 数据来源：ISMA华泰期货研究院数据来源：ISMA华泰期货研究院 值得关注的是，自2017以来，印度食糖的�口政策经历了多次的变化。2017/18榨季，印度由于天气状况良好促进食糖产量大幅提升，国内食糖库存高企，为了鼓励�口， 印度政府取消20%的食糖�口关税，还制定了�口补贴政策。这些政策也使得2018/19榨季印度食糖�口量由上榨季的不到50万吨，增加到了接近400万吨。2019/20榨季印度食糖产量有所下滑，印度政府又一度收紧�口政策，取消�口补贴并降低�口配额。不过接下来两个年度印度食糖产量连续增加，印度国内食糖库存再度累积，使得印度政府又重新恢复了�口补贴，还提高了�口配额，最终使得2020/21和2021/22两个榨季的�口量分别达到700万吨和1100万吨左右，创下历史新高。印度的高量�口，对国际糖价形成了较大的压力。 不过2021年底WTO对印度�口补贴进行制约，同时印度政府为了保障本国食糖的供应以及控制国内糖价，于2022年5月宣布调整�口政策，限制食糖�口量同时取消�口补贴，使得2022/23榨季印度食糖�口量下降至600多万吨。而进入2023/24榨季后，受干旱天气影响，印度减产预期不断增强，印度政府为了满足当地的食糖需求，2023/24榨季开始禁止食糖�口，并且限制使用甘蔗生产乙醇。 由于2023/24榨季印度食糖产量实际降幅较为有限，再加上对乙醇分流量的限制，使得印度食糖期末库存大幅增加，较往年均值要高�300多万吨。为改善糖厂的财务状况，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）呼吁印度政府准许�口食糖供应量的过剩 部分。近期印度联邦部长也要求政府允许200万吨食糖�口，并指�过多的糖可能会降低国内价格和损害市场，额外的库存也会增加糖厂的储存成本。不过截止到目前， 印度政府尚未批准2023/24或2024/25榨季食糖�口，后续需要关注�口政策的变化。 图4:印度食糖产需缺口和净出口量丨单位：万吨 产需缺口（产量-消费量）净�口量 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 数据来源：ISMA华泰期货研究院 印度乙醇计划发展前景 印度作为全球第三大能源消费国，在过去十年中大力推动乙醇燃料的发展，乙醇产业也取得了显著进展。2024年3月，印度总理莫迪在密拉特公布了政府将甘蔗产业带转变为“能源产业带”的雄心勃勃的计划。莫迪强调了甘蔗乙醇作为燃料来源的潜力，并强调了需要使甘蔗的效能多样化，超越糖和原糖等传统产品。在6月刚结束的印度大选中，印度总理莫迪赢得了他的第三个任期。由于政府没有改变，预计乙醇混合计划将按计划继续推进，即在2025/26年度实现E20混