铁矿石月报：震荡运行，等待需求验证

五矿期货铁矿石月报 震荡运行，等待需求验证 20221009 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536 投资咨询号：Z0016349 联系人周佳易zhoujy@wkqh.cn0755-23375129 从业资格号：F3017773 1 月度评估及策略推荐 月度要点总结 成本端：9月份BDI指数大幅反弹，涨幅超80%，澳洲、巴西至中国的国际海运费同步上涨，澳洲海运费反弹幅度较 大。PB粉进口利润转正，窄幅波动。 供应端：9月巴西和澳洲的总发运量维持在历史正常值偏上水平，其中澳洲发运较8月有明显回升，巴西发运从年内高位小幅回落。非主流矿供应继续低位运行；国内矿山产量小幅下降。整体来看，铁矿石供应较为宽松。 需求端：铁水产量持续反弹，回升至240万吨上方，已处于历史相对高位。钢厂节前补库较为积极，市场情绪有所 好转，港口库存去化支撑盘面价格走强。 行情总结：铁矿石海外矿山供应维持在相对高位，铁矿石供应较为宽松;节前补库行情修复了前期市场的悲观情绪，随着钢厂复产带动铁水产量持续增加且在宏观利多政策刺激下，铁矿石现货价格反弹，期货价格也有所走强。9月铁矿石基本面边际改善，较8月明显走强。 10月行情展望：10月铁矿石海外供应预计继续维持在高位，四季度供应维持在宽松格局。节前钢厂补库行情结束，节后需求能否继续维持在300万吨上方尚未可知。节前钢厂利润仍处于亏损状态后续钢厂复产动力不足，240万吨水平的铁水产量或是阶段性高点，再向上空间极为有限。四季度国内钢厂可能会迎来二十大会前和采暖季的限产，这将对铁矿石需求造成极大影响。整体来看，10月铁矿石供应宽松，下游高表需能否延续尚不确定，短期价格震荡运行，中长期看空趋势不变，可考虑反弹抛空。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 发运量 价差 需求 港口库存 钢厂利润 数据(2022.9.30) 180元/吨 12.5元/吨 澳洲发运量1701.3万吨，巴西发运量666.7万吨 PB-超特价差82，卡粉-PB价差95 日均铁水产量240.22万吨 港口库存13075.64万吨 -85.7元/吨 多空评分 0 -1 -1 -2 +2 +1 -1 简评 基差窄幅波动 进口利润窄幅波动 澳洲巴西总发运量高位运行 高低品价差低位运行，小幅收敛 铁水产量持续反弹 港口库存转为去库 钢厂利润亏损 小结 9月份铁矿石基本面边际改善。虽然海外发运量维持在相对高位，但由于节前补库和天气因素，港口库存转为下降。铁水产量持续反弹至历史高位，铁矿石需求较为可观，盘面价格偏强运行。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 建仓区间 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 观望 中长期可反弹抛空 铁矿石供需平衡表 数据来源：国统局、海关、五矿期货研究中心 2 期现市场 价差 图3：PB-超特价差图4：卡粉-PB价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月高低品价差低位运行，继续小幅收敛。中低品价差已经处于近几年最低水平。 价差 图5：卡粉-金布巴价差图6：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 价格及利润 品牌（人民币） 2022-08-31 2022-09-30 周涨跌 幅度 61%金布巴粉 705 727 22 3.12% 61．5%PB粉 740 752 12 1.62% 56．5%超特粉 634 670 36 5.68% 62．5%纽曼粉 753 769 16 2.12% 62．5%巴混（BRBF） 780 787 7 0.90% 61%罗伊山粉 725 732 7 0.97% 65%卡拉加斯粉 847 847 0 0.00% 62．5%PB块 870 893 23 2.64% 63%纽曼块 863 900 37 4.29% 唐山铁精粉（66%，干基含税） 923 948 25 2.71% 中间价：美元兑人民币 6.8906 7.0998 0.2092 3.04% 图7：现货价格图8：PB粉进口利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月铁矿石现货价格止跌反弹，其中低品矿超特粉反弹幅度最大。9月份PB粉进口利润转正后窄幅波动，变化较小。 海运费 图9：国际波罗的海干散货海运指数（BDI）图10：分国别海运费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月份BDI指数快速反弹，截止9月底报1760点，月涨幅82.4%。8月份巴西海运费上涨4.7美元/吨，澳洲发运费上涨1.2美元/吨。 3 库存 库存 图11：国内铁矿石港口库存(万吨）图12：港口分品种库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月铁矿石港口库存转为去库，去化1000万吨港口库存。 库存 图13：澳洲矿港口库存(万吨）图14：巴西矿港口库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月澳洲港口库存小幅去化，巴西港口库存去化不明显。 4 供给端 供应 图15：澳洲铁矿石发货量(万吨）图16：巴西铁矿石发货量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月澳洲发运量明显回升，巴西发运量年内高位回落，总发运量处于中等偏上水平。（上述图中发货量为四周均值，并非实际数值） 供应 图17：力拓铁矿石发货量(万吨）图18：必和必拓铁矿石发货量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月四大矿山发货量均同比正增长，较8月有明显回升。 供应 图19：淡水河谷铁矿石发货量(万吨）图20：FMG铁矿石发货量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应 图23：国内非主流矿进口量(万吨）图24：国产矿铁精粉日均产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 8月海外非主流矿进口量继续维持在历史低位水平。9月份国产矿产量小幅回落。 5 需求端 需求 图28：国内日均铁水产量(万吨）图29：高炉产能利用率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月铁水产量延续回升，反弹至年内高位，处于历史高位水平。9月钢厂继续复产，高炉产能利用率延续回升，处于年内相对高位。 6 基差 基差 图30：铁矿石基差（元/吨）图31：超特基差率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月铁矿石基差窄幅波动，基差率高位窄幅波动。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货投资咨询等业务 资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机 械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司联系方式 务 专 家 ， 财 富 管 产融服理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博