中国房地产行业 – 主要政策支持可能暂时减弱
2022年10月24日招商银行国际全球市场|股票研究|行业动态中国P ro perty Secto r重大政策年代upport可能静音跑赢大盘(维护)国家统计局今天公布了9月份的在线房地产数据，销售额和完成但恶化的房地产投资和新的开始。查看今年剩余时间，我们预计主要行业不会出现转机，关键司机(销售、政策、融资)1)短期销售可能依然疲弱。10月30个主要城市的美特达销售额同比下降23%，而8月/9月为-19/-14%。也我们的领先指标GAIN预测10月/11月的销售情绪仍然低迷。2)929/930政策支持因大流行中断而部分抵消我们还预计新领导层可能需要一些时间来研究住房问题，因此不太可能在短期内推出主要支持。3)海外债务还款高峰期为J型，POE在预估下（图6）。因此，我们建议暂时保持谨慎，等待更好的切入点。对冲基金可以进行配对交易（多头第一象限和对冲第三象限根据图5）或显示完成与新启动的差异中国房地产行业J effrey曾(852) 3916 3727jeffreyzeng@cmbi.com.hk苗族张(852) 3761 8910zhangmiao@cmbi.com.hk 在2022年9月国家统计局属性数据–排队-9月磷投资同比下降12%（8月同比下降14%）在较低的底座上。这拖累了9M22 REI同比跌至8%，a历史最低点。从市场角度来看，疲软的REI是意料之中的部分原因是主要100个城市的土地销售和新起点下滑9月同比为27%/44%由于REI和新开始的房地产销售滞后，即使销售稳定下来，我们也不希望迅速复苏。-P销量和价值同比收窄至-16%/-14%2022年9月（2022年8月同比为-23%/-20%），占39%/34%黄金9月销售额环比增长这也符合主要的开发人员的9月销售的趋势同比下降-14%。在10月和 Nov ，我们的领先指标预测了一个减弱的趋势，部分由于大流行中断和没有足够的政策支持（只有60%）2015年强度）。这将表明更多的POE处于压力之下，而国有企业在可售资源方面通常更好。-完成是良好的形状。完成的GFA同比增长6%9月份，8月份为-3%，显示出收窄趋势，而J une / J uly为-41 / -36%。我们认为这主要是由于“保证完成”基金的帮助。根据我们的信道检查，总大小为R MB140bn“住房“完成”基金已经分配给所需的项目。我们估计这将使>100万套公寓受益，这将转化为1亿平方米潜在完工量或2021年完工量的13%。第二轮600亿元人民币的资金也将在不久的将来分发。因此，我们预计住房竣工率将在年底前回升。-已完成但未售出的库存略有下降：整体未售出2022年9月住宅库存为2.59亿平方米（环比下降1%）。这主要是因为售出的GFA继续大于新的开始。请阅读最后一页上的分析师认证和重要披露更多的报道FROMBLOOMBERG: RESP CMBR < >或http://www.cmbi.com.hk1 2022年10月24日图1：9M22中国家房地产数据的快速视图资料来源:国家统计局,CMBIG M图2：领先指标GAIN表明10月的销售复苏仍然不景气/没有。来源:公司CRIC CMBIGM图3：10月30个主要城市的MTD销量同比下降23%来源:风,CMBIG M请阅读最后一页上的分析师认证和重要披露2 2022年10月24日图4：完成度与新馅饼的差异进一步扩大来源:风,CMBIG M图5：第一象限的股票表现优异，出售和土地收购表现优异来源:风,CMBIG M请阅读最后一页上的分析师认证和重要披露3 2022年10月24日图6:1 q23处另一个美元债务支付高峰来源:风,CMBIG M请阅读最后一页上的分析师认证和重要披露4 2022年10月24日说秘密地乌雷斯& Dis的申请者分析师认证主要负责本调查报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券而言或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映其对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的报酬中没有一部分与该分析师表达的具体观点直接或间接相关，也不会直接或间接相关在这个报告。此外，该分析师确认该分析师及其同事（根据香港证券发布的《操守準则》所定义）。及期货事务监察委员会） （1） 于发行日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告;（2）将在本报告发布之日起3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票;（3）上菜担任本报告所述任何香港上市公司的高级职员;（4）在香港上市公司拥有任何财务利益这份报告。招商局国际投资有限公司或其联属公司于过去12个月内与本报告所述发行人有投资银行业务关系CMBIGM评级买持有出售不评价： 未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票： 未来12个月潜在跌幅超过10%的股票:股票不是被CMBIG M跑赢大盘“与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳： 行业预期在未来12个月内跑赢相关大盘基准：行业预期在未来12个月内的表现符合相关广泛的市场基准： 行业预期在未来12个月内表现不佳相关大盘基准招商银行国际全球市场有限地址:香港花园道3号冠军大厦45楼 电话： （852） 3900 0888 传真： （852） 3900 0800厘米B国际证券有限公司（「招商证券」）为招银国际金融有限公司（全资子公司中国招商银行)重要的信息披露任何证券交易都存在风险。本报告所载资料未必适合所有投资者之用。中美金 M 确实不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个别投资目标、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不预示未来表现，实际事件可能与报告所载情况有重大差异。价值任何投资的回报都是不确定的，不能保证，并可能因其对相关资产表现的依赖而波动或其他可变的市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或此处包含的任何信息均由CMBIG M编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息分发给的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或进行任何交易。招商局及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失承担责任，因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。任何使用这些信息的人本报告所载内容完全由其自身承担风险。本报告所载的资料和内容是根据对据信可公开提供和可靠的资料的分析和解释而编写的。中美金 M已尽其所能确保（但不保证）其准确性、完整性、及时性或正确性。凯比格M提供信息，在“按原样”的基础上提供建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGMmay发布其他具有信息的公共和/或与本报告不同的结论。这些出版物反映了编译时的不同假设，观点和分析方法。招商局可能使投资决定或采取与本报告中的建议或观点不一致的专有头寸。CMBIG M可能为自己和/或代表自己和/或代表持有头寸，做市场或担任委托人或从事本报告所述公司的证券交易的客户不时。投资者应假设招商局国际确实或寻求与以下公司建立投资银行或其他业务关系：此报告。因此，收件人应注意，CMBIGMmay存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGMwill不承担与此相关的任何责任。本报告仅供预期接收者使用，本出版物不得复制、转载、出售、再分发或未经CMBIGM事先书面同意，出于任何目的全部或部分发布。有关推荐证券的其他信息可根据要求提供。本文件在英国的先行者本报告仅提供给2005年《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》（经修订）第19（5）条范围内的（I）个人不时）（“命令”）或（II）是属于第49条第（2）款（a）至（d）项（“高净值”）范围内的人员价值公司，非法人协会等）的骑士团，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。本文件在美国的预言CMBIG M不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIG M不受美国关于准备研究报告和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师未注册或有资格作为研究金融业监管局（“FINRA”）的分析师。分析师不受适用的限制为了确保der FINRA规则分析师不受潜在利益冲突的影响，这些利益冲突可能影响研究报告的可靠性。本报告旨在在美国分发仅针对“美国主要机构投资者”，如美国《1934 年证券交易法》（经修订）第 15a-6 条所定义，不得提供给任何其他公司在美国的人。每个主要的美国机构投资者，如果收到本报告的副本，并接受本协议，即表示并同意其不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何希望根据该信息进行任何买卖证券交易的美国接收者本报告中提供的应仅通过美国注册的经纪人经销商进行。在新加坡Forrecipients本文件本报告由招商局（新加坡）私人在新加坡分发。有限公司（招商局）（公司注册号201731928D），豁免财务顾问，定义见新加坡金融顾问法案（第110章），受新加坡金融管理局监管。C MBISG可以分发其各自外国制作的报告实体，附属公司或其他外国研究机构，根据“财务顾问条例”第32C条的安排。报告的分发位置在新加坡向非《证券及期货法》（第289章）所界定的认可投资者、专家投资者或机构投资者提供新加坡，招商银行仅在法律要求的范围内对报告内容向此类人员承担法律责任。新加坡收件人应联系CMBISG电话：+65 6350 4400，了解由报告引起或与报告有关的事项。请阅读最后一页上的分析师认证和重要披露5
