短期扰动不改长期成长，静待平台化开花结果

宏达电子（300726） 公司研究/公司点评 短期扰动不改长期成长，静待平台化开花结果 2022-10-25 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）45.77 近12个月最高/最低（元）98.99/41.80 总股本（百万股）412 流通股本（百万股）214 流通股比例（%）51.86 总市值（亿元）188 流通市值（亿元）98 公司价格与沪深300走势比较 33% 10% -12%10/211/224/227/22 主要观点： 事件描述 10月24日，公司发布2022年三季度报告。根据公告，公司实现营业 收入16.81亿元，同比增长9.49%；实现归母净利润6.62亿元，同比增长3.58%。 经营业绩稳健 2022年前三季度公司共实现营收16.81亿元，同比增长9.49%；实现归母净利润6.62亿元，同比增长3.58%。费用方面，公司前三季度销售费用同比减少47.40%，系项目奖金减少所致；研发费用增加65.30%，系研发项目及研发投入增加所致；财务费用增加40.66%，系银行利息收入增加所致。 图表1公司近几年营收情况 -35% -58% 宏达电子沪深300 营业总收入（左轴：亿元）归母净利润（左轴：亿元）营业总收入同比(右轴：%)归母净利润同比(右轴：%) 2580 分析师：郑小霞 70 执业证书号：S001052008000720 电话：1339192129160 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承佯1550 执业证书号：S001012103002240 电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com1030 20 5 10 00 201720182019202020212022Q3 相关报告 1.Q2业绩平稳增长，平台化战略赋能未来2022-08-19 资料来源：wind，华安证券研究所 公司收购控股子公司少数股东权益 根据公司2022年8月19日“关于收购控股子公司少数股东权益暨关 联交易的公告”，披露公司以人民币32.00万元的价格受让株洲宏达惯性科技有限公司少数股东之一，前公司监事樊平先生持有的2%股权，宏达惯性少数股东之一彭璇女士以人民币8.00万元的价格购买樊平先生持有宏达惯性的0.5%股权。 图表2宏达惯性最近一期的财务数据（单位：万元） 指标 2022年6月30日 资产总额 4,759.43 负债总额 1,945.71 所有者权益 2,813.72 资产负债率 40.88% 营业收入 2,325.94 利润总额 864.58 净利润 738.81 注：上述财务数据为公司财务部门核算未经审计。资料来源：公司公告，华安证券研究所 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.05、12.93、16.37亿元，同比增速为23.2%、28.7%、26.6%。对应PE分别为18.75、14.58、11.52倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2000 2343 2984 3755 收入同比（%） 42.8% 17.1% 27.4% 25.9% 归属母公司净利润 816 1005 1293 1637 净利润同比（%） 68.7% 23.2% 28.7% 26.6% 毛利率（%） 68.7% 69.0% 69.4% 69.5% ROE（%） 21.1% 20.6% 21.0% 21.0% 每股收益（元） 2.04 2.44 3.14 3.97 P/E 50.50 18.75 14.58 11.52 P/B 10.67 3.87 3.06 2.42 EV/EBITDA 39.00 14.63 11.07 8.47 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4015 5000 6414 8201 营业收入 2000 2343 2984 3755 现金 1243 1576 2154 2881 营业成本 626 726 912 1145 应收账款 800 1077 1317 1655 营业税金及附加 21 24 31 39 其他应收款 24 37 47 57 销售费用 172 141 179 225 预付账款 31 41 53 64 管理费用 101 164 203 263 存货 829 951 1202 1508 财务费用 -1 -38 -47 -69 其他流动资产 1088 1317 1642 2037 资产减值损失 -5 0 0 0 非流动资产 893 1108 1316 1520 公允价值变动收益 -3 0 0 0 长期投资 41 41 41 41 投资净收益 -2 12 3 4 固定资产 346 447 541 643 营业利润 1051 1270 1646 2085 无形资产 34 44 54 62 营业外收入 0 10 11 12 其他非流动资产 472 576 681 774 营业外支出 1 5 6 6 资产总计 4908 6107 7731 9721 利润总额 1050 1275 1651 2091 流动负债 612 727 942 1154 所得税 159 190 244 312 短期借款 15 0 0 0 净利润 891 1085 1408 1779 应付账款 321 409 533 647 少数股东损益 75 80 114 142 其他流动负债 276 318 409 507 归属母公司净利润 816 1005 1293 1637 非流动负债 274 274 274 274 EBITDA 1025 1181 1508 1886 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.04 2.44 3.14 3.97 其他非流动负债 274 274 274 274 负债合计 887 1001 1217 1428 主要财务比率 少数股东权益 159 239 353 495 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 412 412 412 412 成长能力 资本公积 1650 1650 1650 1650 营业收入 42.8% 17.1% 27.4% 25.9% 留存收益 1800 2806 4099 5736 营业利润 70.3% 20.8% 29.6% 26.7% 归属母公司股东权 3862 4868 6161 7798 归属于母公司净利 68.7% 23.2% 28.7% 26.6% 负债和股东权益 4908 6107 7731 9721 获利能力毛利率（%） 68.7% 69.0% 69.4% 69.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 40.8% 42.9% 43.3% 43.6% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 21.1% 20.6% 21.0% 21.0% 经营活动现金流 526 615 832 981 ROIC（%） 20.1% 18.6% 19.0% 18.8% 净利润 816 1005 1293 1637 偿债能力 折旧摊销 68 62 52 56 资产负债率（%） 18.1% 16.4% 15.7% 14.7% 财务费用 1 0 0 0 净负债比率（%） 22.0% 19.6% 18.7% 17.2% 投资损失 2 -12 -3 -4 流动比率 6.56 6.88 6.81 7.10 营运资金变动 -444 -522 -622 -848 速动比率 5.15 5.51 5.48 5.74 其他经营现金流 1342 1609 2027 2625 营运能力 投资活动现金流 -406 -266 -255 -254 总资产周转率 0.41 0.38 0.39 0.39 资本支出 -355 -278 -258 -258 应收账款周转率 2.50 2.18 2.27 2.27 长期投资 -43 0 0 0 应付账款周转率 1.95 1.78 1.71 1.77 其他投资现金流 -8 12 3 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 940 -15 0 0 每股收益 2.04 2.44 3.14 3.97 短期借款 10 -15 0 0 每股经营现金流薄） 1.28 1.49 2.02 2.38 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 9.38 11.82 14.96 18.93 普通股增加 12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 985 0 0 0 P/E 50.50 18.75 14.58 11.52 其他筹资现金流 -67 0 0 0 P/B 10.67 3.87 3.06 2.42 现金净增加额 1059 333 578 727 EV/EBITDA 39.00 14.63 11.07 8.47 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准