多种数字货币中的数字加元：前景与展望（英）

CIGI论文269-2022年10月 一个数字加元众多电子货币 前景和展望 皮埃尔·l·Siklos CIGI论文269-2022年10月 一个数字加元众多电子货币 前景和展望 皮埃尔·l·Siklos 关于CIGI学分 国际治理创新中心（CIGI）是一个独立的， 无党派智囊团，其同行评审的研究和可信的分析影响政策制定者进行创新。我们的全球多学科网络 研究人员和战略合作伙伴关系为数字化提供政策解决方案时代有一个目标：改善世界各地人们的生活。总部 在加拿大滑铁卢，CIGI得到了加拿大政府的支持加拿大，安大略省政府和创始人吉姆·巴尔西利。 数字经济的董事总经理罗伯特·费伊项目经理珍妮泰尔 出版物编辑苏珊Bubak 詹妮弗·格莱德高级出版物编辑器平面设计师)施瓦兹 言之凿凿duCIGI 国际治理创新中心（CIGI）是一个 独立的、无党派的智囊团，其研究经过审查可靠的分析鼓励决策者进行创新。恩典 其多学科研究人员和伙伴关系的全球网络 CIGI提供适应数字时代的政策解决方案 唯一的目的是改善世界各地人民的生活。西吉，其总部位于加拿大滑铁卢，由政府支持 加拿大，安大略省政府及其创始人吉姆·巴尔西利。 版权©2022国际治理创新中心 本出版物中表达的观点是作者的观点，并不必然反映国际治理创新中心的观点 或其董事会。 有关刊物的查询，请联络publications@cigionline.org。 本作品采用知识共享署名许可协议授权— 非商业性—无衍生品许可证。要查看此许可证， 访问（www.creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/）。如需重复使用或分发，请附上此版权声明。 在加拿大印刷在森林管理委员会®认证的纸张上，包含 100%消费后的纤维。 国际治理创新中心和CIGI已注册商标。 西方Erb街67号 加拿大滑铁卢,N2L6c2www.cigionline.org 表的内容 6 关于作者 6 首字母缩写词和缩写词 1 执行概要 2 介绍 2 零售CBDC背后的驱动力 5 The零售CBDC的国内和国际维度 8 机构能力、交易成本和零售CBDC 17 CurrencySubstitutability:AreatLoonie? 18 结论和政策含义 21 作品的引用 关于作者缩写和 皮埃尔·l·Siklos是CIGI高级研究员专门从事宏观经济,强调 研究通货膨胀,中央银行和金融市场。他也进行研究 应用时间序列分析。他的研究发表在国际 期刊，他一直是各种杂志的顾问的机构和中央银行。他的工作在几个宏观经济学被广泛引用和计量经济学教科书。皮埃尔也曾是多所大学的客座讲师 缩写 AEs 自动取款机 国际清算 C银B行DCCBI 发达经济体自动柜员机国际清算银行 中央银行数字货币中央银行的独立性 欧洲和北美以及澳大利亚 和新西兰。他的研究资助 2019年COVID-19冠状病毒病 通过国内和国际机构。 1999年,他是一个厄斯金研究员新西兰坎特伯雷大学 2009年,他是威廉·埃文斯研究员新西兰奥塔哥大学。皮埃尔是劳里埃大学(WLU)大学 2000年学年研究教授 2001年,菲斯曼的主任欧洲人 研究中心WLU从2005年到2014年,捷克国家银行的研究的成员 咨询委员会在2012年和2018年之间。2008年,皮埃尔是德意志银行主席国际货币经济学的基础 在德国柏林自由大学柏林。 新兴市场 经济体 EPU 外国直接俄投资罗斯联邦安 全局 20国集团(G20) 国际货币基金组织 新兴市场经济体 经济政策的不确定性外国直接投资 金融稳定委员会举行的二十国集团 国际货币基金组织(imf) 他是一个客人到教授 Wilhelms-Universitat德国明斯特南非储备银行研究员 南非Stellenbosch大学 被任命为基金会France-Japon/ 法国银行研究员2021-2022。 执行概要 电子货币的兴趣相似之处越来越多数字化更广泛的兴趣。 数字化,强烈建议 冠状病毒疾病2019(COVID-19) 危机,拥有先进的计划了许多央行推出零售 中央银行数字货币(CBDC)。 This论文试图探寻两种主要力量这将决定出现,和传播 最终成功的零售CBDC全球: 首先,外国零售CBDC潜力 取代现有的本国货币，其次，国际合作的范围 推出零售CBDC。e纸标识选择经济和政治因素,可以解释 在货币储备中潜在的变化。 对于一些国家,持续的管理不善 宏观经济政策可能会鼓励一个偶数转向其他更强,更稳定 货币，特别是如果它们以数字形式提供的形式。另外,如果承诺的方便, 降低交易成本,甚至有可能从数字等价现金中获得回报 出现,那么这些特性也可能产生转向举办更多的历史 稳定的和广泛使用的货币。ese是一些的国际影响 引入零售CBDC。也仍然是是否,在国内,组成 付款方式将重新分配 远离现有形式的支付(例如, 卡,移动,app-based安排)。而上述因素可能决定 对零售CBDC的需求,每个国家的能力成功创建一个本土零售CBDC 首先,取决于质量呢和成熟的国内机构。 机构能力将在很大程度上影响 启动一个数字货币甚至是可行的。机构能力旨在反映复原力 面对“冲击”，即引入 零售CBDC可能代表。因为提倡零售CBDC兜售其全球利益, 承认它的存在可能会限制进行国内经济的空间 政策，存在少数的可能性在经济上,具有系统重要性的经济体将威胁别人。然而,在 较小的国家和范围吗多样化的组织作为抗衡 的行为更强大的经济。e纸将寻求识别领域协议好吗部署的零售CBDC最多 可能,以及潜在的冲突来源。 上述的发展预示着什么对于数字加元的前景（或 数字“加元”)?e尝试和测试规则一个国家应该保持其经济的房子订单很可能获胜。此外,成功 任何数字加元将需要支持由政府提供的能力 持有人有信心和信任在数字将使用的技术。什么是远 不那么确定的是技术变革,在一起与不确定的地缘政治。政策 制造商将会开发新的或挑战 更好的宏观审慎工具,以防止任何零售业“全球化”的潜在影响 CBDC。e精确的细节超出了范围本文的,尽管一些非常广泛的指导 提供了原则。在说，有一个大影子迫在眉睫的潜力和希望 零售CBDC,即全球社区达成协议的部署能力对国际运动和规则 数字货币。事实上，零售业的前景除了补充CBDCs有作用 现有的纸币和硬币——货币的工具政策—是需要采取的政策讨论立即的地方。ere也治理 对货币当局需要考虑的影响。声明由中央银行的计划 零售CBDCs不是为了货币政策含义是不够的。e时间 重新审视中央银行治理的某些方面现在货币政策的行为。 摘要,和一个更完整的 介绍在下一节中提供了解释。3 政治和经济动机也 数字化，以应对COVID-19危机，导致很多中央银行进一步发展吗他们计划引入数字货币。在 开始,值得一提的是,观察员经常忽视零售和之间的区别批发形式的数字金融交易。The后者更是大大发展过去的几年,虽然一个元素批发电子交易已经太多 在最近的新闻中，未来的战1斗很大程度上是关于个人使用的数字货币 作为一个补充现有的纸币和硬币。事实上,有一段时间了,分析师甚至传统形式的现金预测 可能会消失（例如，参见巴雷特2021）。即使目前的趋势表明，这最终可能会 发生(见下文),关于死亡的报道现金“言过其实”套用 著名的报价。e后将集中讨论专门针对中央发行的数字货币 银行用于零售,零售CBDCs从今以后。2 此外,本文假定一个零售CBDC最多,旨在补充笔记和 硬币流通。e作者认识到 零售CBDC可以赚取利息的可能性或招致惩罚性利率,但这些考虑旨在发挥不同,但可能吗 重要的是,未来的角色下面的分析。此外,世界各地的中央银行 明确表示，一开始，只有最狭窄的形式的零售CBDC将首先被介绍。其他影响遵循的方法 1也就是说,的禁止的俄罗斯金融机构从斯威夫特( 社会为在世界范围内银行间金融电信)网络。 为的例子,看到Kowsmann和Talley(2022).的通常阈值超出该范围的交易被标记为批发，而不是 零售可以范围从$10,000来$100,000(所有美元数据在我们美元),根据在的国家和的金融仪器在 问题。瑞士国家银行和其他中央银行已经试验与这形式的付款(见银行为国际 定居点(BIS),六个集团AG)和瑞士国家银行2020).这两个替代方案引起了政策制定者的极大关注 因为有空间避免使用中央银行发行的货币。它也提高了将业务从银行业转移到银行业的潜力 非银行机构。看到沃勒(2021)和我们证券和交换委员会(2021). 2Kiffmeister记录(kiffmeister.com)提供了常规的更新的正在积极考虑零售CBDC的司法管辖区。如 截至2022年5月初，80多家央行正在考虑 至关重要的是,即使技术和法律考虑有些距离 克服（例如，参见Arner等人，2020;之二，六大集团和瑞士国家银行2020)。 (国际合作将是必不可少的 例子中,看到委员会支付和市场 2020年基础设施)。为什么?一个零售CBDC 提高了减少交易的可能性成本和增强公众持有的能力在多种货币和贸易(即见 欧洲中央银行2020)。接下来,同样与本文密切相关，货币的可能性替换也吻合得很好 二十(20国集团)的持续的愿望加强数字化作为“工具”来改善经济性能和减少不平等。4 背后的驱动力零售CBDC This论文试图探寻两种主要力量这将决定出现,和传播 最终，全球零售CBDC的成功：首先，外国零售CBDC取代的可能性 现有国内货币,第二, B.在推广方面开展国际合作的范围 零售中央商务区。在说，必要的第一步是也问:什么决定的重要性 汇率作为一个国家的国内生产总值(GDP)的比例? 图1将流通中的货币比率绘制为 18个国家的国内生产总值(GDP)的比例。eCOVID-19 流感大流行是由过去的观察 （2020年），即在撰写本文时， 可用数据结束。只有10个国家是明确的识别以避免过度混乱。不过 至少两个重要的观察结果 基于结果。首先,在大流行之前,除了在瑞典和美国, currency-to-GDP比率保持稳定或 3为缓解的博览会,它是简单的来第一个认为的零售CBDC作为主要是作为交易媒介。“钱”当然也可以服务于 “价值存储”功能。作者在下面回到这个问题。 引入零售CBDC的可能性。4见www.g20.org/prosperity.html。 数字1:货币在循环来国内生产总值(%),2012–2020 24% 日本 20% 香港 16% 12% 切 印第安纳州 8% 4% 美国中文侯尔 参数可以 瑞典文 0% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 来源:BIS（www.bis.org/statistics/payment_stats.htm?m=1036）和作者的计算。 注:流通中的货币包括纸币和硬币。阿根廷=阿根廷;加拿大=加拿大;CHE=瑞士;中国= 中国;香港=香港;印度=印度;日本=日本;韩国=韩国;瑞典=瑞典;美国=美国。 已经上升。在某些情况下(例如,加拿大),流感大流行是一个直接的解释。然而,在其他地方,尤其是日本、香港、瑞士、印度甚至中国崛起的货币 GDP是观察到,早于大流行。第二,汇率有很大的多样性 控股公司,这可能反映了习惯的总和具有文化因素，例如，没有 明显的发达经济体之间的区别 (AEs)和新兴市场经济体(资金)。5 转向零售CBDC的潜在影响 在全球范围内,国际货币基金组织(IMF)(2020)提出了货币替代问题 但没有提供任何正式的经验证据。事实上,它是具有挑战性的。相反,本研究确定了选择经济 可能解释 持续管理不善的宏观经济 政策可能会导致一个更大的转变向选择,更稳定的货币, 特别是在数字形式。 另外,如果承诺的方便,更低 交易成本，甚至赚取的可能性 数字等价物现金的回报出现，然后这些特性也会生成一个转向 持有更具历史稳定