全年业绩兑现有望超预期，三大下游支撑高速发展

今天国际（300532） 计算机/公司点评 全年业绩兑现有望超预期，三大下游支撑高速发展 2022-10-24 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 收盘价（元）14.41 近12个月最高/最低（元）17.25/8.58 总股本（百万股）307.03 流通股本（百万股）211.28 流通股比例（%）68.81 总市值（亿元）44.24 流通市值（亿元）30.45 公司价格与沪深300走势比较 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪深300今天国际 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券计算机行业专题：工业软件为何能强势崛起，从高维视角看工业软件投资机会，经营管理和工业互联网篇》2021-8-16 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_新能源+石化+烟草，三大下游支撑高速发展》2022-08-22 今天国际于10月24日发布2022年度三季报，前三季度营业收入16.86 亿元，同比增长89.32%，归母净利润1.88亿元，同比增长229.16%，扣非归母净利润同比增长253.85%。 单三季度，公司实现营业收入5.23亿，同比增长78.56%，净利润8100万，同比增长350.41%，扣非归母净利润同比增长355.48%。此外，公司现金流明显好转。 在手订单交付符合预期，规模增长带来盈利质量上升 本季度公司维持上半年迅猛增长态势，前三季度营收累计同比增长89.32%，归母净利润累计同比增长229.16%。受益于订单规模效应，公司销售毛利率同比增长3.4pct，销售净利率同比增长4.7pct，达到11.13%， 相比赛道可比企业优势相当显著。我们认为，在疫情反复影响下，公司高速的业绩增长表现充分说明了其项目落地部署和服务能力，以及三大下游新能源、石化、烟草对智能仓储需求的旺盛程度与项目交付兑现的稳健性。 新能源：动力电池及储能需求高速扩张，化成段仓储随之线性增长公司作为智能物流与仓储行业领先企业，积极与新能源头部企业比亚 迪、宁德时代等开展合作，主要承接化成分容段自动化仓储建设。公司 该业务占市场整体份额约为四成，积累了相当可观的标杆项目和客户口碑。GGII数据显示，2021年中国动力电池出货量为226GWh，同比增长达182.5%。公司业务与下游产能扩张高度相关，下游1GWh新增产能对应相关投资约为3000万元。受到下游新能源汽车市场和蓄势待发 的储能行业影响，电池产能有望持续扩张，化成容测段的仓储需求将随之稳健高速增长。从营收兑现的角度来看，公司2021年兑现新能源订 单7.6亿元，尚未完成订单为24.1亿元，2022H1取得新能源相关新订 单13.7亿元，未来营收放量潜力十分可观。此外，电池产业技术变革 将带来大量的产线升级和改造需求，公司业务有望向纵深拓展，渗透至更多制造和后端仓储环节。 石化与烟草：自动化仓储升级需求旺盛，政策护航建设目标明确 石化方面，从18年中科炼化开始，公司陆续承建多个标杆项目，先发优势 凸显。2022年4月，工信部等六部门印发的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》重点提出，到2025年石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上，建成30个左右智能制造示 范工厂、50家左右智慧化工示范园区。随着21年环评手续基本完成，石 化行业自动化设施将进入快速建设周期。烟草方面，2019年12月，中国烟 草总公司印发《关于推进烟草行业智慧物流建设的指导意见》，指出智能应用在烟草物流行业的重点落地。2022中报显示，公司石化和烟草在手订单 分别为9.0和8.8亿元，优质下游客户确保了公司稳健的业绩释放。 投资建议 今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2022-2024年分别实现收入25.82/39.09/56.92亿元，同比增长61.6%/51.4%/45.6%；实现归母净利润2.31/3.46/4.86亿元，同比增长151.7%/50.0%/40.5%，维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,598 2,582 3,909 5,692 收入同比(%) 71.9% 61.6% 51.4% 45.6% 归属母公司净利润 92 231 346 486 净利润同比(%) 51.5% 151.7% 50.0% 40.5% 毛利率(%) 24.3% 27.3% 28.3% 28.3% ROE(%) 9.1% 18.5% 23.6% 27.8% 每股收益(元) 0.30 0.76 1.13 1.58 P/E 36.86 21.39 14.41 10.26 P/B 2.93 3.67 3.14 2.60 EV/EBITDA 28.19 21.02 13.94 10.73 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,471 3,737 5,456 7,638 营业收入 1,598 2,582 3,909 5,692 现金 520 774 977 1,252 营业成本 1,209 1,877 2,803 4,080 应收账款 1,070 1,510 2,397 3,291 营业税金及附加 8 13 20 29 其他应收款 49 79 119 174 销售费用 77 128 210 316 预付账款 124 200 303 442 管理费用 189 299 457 671 存货 567 947 1,314 1,977 财务费用 6 0 7 12 其他流动资产 141 1,174 1,659 2,479 资产减值损失 22 34 51 72 非流动资产 314 406 145 162 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 7 3 1 0 固定资产 183 172 160 148 营业利润 97 240 370 519 无形资产 19 18 17 16 营业外收入 1 2 0 0 其他非流动资产 112 217 (32) (2) 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,785 4,144 5,600 7,800 利润总额 98 242 370 519 流动负债 1,581 2,755 3,969 5,839 所得税 6 15 24 33 短期借款 0 450 461 875 净利润 92 226 346 486 应付账款 1,415 2,047 3,124 4,405 少数股东损益 0 (4) 0 0 其他流动负债 166 257 384 559 归属母公司净利润 92 231 346 486 非流动负债 49 49 49 49 EBITDA 120 256 391 546 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.30 0.76 1.13 1.58 其他非流动负债49 49 49 49 负债合计 1,630 2,804 4,018 5,888 主要财务比率 少数股东权益 0 (4) (4) (4) 会计年度20212022E2023E2024E 股本 304 304 307 307 成长能力 资本公积 429 499 589 712 营业收入 71.87% 61.56% 51.43% 45.60% 留存收益 422 541 690 897 营业利润 38.39% 146.60% 54.20% 40.48% 归属母公司股东权益 1,155 1,344 1,586 1,916 归属于母公司净利润 51.52% 151.66% 50.03% 40.48% 负债和股东权益 2,785 4,144 5,600 7,800 获利能力毛利率(%) 24.31% 27.31% 28.31% 28.31% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 5.74% 8.94% 8.85% 8.54% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.11% 18.46% 23.62% 27.76% 经营活动现金流 (137) (157) 302 29 ROIC(%) 8.25% 15.25% 18.38% 20.61% 净利润 92 226 346 486 偿债能力 折旧摊销 16 14 14 14 资产负债率(%) 58.53% 67.66% 71.75% 75.49% 财务费用 6 0 7 12 净负债比率(%) -45.06% -24.18% -32.63% -19.73% 投资损失 (7) (3) (1) (0) 流动比率 1.56 1.36 1.37 1.31 营运资金变动 (259) (396) (64) (483) 速动比率 1.20 1.01 1.04 0.97 其他经营现金流 16 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (33) 3 1 0 总资产周转率 0.65 0.75 0.80 0.85 资本支出 (30) 0 0 0 应收账款周转率 2.00 2.00 2.00 2.00 长期投资 7 3 1 0 应付账款周转率 1.08 1.08 1.08 1.08 其他投资现金流 (9) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (112) 409 (100) 245 每股收益(最新摊薄) 0.30 0.76 1.13 1.58 短期借款 (70) 450 11 414 每股经营现金流(最新摊薄) (0.45) (0.52) 0.98 0.10 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.80 4.42 5.17 6.24 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 36.9 21.4 14.4 10.3 其他筹资现金流 (42) (41) (111) (169) P/B 2.9 3.7 3.1 2.6 现金净增加额 (282) 254 203 275 EV/EBITDA 28.19 21.02 13.94 10.73 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保