【国君电新】需求放量与新技术趋势下，寻找产业链受益标的：辅材①——宇邦新材r

【国君电新】需求放量与新技术趋势下，寻找产业链受益标的：辅材①——宇邦新材 #庞钧文/周淼顺 行业趋势：新电池技术对焊带提出更高技术要求，MBB继续向SMBB、异形、低温、叠瓦发展，龙头技术领先优势明显。 1）PERC：继续往12BB甚至更高发展；2）TOPCon：运用SMBB，内径细化要求提升；3）HJT：低温工艺，可靠性要求；4）柔性焊接技术，异形提升质量。 市场空间：测算单GW组件的焊带耗量约550吨，2021年全市场需求约9.35亿吨。预计2022、2023年组件出货将达320/430GW，对应焊带需求约17.6/23.7亿吨。 单位价值：2019-2021年，互连焊带销售均价分别为66.24、68.32、85.07元/公斤，汇流焊带销售均价分别为69.97、69.19、89.70元/公斤，价格上涨主要系等新产品销售占比提高、原材料价格上涨所致；毛利率分别为17.94%、19.71%、13.56%，单位毛利分别为11.9、13.5、11.5元/公斤，整体保持稳定。 竞争格局：公司募资建设1.35万吨光伏焊带产能，包括9100吨MBB、1200吨异形、1800吨HJT、1400吨汇流产能，建设周期约24月。 2021年公司出货1.42万吨，市占率约为15%。 考虑市占率维持15%，预计2022、2023年公司出货约2.6、3.5万吨。 客户情况：绑定下游组件龙头企业，2021年前五大客户隆基乐叶（26%）、天合光能（21%）、晶科能源（11%）、韩华（4.9%）、晶澳科技 （4.5%）。 盈利能力：2021年公司低电阻（14.11%）、异形（18.83%）互连焊带和黑色（34.05%）、叠瓦（17.51%）汇流焊带，毛利率均显著高于常规产品（10.98%、9.19%）。 且考虑原材料价格回落（铜和锡合金为直接材料成本占比90%），盈利能力有望持续改善。 #业绩测算：预计公司2022/2023年出货2.6、3.5万吨，考虑毛利率13%、14%，净利率6%、7%，单吨盈利预计5600/6000元，预计2022/2023年业绩为1.4/2.1亿元。