费用投入增加，Q3业绩承压

事件：火星人公布2022年三季报。公司2022年1~9月实现收入16.4亿元，YoY+2.7%；实现业绩2.2亿元，YoY-19.9%。折算Q3单季度，公司实现收入6.2亿元，YoY-8.6%；实现业绩0.8亿元，YoY-40.0%。受国内地产影响，公司Q3收入下滑；因期间费用投入增加，Q3业绩同比下降。 Q3收入同比下滑：在地产、疫情的影响下，火星人Q3收入下滑。根据产业在线，火星人7~8月内销出货量市占率为13.2%，同比+0.9pct。公司正积极开拓下沉渠道、工程渠道，未来或持续放量。从合同负债来看，渠道打款积极。根据公告，9月底，火星人合同负债YoY+23%。 Q3盈利能力下滑：火星人Q3单季度净利率为12.9%，同比-6.9pct，主要原因为：1）营销投入、研发费用增加，Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+5.4pct/+1.2pct/+1.6pct。2）Q3单季度，火星人获得的政府补贴同比减少1089万元。我们认为，公司不断优化产品结构，推出高端集成灶机型，未来盈利能力或有改善。 Q3经营性现金流下滑：根据公告，2022Q3火星人经营性现金流量净额为0.8亿元，YoY-49.1%。公司现金流同比下滑，我们分析，主要由于公司对线下部分经销商授信、电商回款滞后，Q3销售商品与提供劳务所获得的现金同比下降0.8亿元。我们预计，随着未来电商回款，经营性现金流未来将有改善。 投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2022~2023年的EPS分别为0.79/0.92元，12个月目标价为29.44元，对应2023年32倍PE，维持买入-A评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 表1：财务指标分析 图1：收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表