业绩符合预期，单季利润新高

天孚通信（300394.SZ） 业绩符合预期，单季利润新高 业绩符合预期，三季度保持同环比持续增长。10月24日晚，公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收8.9亿元，同比增长16.2%，实现归母净利润 2.77亿元，同比增长30.1%，其中三季度营收利润同比环比均实现良好增长，2022Q3收入3.1亿元，同比增长13%，利润1.04亿元，同比增长39%，环比增长14%。整体业绩符合预期。 经营质量不断提升，原材料价格汇率影响下利润率略有提升。得益于良好的费用管控，2022前三季度公司净利率达31.3%，较去年同期提升了3.3个百分点。同时，在汇率/原材料价格影响下，2022Q3单季度公司毛利率也有 一定改善，单季度毛利率达52.3%。公司整体经营质量较高，未来有望持续保持。 新产品线进展顺利，光引擎与激光雷达等场景有望迎来爆发。公司的高速光 证券研究报告|季报点评 2022年10月24日 买入（维持） 股票信息 行业通信设备 前次评级买入 10月24日收盘价(元)27.90 总市值(百万元)10,957.91 总股本(百万股)392.76 其中自由流通股(%)90.65 30日日均成交量(百万股)3.68 股价走势 引擎业务开展顺利，目前已经顺利进入规模量产，为下游客户提供领先的解天孚通信沪深300 决方案。业务布局领先，成长确定性高，其中800G产品有望规模应用在超算中心等市场。激光雷达业务逐步上车，市场空间巨大，公司作为行业上游器件重要供应商，有望享受到未来几年持续高速增长的市场红利，两块业务将为公司成长提供重要动力。 光学器件竞争格局好，公司竞争力突出。近几年上游光器件新增供应商数量有限，在行业需求稳步提升的背景下，器件的供需格局持续改善。行业工艺 /成本管控/渠道门槛高，天孚的工艺/研发/成本/规模都具有明显优势，加上转型一站式方案，有望持续吸收市场份额，在新拓展的产品线不断爬坡。 55% 41% 27% 14% 0% -14% -27% -41% 2021-102022-022022-062022-10 作者 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.1/5.3/6.7亿元，对 应EPS为1.06/1.35/1.70元，当前股价对应PE分别为26/20/16倍，考虑 光通信高景气度，以及公司增长的确定性，维持“买入”评级 风险提示：新产品线拓展不及预期；光通信市场遇冷，下游厂商需求不足；产品线价格波动持续。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 873 1,032 1,367 1,796 2,255 增长率yoy（%） 67.0 18.2 32.4 31.4 25.6 归母净利润（百万元） 279 306 414 529 665 增长率yoy（%） 67.5 9.8 35.1 27.9 25.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.71 0.78 1.06 1.35 1.70 净资产收益率（%） 20.6 13.2 15.2 16.9 18.2 P/E（倍） 39.1 35.7 26.4 20.6 16.4 P/B（倍） 8.0 4.7 4.0 3.5 3.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月24日收盘价 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《天孚通信（300394.SZ）：业绩持续稳健向上，进军激光雷达产业链》2022-08-25 2、《天孚通信（300394.SZ）：业绩略超预期，同环比持续保持增长趋势》2022-07-19 3、《天孚通信（300394.SZ）：业绩符合预期，光器件龙头持续稳健增长》2022-04-27 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产944 1839 2181 2403 2922 营业收入 873 1032 1367 1796 2255 现金177 515 468 660 767 营业成本 412 520 683 911 1143 应收票据及应收账款344 280 546 539 823 营业税金及附加 9 8 12 15 19 其他应收款2 1 3 2 5 营业费用 10 15 20 23 27 预付账款12 4 17 11 24 管理费用 53 68 89 117 147 存货173 174 282 326 438 研发费用 77 100 137 174 221 其他流动资产235 865 865 865 865 财务费用 8 -4 -26 -20 -28 非流动资产662 712 875 1067 1258 资产减值损失 -6 -10 -6 -13 -16 长期投资9 7 7 6 5 其他收益 9 15 0 0 0 固定资产370 569 707 871 1032 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产60 53 59 61 64 投资净收益 18 17 16 18 17 其他非流动资产223 83 102 129 157 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计1606 2551 3057 3470 4180 营业利润 322 345 474 606 759 流动负债201 180 268 280 450 营业外收入 0 1 1 0 1 短期借款7 1 1 1 77 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款115 102 184 198 281 利润总额 322 345 474 606 759 其他流动负债78 76 83 82 91 所得税 38 37 56 72 88 非流动负债27 35 35 35 35 净利润 284 309 417 534 671 长期借款1 0 0 0 0 少数股东损益 5 2 3 5 7 其他非流动负债27 35 35 35 35 归属母公司净利润 279 306 414 529 665 负债合计228 215 303 316 485 EBITDA 369 401 523 673 848 少数股东权益6 3 7 11 18 EPS（元） 0.71 0.78 1.06 1.35 1.70 股本199 392 392 392 392 资本公积408 1004 1004 1004 1004 主要财务比率 留存收益772 948 1216 1582 2068 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益1371 2333 2747 3143 3677 成长能力 负债和股东权益1606 2551 3057 3470 4180 营业收入(%) 67.0 18.2 32.4 31.4 25.6 营业利润(%) 67.7 7.1 37.5 27.7 25.4 归属于母公司净利润(%) 67.5 9.8 35.1 27.9 25.6 获利能力毛利率(%) 52.8 49.7 50.0 49.3 49.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 32.0 29.7 30.3 29.5 29.5 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 20.6 13.2 15.2 16.9 18.2 经营活动现金流240 370 142 564 416 ROIC(%) 20.0 12.5 14.6 16.4 17.3 净利润284 309 417 534 671 偿债能力 折旧摊销52 71 64 84 108 资产负债率(%) 14.2 8.4 9.9 9.1 11.6 财务费用8 -4 -26 -20 -28 净负债比率(%) -11.0 -20.7 -16.0 -20.0 -17.9 投资损失-18 -17 -16 -18 -17 流动比率 4.7 10.2 8.1 8.6 6.5 营运资金变动-89 -10 -298 -17 -318 速动比率 3.7 8.8 6.7 7.1 5.3 其他经营现金流3 21 0 0 0 营运能力 投资活动现金流-72 -660 -211 -259 -281 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出133 124 164 193 191 应收账款周转率 3.0 3.3 3.3 3.3 3.3 长期投资224 -558 1 1 1 应付账款周转率 3.8 4.8 4.8 4.8 4.8 其他投资现金流285 -1094 -47 -66 -89 每股指标（元） 筹资活动现金流-92 634 23 -113 -103 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.78 1.06 1.35 1.70 短期借款7 -6 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.61 0.94 0.36 1.44 1.06 长期借款1 -1 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.50 5.96 7.02 8.03 9.39 普通股增加0 193 0 0 0 估值比率 资本公积增加1 596 0 0 0 P/E 39.1 35.7 26.4 20.6 16.4 其他筹资现金流-100 -148 23 -113 -103 P/B 8.0 4.7 4.0 3.5 3.0 现金净增加额72 338 -47 192 32 EV/EBITDA 28.6 24.1 18.6 14.1 11.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发