军工行业双周报：“二十大”如何布局国防安全？

“二十大”如何布局国防安全？ —军工行业双周报 军工行业 推荐维持评级 核心观点： 第二十届中央政治局委员名单出炉，军工企业出身委员数量明显增多。从委员的军队和军工行业履历来看，除军委主席外，十九届中央政治局委员中共3位有军队任职经历（2位来自陆军，1位来自空军），无委员拥有军工集团履历；二十届政治局委员中有2位有军队任职经历（均来自陆军），但拥有军工集团履历的委员达到3位，其中1位拥有兵器工业集团工作履历，2位拥有航天科技集团工作履历。这种结构的变化或凸显未来我国国防工业发展的重要性和紧迫性。 “二十大”更强调“安全”，国防安全或成首要发力方向。对比“十九大”和“二十大”重点词频变化发现，“经济”、“市场”、“改革”等词相比“十九大”报告有所下降，而“安全”、“科技”、“国防+军队+军事”等词汇分别增加18（17-35）、4（5-9）、5（18-23）次，其中安全相关的表述提升最为明显，国防安全或将成为首要发力方向。“二十大”报告中首次提出“提高人民军队打赢能力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练”，是对国防建设提出的新要求，预示军工行业将向着更加全面、更多维度方向发展。军队改革表述从“十九大——继续深化国防和军队改革”转变为“二十大——巩固拓展国防和军队改革成果”，表明本轮军队改革成效显著，军队相关架构和各项政策已基本成型。未来将主要聚焦军事能力建设，装备快速发展仍在路上。从型号发展来看，新型号的数量和需求将进一步提升，老旧型号替换有望加速。 投资建议：“二十大”安全观引领，军工Q4行情有望开启。“二十大”安全观引领，国防安全首屈一指，市场关注度明显提升。军工板块估值分位数为31.8%，提升空间较大。由于疫情影响趋弱，预期板块Q3业绩增速好于Q2，景气度提升，建议“重成长、轻估值”，关注业绩确定高增长个股。此外，随着三季报逐步落地，建议积极布局Q4的估值切换机会。建议“五维度”配置：1）航发产业链，包括航发动力、航发控制、图南股份、航宇科技；2）航空产业链，包括中航沈飞、西部超导、中航光电、全信股份和盛路通信；3）导弹产业链，包括新雷能和理工导航；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华科技;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括七一二、中直股份和中航机电等。 军工团队10月份核心股票池组合 分析师李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 行业数据2022.10.21 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 股票股票 EPSPE 代码 简称 2022E 2023E 2022E 2023E 002049.SZ 紫光国微 3.32 4.65 46.5 33.2 300447.SZ 全信股份 0.70 0.93 23.5 17.8 600399.SH 七一二 1.13 1.36 33.7 27.9 行业研究报告●军工行业 2022年10月23日 风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 一、“二十大”落幕，国防安全或成首要发力方向 （一）第二十届中央委员会名单出炉，军工企业出身委员数量明显增多 中国共产党第二十届中央委员会第一次全体会议，于2022年10月23日在北京举行。全会选举了中央政治局委员、中央政治局常务委员会委员、中央委员会总书记；根据中央政治局常务委员会的提名，通过了中央书记处成员，决定了中央军事委员会组成人员。 从委员的军队和军工行业履历来看，除军委主席外，十九届中央政治局委员中共3位有军队任职经历（2位来自陆军，1位来自空军），无委员拥有军工集团履历；二十届政治局委员中有2位有军队任职经历（均来自陆军），但拥有军工集团履历的委员达到3位，其中1位拥有兵器工业集团工作履历，2位拥有航天科技集团工作履历。这种结构的变化或凸显未来我国国防工业发展的重要性和紧迫性。 图1二十届中央政协局委员行业背景 资料来源：中国政府网，中国银河证券研究院整理 （二）“二十大”更强调“安全”，国防安全或成首要发力方向 “二十大”报告更加强调“安全”。在决胜全面建成小康社会的要求下，“十九大”重点目标之一为经济建设，同时“着力解决好发展不平衡不充分问题，大力提升发展质量和效益”。而面对百年未有之大变局，“二十大”报告突出“稳”，更加强调“安全”，比如“坚持动态清零不动摇”、“着力提升产业链供应链韧性和安全水平”、“统筹维护和塑造国家安全，夯实国家安全和社会稳定基层基础”等。对比“十九大”和“二十大”重点词频变化发现，“经济”、“市场”、“改革”等词相比“十九大”报告有所下降，分别下降7（22-15）、4（6-2）、10（21-11）次，降幅明显，而“安全”、“科技”、“国防+军队+军事”等词汇分别增加18 （17-35）、4（5-9）、5（18-23）次，其中安全相关的表述提升最为明显，国防安全或将成为首要发力方向。 在去全球化背景下，产业链供应链安全尤为重要。军工行业虽天然具备高国产化率的属性，但上游有源器件端和新材料端的进口替代需求依然迫切，相关领域的发展空间更为广阔。 图2“十九大”与“二十大”报告重点词频对比（每万字） 资料来源：“十九大”、“二十大”报告，中国银河证券研究院整理 增加新域新质作战力量比重，国防建设发展增量可期。对比词频变化，国防军工相关词汇频率变动不大，除“武器装备现代化”、“国防和军队现代化”、“加强练兵备战”等表述延续“十九大”报告之外，“二十大”报告中首次提出“提高人民军队打赢能力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练”。我们认为，“创新军事战略指导”、“打造强大战略威慑力量体系”、“增加新域新质作战力量比重”是对国防建设提出的新要求，预示军工行业将向着更加全面、更多维度方向发展。 军事战略的本质是战之方略，筹划和指导战争是创新战略指导的核心。从近几场国际局部战争和军事行动看，现代战争信息化程度不断提高，智能化特征日益显现，各类无人作战系统大量投入实战，战争制胜观念、制胜要素、制胜方式发生重大变化。在作战形式上，强调现代战争是体系和体系的对抗，一体化联合作战成为基本作战形式；在时空特性上，强调多维战场空间融为一体，战略、战役、战术行动界限趋于模糊；在制胜关键上，强调制信息权成为夺取战场综合控制权的核心，成为赢得战争胜利的关键；在组织指挥上，强调作战指挥战略性、联合性、时效性、专业性、精确性，作战组织和管理日趋标准化、流程化、精细化。 表1“十九大”和“二十大”报告重点内容对比分析 十九大 二十大 大会所在历史时期 在全面建成小康社会决胜阶段、中国特色社会主义进入新时代 迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻 大会主题 决胜全面建成小康社会，夺取新时代中国特色社会主 义伟大胜利 为全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族 伟大复兴而团结奋斗。 大安全 要完善国家安全战略和国家安全政策，坚决维护国家政治安全，统筹推进各项安全工作。健全国家安全体系， 坚持以人民安全为宗旨、以政治安全为根本、以经济安全为基础、以军事科技文化社会安全为保障、以促进 加强国家安全法治保障，提高防范和抵御安全风险能力。严密防范和坚决打击各种渗透颠覆破坏活动、暴力恐怖活动、民族分裂活动、宗教极端活动。 国际安全为依托，统筹外部安全和内部安全、国土安全和国民安全、传统安全和非传统安全、自身安全和共同安全，统筹维护和塑造国家安全，夯实国家安全和社会稳定基层基础……增强维护国家安全能力，坚定维护国家政权安全、制度安全、意识形态安全，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全 军队建设 全力推进国防和军队现代化……国防和军队改革取得历史性突破，形成军委管总、战区主战、军种主建新格局，人民军队组织架构和力量体系实现革命性重塑。加强练兵备战……武器装备加快发展，军事斗争准备取得重大进展。 坚持党对人民军队的绝对领导，统筹加强各方向各领域军事斗争，大刀阔斧深化国防和军队改革，人民军队体制一新、结构一新、格局一新、面貌一新。 国防建设 确保到二〇二〇年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。同国家现代化进程相一致，全面推进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。扎实做好各战略方向军事斗争准备，统筹推进传统安全领域和新型安全领域军事斗争准备，发展新型作战力量和保障力量，开展实战化军事训练，加强军事力量运用，加快军事智能化发展，提高基于网络信息体系的联合作战能力、全域作战能力，有效塑造态势、管控危机、遏制战争、打赢战争。 如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。全面加强练兵备战，提高人民军队打赢能力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练。全面加强军事治理，巩固拓展国防和军队改革成果，完善军事力量结构编成，体系优化军事政策制度，实施国防科技和武器装备重大工程……巩固提高一体化国家战略体系和能力，加强国防科技工业能力建设。 对台政策 愿意率先同台湾同胞分享大陆发展的机遇。坚持一个中国原则和“九二共识”，推动两岸关系和平发展……妥善应对台湾局势变化，坚决反对和遏制“台独”分裂势力，有力维护台海和平稳定。 提出新时代解决台湾问题的总体方略，促进两岸交流合作，坚决反对“台独”分裂行径，坚决反对外部势力干涉，牢牢把握两岸关系主导权和主动权。坚持以最大诚意、尽最大努力争取和平统一的前景，但决不承诺放弃使用武力，保留采取一切必要措施的选项，这针对的是外部势力干涉和极少数“台独”分裂分子及其分裂活动，绝非针对广大台湾同胞。 国际外交 中国坚定奉行独立自主的和平外交政策，奉行防御性的国防政策。中国发展不对任何国家构成威胁。中国无论发展到什么程度，永远不称霸，永远不搞扩张。 中国坚定奉行独立自主的和平外交政策，始终根据事情本身的是非曲直决定自己的立场和政策，维护国际关系基本准则，维护国际公平正义，坚决反对一切形式的霸权主义和强权政治，反对冷战思维，反对干涉别国内政，反对搞双重标准。中国永远不称霸、永远不搞扩张。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 从产业链受益维度看，军事战略的创新发展需要军事仿真、军工通信、军工数字化等子领域的支撑。现在战争高科技手段层出不穷，新域新质作战力量亟需补充，无人/反无人、隐身/反隐身、定向能（激光）武器、电磁等新型装备有望获得长足发展。面对西方军事强国的挑衅，打造强大战略威慑力量体系成当务之急，“三位一体”打击力量或将更加完备。 巩固军队改革成果，聚焦军事能力建设。军队改革表述从“十九大——继续深化国防和军队改革”转变为“二十大——巩固拓展国防和军队改革成果”，表明本轮军队改革成效显著，军队相关架构和各项政策已基本成型。未来将主要聚焦军事能力建设，装备快速发展仍在路上。从型号发展来看，新型号的数量和需求将进一步提升，老旧型号替换有望加速。 对台措辞更加严厉。“二十大”报告在对台问题上增加“提出新时代解决台湾问题的总体方略”和“坚决反对外部势力干涉，牢牢把握两岸关系主导权和主动权”的表述，表明在涉台问题上，国内已经有了总体解决方略，目前正在按部就班的执行。在涉及国家主权核心利益上，明确反对外部势力干涉，并将“决不承诺放弃