销量预期扰动，建议布局细分赛道龙头

行情回顾：上周（10.17-10.21）上证指数-1.08%，深证成指-1.82%，沪深300指数-2.59%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-2.53%，板块排名23/31。SW乘用车板块-1.81%，SW商用车-3.61%，SW汽车零部件-3.29%，SW汽车服务-1.51%，SW摩托车及其他+2.55%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为33.4倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的81.8%。汽车零部件子板块PE为31.6倍，乘用车子板块PE本周为33.0倍，商用车子板块PE为96.8倍。 行业近况：10月1-16日，乘用车市场零售69.3万辆，同比去年下降3%，较上月同期增长1%；全国乘用车厂商批发70.0万辆，同比去年增长6%，较上月同期下降11%。 部分公司三季报亮眼，终端市场略受影响。三季度行业销量提振，特斯拉上海工厂上量顺利，叠加上游大宗商品价格下降，带动特斯拉供应链、轻量化相关标的业绩改善，部分公司业绩亮眼。受假期及疫情扰动，10月以来上险及终端市场增长受一定影响。10月1-16日，行业上险85.4万辆，同比-5.3%，环比-3.2%，新能源21.9万辆，同比+48.9%，环比-13.6%（根据周度上险估计）。乘用车零售69.3万辆，同比-3%，较上月同期+1%，批发70.0万辆，同比+6%，较上月同期-11%。 投资建议：销量预期扰动，建议布局细分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】、轻量化：行业技术进步加速产业进程，大宗价格下行有望改善板块业绩【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】； 细分龙头【福耀玻璃】、自主产业链【华阳集团、新泉股份】、智能驾驶： 【德赛西威、华阳集团、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1部分公司三季报亮眼，终端市场略受影响 三季报陆续披露，部分公司表现亮眼。2022H1，受行业缺芯、原材料价格波动因素影响，行业公司业绩整体承压。2022Q3，销量层面，汽车销量高增，七、八月实现“淡季不淡”良好局面，九月行业销量稳健增长，带动行业业绩整体向上；产业链层面，特斯拉上海工厂顺利上量，利好特斯拉供应链；原材料层面，大宗价格较今年上半年下降明显，助力公司业绩改善。 图表1：部分公司2022Q3业绩亮眼 特斯拉Q3销量高增，业绩提升。销量方面，特斯拉2022Q3汽车销量34.4万辆，同比+42.5%，环比+35.0%。业绩方面，2022Q3单季度，特斯拉实现营收1523亿元人民币，同比+56%；实现净利润234亿元，同比+104%；毛利率25.1%，净利率15.5%，盈利能力持续提升。 图表2：特斯拉2020Q1-22Q3营业总收入（亿元人民币）及同比（%） 图表3：特斯拉2017-22Q3净利润（亿元人民币）及同比（%） 图表4：特斯拉2020Q1-22Q3毛利率及净利率（%） 图表5：特斯拉Q3销量同比+42.5%（单位：辆） 假期及疫情因素，上险及终端市场略受影响。10月8-16日，乘用车市场零售47.7万辆，同比增长13%，环比上周下降11%，较上月同期增长15%；乘用车市场批发47.2万辆，同比增长14%，环比上周下降27%，较上月同期下降1%；10月10-16日，终端上险量，行业37.5万辆，同比-3.1%，环比+15%，新能源10.8万辆，同比+59.2%，环比+51.2%。 图表6：本周终端上险量整体平稳，新能源表现亮眼（单位：辆） 投资建议：销量预期扰动，建议布局细分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。 特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】、轻量化：行业技术进步加速产业进程，大宗价格下行有望改善板块业绩 【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；细分龙头【福耀玻璃】、自主产业链【华阳集团、新泉股份】、智能驾驶：【德赛西威、华阳集团、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】。 1.2本周销量 根据乘联会发布的数据，10月1-16日，乘用车市场零售69.3万辆，同比去年下降3%，较上月同期增长1%；全国乘用车厂商批发70.0万辆，同比去年增长6%，较上月同期下降11%。 图表7：10月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表8：10月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 上周（10.17-10.21）上证指数-1.08%，深证成指-1.82%，沪深300指数-2.59%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-2.53%，板块排名23/31。SW乘用车板块-1.81%，SW商用车-3.61%，SW汽车零部件-3.29%，SW汽车服务-1.51%，SW摩托车及其他+2.55%。 图表9：本周申万汽车板块排23/31（总市值加权平均，单位：%） 图表10：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表11：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（10.17-10.21） 涨幅前五名：长华集团+12.7%、新日股份+11.6%、正裕工业+10.5%、万丰奥威+10.4%、ST众泰+9.8%。跌幅前五名：ST曙光-22.8%、赛轮轮胎-18.4%、上声电子-14.8%、英搏尔-14.5%、星宇股份-13.6%。 图表12：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表13：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（10.17-10.21） 涨幅前五名：华晨中国+22.0%、勋龙+12.9%、越南制造加工出口+10.0%、中升控股+7.8%、雅迪控股+7.4%。跌幅前五名：新焦点-16.7%、理想汽车-W-13.3%、新晨动力-12.9%、和谐汽车-12.0%、小鹏汽车-W-11.8%。 美股（10.17-10.21） 涨幅前五名：Vicinity Motor+26.5%、Fisker+16.8%、VisionMarine+16.7%、Worksport+14.2%、超级工业国际+13.4%。跌幅前五名：Arcimoto-20.1%、Quanergy Systems-15.1%、UniqueFabricating-14.8%、Xos-14.0%、HorizonGlobal-12.8%。 图表14：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表15：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 上周（10.17-10.21）申万汽车板块整体PE为33.4倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的81.8%。 汽车零部件子板块PE为31.6倍，位于近五年历史的81.5%；乘用车子板块PE本周位于33.0倍，位于近五年历史的61.9%；商用车子板块PE为96.8倍，位于近五年历史的80.8%。 图表16：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE33.4倍 图表17：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE31.6倍 图表18：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE33.0倍 图表19：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE96.8倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：9月国内狭义乘用车销售192.2万辆（同比+21.5%，环比+2.8%），广义乘用车销售194.7万辆（同比+21.2%，环比+2.8%）；1-9月国内狭义乘用车累计销售1487.5万辆（同比+2.4%），广义乘用车累计销售1508.9万辆（同比+2.1%）。 生产端：9月国内厂商生产狭义乘用车235.7万辆（同比+37.0%，环比+11.2%），生产广义乘用车239.0万辆（同比+37.5%，环比+11.6%）；1-9月国内厂商累计生产狭义乘用车1686.5万辆（同比+18.0%），累计生产广义乘用车1710.5万辆（同比+17.8%）。 批发端：9月国内厂商批发狭义乘用车229.3万辆（同比+32.0%，环比+9.4%），批发广义乘用车232.5万辆（同比+32.3%，环比+9.7%）。1-9月国内厂商累计批发狭义乘用车1669.9万辆（同比+14.4%），累计批发广义乘用车1694.0万辆（同比+14.1%）。 图表20：9月国内狭义乘用车单月销量192.2万辆（单位：万辆） 图表21：国内狭义乘用车销量9月同比+21.5%，环比+2.8% 图表22：9月国内狭义乘用车单月产量235.7万辆（单位：万辆） 图表23：国内狭义乘用车产量9月同比+37.0%，环比+11.2% 分类型销量，9月轿车占比51.04%，SUV占比44.32%，MPV占比4.63%。 分品牌系销量，9月自主品牌销量占比47.0%，日系品牌占比17.7%，美系品牌占比10.7%，德系品牌占比21.0%。 图表24：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表25：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 9月国内新能源汽车销售61.1万辆（同比+82.9%，环比+14.7%），渗透率31.8%。 其中，纯电汽车45.7万辆（同比+64.8%，环比+14.2%），插电混动汽车15.4万辆（同比+170.7%，环比+16.1%），纯电汽车占比74.8%，插电混动占比25.2%。 图表26：9月国内新能源乘用车零售61.1万辆（单位：万辆） 图表27：9月国内新能源乘用车纯电占比74.8% 9月国内新能源汽车生产71.9万辆（同比+111.1%，环比+9.6%），在乘用车产量的占比为30.5%。 其中，纯电汽车54.3万辆（同比+93.0%，环比+7.9%），插电混动汽车17.6万辆（同比+197.1%，环比+15.1%），纯电汽车占比75.5%，插电混动占比24.5%。 图表28：9月国内新能源乘用车生产71.9万辆（单位：万辆） 图表29：9月国内新能源乘用车纯电产量占比75.5% 图表30：9月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表31：9月国内新能源乘用车批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 8月特斯拉中国销售（含出口）76965辆，同比增长12.2%。1-8月累计销售39.99万辆，同比增长10.9%。 8月蔚来汽车销售10677辆，同比增长81.6%。1-8月累计销售71556辆，同比增长28.3%。 图表32：特斯拉中国8月销售76965辆（单位：辆） 图表33：蔚来汽车8月销售10677辆（单位：辆） 9月小鹏汽车销售8468辆，同比减少19%；1-9月累计销售98553辆，同比增长75%。 9月理想汽车销售11531辆，同比增长63%；1-9月累计销售86927辆，同比增长57.3%。 图表34：小鹏汽车9月销售8468辆（单位：辆） 图表35：理想汽车9月销售11531辆（单位：辆） 2022年9月的经销商库存系数回升。根据中国汽车流通协会的数据，8月我国经销商库存系数为1.47（环比+0.68%），其中合资品牌1.54（环比+0.65%），进口品牌1.26（环比+10.53%），自主品牌1.59（环比+1.27%）。 图表36：9月中国汽车经销商库存系数1.47 2.1.2商用车 2022年9月全国客车销量为4.0万辆，同比增加1.1%，环比增加16.9%；9月全国货车销售23.9万辆，同比减少13.9%，环比增加6.6%。 图表37：9月中国客车销量4.0万辆（单位：万辆） 图表38：9月中国货车销量23.9万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 亚洲： 2022年6月，日本汽车销量为32.8万辆，同比-10.2%；新能源汽车销售为9.6万辆，同比-11.