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2022年三季报业绩点评:Q3业绩回暖,全年增长可期

2022-10-24彭毅、李斯特、徐昕上海证券余***
2022年三季报业绩点评:Q3业绩回暖,全年增长可期

证Q3业绩回暖,全年增长可期 券 研——2022年三季报业绩点评 究 报买入(维持)投资摘要 告事件概述 行业:医药生物 2022年10月22日,公司发布2022年三季度报告,前三季度实现营收 日期: 2022年10月24日 12.11亿元,同比增长21.58%;实现归母净利润5.05亿元,同比增长 14.06%;实现扣非归母净利润4.64亿元,同比增长20.43%。单季度 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:李斯特 Tel:021-53686148 E-mail:lisite@shzq.comSAC编号:S0870121110002 联系人:徐昕 Tel:021-53686141 E-mail:xuxin03308@shzq.comSAC编号:S0870121100014 基本数据最新收盘价(元) 45.05 12mthA股价格区间(元) 29.81-69.94 总股本(百万股) 894.83 无限售A股/总股本 69.81% 流通市值(亿元) 281.42 公司点评 最近一年股票与沪深300比较 2% -5%10/2113% 01/22 03/2205/2208/2210/22 20% 27% 35% 42% 50% 57% 欧普康视沪深300 - - - - - - - 相关报告: 《业绩阶段性承压,眼视光综合服务商下半年修复在即》 看,2022年Q3实现营收5.27亿元,同比增长23.63%;实现归母净利润2.47亿元,同比增长32.07%;扣非归母净利润2.25亿元,同比增长29.24%。 Q3业绩回暖,表现亮眼。上半年公司业绩受疫情影响,阶段性承压。随着疫情得空叠加暑期旺季来临,公司产品销量和营销服务终端收入迅速增加,推动角膜塑形镜快速放量。 毛利率逐步提升,费用率管控得当。22年前三季度公司整体毛利率同比上涨0.62pct至77.70%,我们预计主要受益于DV系列占比提升及自有视光终端增加。22年前三季度公司期间费用率较同期较少0.23pct至24.83%,费用管控措施得当,其中销售、管理、财务费用率分别为18.12%/7.11%/-0.40%,同比+0.66pct/-0.09pct/-0.80pct,公司销售净利润率较半年报提升5.07pct至46.76%。 近视防控产品矩阵不断丰富,积极打造眼视光综合服务商。围绕近视防控领域,公司完善产品矩阵。巩膜镜临床试验已获安徽省药监局备案;低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件;硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理。除超高透氧角膜塑形镜的临床试验外,重点在研项目还包含离焦软镜、离焦框架镜两款重磅产品。定增落地后,公司将在全国范围内实施社区化眼视光服务终端建设项目,提升公司的综合服务能力和市场竞争力。 投资建议 维持“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.85、8.96和11.88亿元,同比增速为23.4%、30.8%、32.6%,对应EPS分别为0.77、1.00和1.33元,当前股价对应P/E为58.88、45.02、 33.94倍。 风险提示 行业政策变化的风险;销售区域较为集中的风险;医疗改革政策影响的风险等。 ——2022年08月08日 《眼视光综合服务商华丽升级,视光产品+服务双轮驱动》 ——2022年06月28日 数据预测与估值 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1295 1664 2202 2912 年增长率 48.7% 28.5% 32.4% 32.2% 归母净利润 555 685 896 1188 年增长率 28.0% 23.4% 30.8% 32.6% 每股收益(元) 0.62 0.77 1.00 1.33 市盈率(X) 72.67 58.88 45.02 33.94 市净率(X) 18.19 9.44 7.80 6.35 资料来源:Wind,上海证券研究所(2022年10月21日收盘价) 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(单位:百万元)利润表(单位:百万元) 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 656 2728 3622 4864 营业收入 1295 1664 2202 2912 应收票据及应收账款 157 230 288 398 营业成本 302 393 511 668 存货 106 134 192 245 营业税金及附加 12 17 22 29 其他流动资产 985 1000 1032 1059 销售费用 244 333 451 597 流动资产合计 1903 4092 5134 6566 管理费用 103 141 187 247 长期股权投资 266 266 266 266 研发费用 27 40 53 70 投资性房地产 8 8 8 8 财务费用 4 -9 -6 -5 固定资产 183 192 205 221 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 58 52 47 42 投资收益 71 93 123 163 无形资产 24 34 43 51 公允价值变动损益 10 10 13 19 其他非流动资产 531 531 531 531 营业利润 685 860 1131 1508 非流动资产合计 1069 1083 1099 1119 营业外收支净额 -1 0 1 1 资产总计 2972 5175 6233 7685 利润总额 684 860 1131 1509 短期借款 0 0 0 0 所得税 92 116 153 204 应付票据及应付账款 37 68 63 112 净利润 592 744 979 1305 合同负债 34 45 58 76 少数股东损益 37 60 83 117 其他流动负债 231 280 350 430 归属母公司股东净利润 555 685 896 1188 流动负债合计 303 392 471 618 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 133 133 133 133 毛利率 76.7% 76.4% 76.8% 77.1% 非流动负债合计 133 133 133 133 净利率 42.8% 41.2% 40.7% 40.8% 负债合计 436 525 604 751 净资产收益率 25.0% 16.0% 17.3% 18.7% 股本 851 893 893 893 资产回报率 18.7% 13.2% 14.4% 15.5% 资本公积 49 1500 1500 1500 投资回报率 19.5% 13.4% 14.8% 16.1% 留存收益 1346 1906 2801 3989 成长能力指标 归属母公司股东权益 2216 4270 5166 6353 营业收入增长率 48.7% 28.5% 32.4% 32.2% 少数股东权益 320 380 463 580 EBIT增长率 43.6% 23.2% 32.2% 33.6% 股东权益合计 2536 4650 5629 6934 归母净利润增长率 28.0% 23.4% 30.8% 32.6% 负债和股东权益合计 2972 5175 6233 7685 每股指标(元) 现金流量表(单位:百万元) 每股收益 0.62 0.77 1.00 1.33 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 2.48 4.77 5.77 7.10 经营活动现金流量 630 636 794 1100 每股经营现金流 0.70 0.71 0.89 1.23 净利润 592 744 979 1305 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 90 16 18 20 营运能力指标 营运资金变动 23 -28 -69 -44 总资产周转率 0.44 0.32 0.35 0.38 其他 -75 -97 -134 -182 应收账款周转率 8.31 7.30 7.70 7.40 投资活动现金流量 -101 73 103 143 存货周转率 2.85 2.93 2.66 2.72 资本支出 -137 -30 -33 -39 偿债能力指标 投资变动 -16 0 0 0 资产负债率 14.7% 10.1% 9.7% 9.8% 其他 52 103 136 182 流动比率 6.28 10.44 10.90 10.63 筹资活动现金流量 -200 1364 -3 -1 速动比率 5.06 9.39 9.88 9.73 债权融资 -1 0 0 0 估值指标 股权融资 28 1494 0 0 P/E 72.67 58.88 45.02 33.94 其他 -227 -130 -3 -1 P/B 18.19 9.44 7.80 6.35 现金净流量 329 2073 894 1242 EV/EBITDA 69.23 49.36 36.59 26.55 资料来源:Wind,上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力,以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告,并保证报告采用的信息均来自合规渠道,力求清晰、准确地反映作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响。此外,作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定,相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡,相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;港股市场以恒生指数为基准;美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明: 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权,任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的,须注明出处为上海证券有限责任公司研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下,本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往