汽车行业研究周报：广汽埃安开启新周期

广汽埃安开启新周期 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：广汽埃安开启新周期 广汽埃安成立于2017年7月28日，是广汽集团智能纯电新能源汽车事业的发 展载体。目前标准产能40万辆/年，最高产能60万辆/年。公司已陆续推出AION S、AIONLX、AIONV、AIONY、HyperSSR等产品，2020年、2021年及2022 年前三季度销量分别达6万辆、12.02万辆和18.23万辆，实现跨越式发展。 10月21日，广汽集团发布公告称子公司广汽埃安完成了A轮融资引战。本次A 轮融资共引入53名战略投资者，融资总额182.94亿元，释放17.72%股份，成 为近年来国内新能源整车行业可查最大单笔私募融资，对应估值1032亿元。 广汽埃安混改分为三个阶段，第一阶段为资产重组；第二阶段为员工持股及引入战投；第三阶段为择机进入资本市场。 本次A轮融资引战使广汽埃安在新能源汽车领域拥有了上下游战略性产业资源的优势；在能源生态、电池材料、汽车芯片等方面提升了广汽埃安的产业链、供应链的保供稳供能力；为广汽埃安新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化 建设、智能驾驶、智能座舱及产能保证等核心技术的研发和产业化布局提供了充足的资金支持；极大的提升和加强了广汽埃安未来发展的综合竞争优势。 市场回顾： 截至10月21日收盘，汽车板块-2.5%，沪深300指数-2.6%，汽车板块跌幅低于 沪深300指数0.1个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第23位，表现不佳。年初至今汽车板块-18.4%，在申万31个板块中 位列第15位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，其他运输设备（2.9%）、摩托车 （2.3%）和电动乘用车（0.7%）涨幅居前，轮胎轮毂（-6.7%）、商用载客车（-6.7%）和综合乘用车（-4.7%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：绝大部分板块出现下跌，其他运输设备 （18.2%）出现上涨，轮胎轮毂（-29.8%）、综合乘用车（-25.8%）和商用载货车（-25.7%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：春兴精工、长华股份、新日股份、正裕工业、万丰奥威。 涨跌幅后五名：曙光股份、赛轮轮胎、英搏尔、星宇股份、文灿股份。 本周投资策略及推荐关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周推荐关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20% 和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。 评级增持（维持） 2022年10月23日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 238 行业平均市盈率 33.5 市场平均市盈率 16.4 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：9月产销两旺金九已过银十可期》2022-10-16 2、《汽车行业研究周报：造车新势力前路漫漫》2022-10-09 3、《汽车行业研究周报：G9上市小鹏破局的关键》2022-09-26 内容目录 1.每周一谈：广汽埃安开启新周期4 2.投资策略及推荐关注5 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据9 4.1产销存数据9 4.1.1乘联会周度数据9 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车12 6.风险提示12 图表目录 图1：广汽埃安月度汽车销量4 图2：各板块周涨跌幅对比6 图3：各板块年涨跌幅对比7 图4：子板块周涨跌幅对比7 图5：子板块年初至今涨跌幅对比7 图6：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)8 图7：汽车行业整体估值水平(PB)8 图8：本周行业涨跌幅前十名公司8 图9：本周行业涨跌幅后十名公司8 图10：月度汽车产销量及同比变化10 图11：历年汽车产销量及同比变化10 图12：经销商库存系数及预警指数10 图13：国内汽车出口情况10 图14：乘用车产销量及同比变化10 图15：商用车产销量及同比变化10 图16：新能源车产销量及同比变化11 图17：新能源车渗透率11 图18：钢铁价格及同比变化11 图19：铝价格及同比变化11 图20：铜价格及同比变化11 图21：天然橡胶价格及同比变化11 表1：广汽埃安产品线4 表2：本次A轮融资后广汽埃安股权结构5 表3：本周推荐关注组合6 表4：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表5：乘用车主要厂家10月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速9 表6：乘用车主要厂家10月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表7：一周重点新车12 1.每周一谈：广汽埃安开启新周期 广汽埃安新能源汽车股份有限公司成立于2017年7月28日，是广汽集团秉承自主创新的体系优势，面向未来发展成立的一家创新科技公司，是广汽集团智能纯电新能源汽车事业的发展载体。广汽埃安新能源汽车股份有限公司致力于提供世界级的移动智能新能源产品和服务，成为世界领先和社会信赖的绿色智慧移动价值创造者。 广汽埃安拥有领先的智能生态标杆工厂，一厂已完成产能翻倍，二厂已于2022年 10月12日正式投产，目前合计标准产能40万辆/年，最高产能60万辆/年。公司已陆续推出AIONS、AIONLX、AIONV、AIONY、HyperSSR等多款智能纯电新能源汽车产品。 表1：广汽埃安产品线 AIONS AIONY AIONV AIONLX HyperSSR 级别 紧凑型轿车 紧凑型SUV 紧凑型SUV 中型SUV 跑车 价格（万元） 13.98-19.16 13.76-18.98 18.76-26.98 28.66-46.96 128.6-168.6 续航（km） 410/460/510/602 510/610/500 500/600 650/600/1008 - 电池容量（kWh） 50.6/60/58.8/69.9 63.98/76.8 71.8/69.9/72.1/80 93.3/144.4 - 功率（kW） 100/150/165 150/135 165 180/360 - 百公里耗电量（kWh） 12.9/13.1 13.8 15.3/14.9/15.1/14.8 15.5/16/15.8 - 资料来源：公司官网，申港证券研究所 公司2020年、2021年及2022年前三季度销量分别达6万辆、12.02万辆和18.23 万辆，实现跨越式发展。 图1：广汽埃安月度汽车销量 销量（辆） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：萝卜投资，申港证券研究所 10月21日，广汽集团发布公告称子公司广汽埃安在广州产权交易所公开挂牌实施增资扩股，完成了A轮融资引战。本次A轮融资共引入53名战略投资者，各投资者统一按照13.23元/股的价格以货币方式认购广汽埃安新增注册资本，合计认购 股数13.83亿股，融资总额182.94亿元，释放17.72%股份，成为近年来国内新能 源整车行业可查最大单笔私募融资。融资完成后，广汽埃安注册资本由人民币64.21 亿元增至人民币78.03亿元，对应估值1032亿元，广州汽车集团股份有限公司直接及间接合计持有广汽埃安的股权比例由93.45%变更为76.89%。 53名战略投资者包括人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石、广州产投集团等机构，覆盖充换电能源生态、电池关键资源、芯片设计与制造、智能驾驶车路协同等领域的战略支持和产业协同投资者、具有市场影响力的专业投资机构以及大型政策引导性的国家及地方投资机构等。 表2：本次A轮融资后广汽埃安股权结构 持股数（万股） 持股比例 广州汽车集团股份有限公司 506348.43 64.89% 广汽乘用车有限公司 93651.57 12% 珠海与埃同行投资合伙企业 24513.66 3.14% 广州产投爱安股权投资合伙企业 7575.53 0.97% 珠海安鑫投资合伙企业 4708.8 0.6% 中国诚通控股集团有限公司 3338.37 0.43% 南网双碳动能私募股权投资基金（广州）合伙企业 1925.98 0.25% 53名A轮融资投资者 138276.49 17.72% 合计 780338.84 100% 资料来源：公司公告，申港证券研究所 广汽埃安混改分为三个阶段，第一阶段为资产重组，已于2021年11月完成；第二阶段为员工持股及引入战投，员工持股及部分引战已于2022年一季度完成，目前正在推进A轮融资引战，9月下旬在广东联合产权交易中心结束挂牌并开始竞争性谈判，截止目前已完成A轮融资引战；第三阶段为择机进入资本市场。 本次A轮融资引战使广汽埃安在新能源汽车领域拥有了上下游战略性产业资源的优势；在能源生态、电池材料、汽车芯片等方面提升了广汽埃安的产业链、供应链的保供稳供能力；为广汽埃安新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化建设、智能驾驶、智能座舱及产能保证等核心技术的研发和产业化布局提供了充足的资金 支持；极大的提升和加强了广汽埃安未来发展的综合竞争优势。 在传统车企所创立的独立新能源品牌中，广汽埃安表现较为突出，头部效应显现。随着融资引战的完成，广汽埃安将加速核心技术的研发和产业化布局，引领新能源汽车的发展。 2.投资策略及推荐关注 总体来看，汽车行业随着疫情防控向好发展的趋势和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声 电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周推荐关注组合如下： 表3：本周推荐关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 德赛西威 20% 三花智控 20% 华域汽车 20% 拓普集团 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至10月21日收盘，汽车板块-2.5%，沪深300指数-2.6%，汽车板 块跌幅低于沪深300指数0.1个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在 申万31个板块中位列第23位，表现不