光刻胶行业点评：日系光刻胶存在断供限供可能，国产替代加速启动

行业点评报告 2022年10月24日 日系光刻胶存在断供限供可能，国产替代加速启动 ——行业点评 事件点评 近期国内半导体产业传出继美国所属DuPont杜邦等公司开始逐步减少对国内光刻胶供应后，日系光刻胶大厂信越化学Shin-Etsu可能存在大幅限制甚至断供国内中高阶晶圆制程光刻胶的可能性，引发争议。 事件背景是随着美国在半导体方面对我国的制裁不断升温，开始要求全球所有受到其出口管制条例（EAR）约束的公司，在给UVL和EL名单中的企业供货时必须先取得许可证。且目前看日方供应商的license申请存在失败可能，进而存在断供和限供风险。 随着美国出口管制政策的逐步落地，产业对于国内半导体光刻胶供应链中海外公司（如美国杜邦）持续供货能力开始产生担忧。而近期日系光刻胶供应商面临的美方审批问题加剧了供应链的不稳定。据了解，涉及产品可能包含18nm以下DRAM、128层以上NAND或14nm以下的逻辑芯片，如license申请失败，其他厂商若短期无法实现替代，则供应链断供或限制供应可能性会加大。 随着美、日光刻胶企业向中国企业供应趋紧，将刺激国内晶圆厂加速导入国产光刻胶企业，利好本土光刻胶企业的发展。 投资建议 对于光刻胶行业，面对美日供应链的不稳定趋势，这个行业经过多年在底部的打磨，开始迎来了进口替代的最大契机，且相关的产业链条开始逐步地走向成熟。虽然短期存在着产品和原料供应的诸多问题，但下游客户进行国产替代，实现供应链绝对安全的诉求日益强烈，也给从业者带来了非常好的发展机遇。 主要相关标的： 华懋科技（603306）；彤程新材（603650）；晶瑞电材（300655）；上海新阳（300236）；南大光电（300346）。 风险提示 光刻胶研发进展不及预期，国际贸易摩擦加剧。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【电子】国产替代进程加速，美出口管制影响仍在消化_20221017》2022.10.17 《【电子】存储芯片周期性下行，大厂陆续削减资本支出_20221009》2022.10.10 《【电子】美联储再度加息，电子板块全面下跌_20220926》2022.09.26 《【电子】半导体呈下行态势，Arm推出新一代数据中心芯片技术_20220919》2022.09.19 《【电子】电子板块震荡走平，苹果秋季发布会引热议_20220912》2022.09.12 行业研究 ·电子 ·证券研究报告 事件概要 近期国内半导体产业传出继美国所属DuPont杜邦等公司开始逐步减少对国内光刻胶供应后，日系光刻胶大厂信越化学Shin-Etsu可能存在限制或者断供国内中高阶晶圆制程光刻胶的可能性，引发争议。 事件背景来自美国在半导体方面对我国的制裁不断升温。2022年10月7日美国商务部工业与安全局（BIS）以国家安全为由，再次颁布全面出口管制措施，并将31家中国实体列入UVL名单。BIS会将产品的最终用途可能用于军事领域的企业列入UVL，后续将根据审核调出名单或进一步调入实体清单（EL）。美国要求全球所有受到其出口管制条例（EAR）约束的公司，在给UVL名单中的企业供货时必须先取得许可证。这意味着，海外原材料供应商如向国内处于UVL和EL名单内的公司供货，需要和美方申请相关的license。 光刻胶是半导体制造过程中极为关键的一环，其工艺参数将直接影响到芯片质量。随着美国出口管制政策的逐步落地，产业对于国内半导体光刻胶供应链中海外公司（如美国杜邦）的持续供货能力开始产生担忧。而日系光刻胶供应商在我国半导体光刻胶中供应比例较大。根据业内所传信息，日系厂商申请license所涉及产品可能包含18nm以下DRAM、128层以上NAND或14nm以下的逻辑芯片，如license申请失败，其他厂商若短期无法实现替代，则在系列产品中存在供应链限供，甚至部分产品断供可能。 图表1.国内主要IC制造厂商受管制影响情况 资料来源：各公司公告，BusinessKorea，东亚前海证券研究所 图表2.在华设厂海外企业可能受管制影响的情况 资料来源：各公司公告，BusinessKorea，东亚前海证券研究所 这次供应链的风险主要集中在我国即将新开出的中高制程上，包括中芯南方14nm以下节点，以及合肥长鑫17nm以下Dram，还有长江存储128层以上技术节点，均是未来几年较大投入的技术方向，如光刻胶供应出现不稳定状况，在一定程度可能影响扩产的进度和规划。目前长鑫存储的最新技术节点已经发展至1xnm，最新情况看影响的业务比重约为10%；中芯南方的技术节点已经可以达到14nm和7nm，占比不到10%；长江存储则在128层以上NAND产品上投入过半，最新制程达到232-L，接近50%在管制范围以内。此外，已在国内建厂的三星、SK海力士等公司在中国大陆的工厂已经获取到一年期许可证，且不在UVL或EL，目前整体相对影响较小。 图表3.光刻胶产品解析 资料来源：各公司官网，东亚前海证券研究所整理 受影响相关制程技术需要ArF/ArFimmersion的光刻胶，对应193-134nm波长和7nm-45nm晶圆制程，我国本土光刻胶企业已经开始在该方向上实现技术突破，但短期内就该部分实现进口替代有一定难度。受此潜在风险事件催化影响，国内晶圆厂开始加快对本土光刻胶企业的认证和导入速度。 全球目前光刻胶市场仍由欧美主导，尤其是日本，在光刻胶供应上垄断地位。从产品结构看，国内在g/i线上尚占有少部分份额，在KrF上占比不到6%。ArF和ArFi上即将突破，EUV暂时还处于空白。 图表4.2022E全球光刻胶分类占比 资料来源：DIGITIMES，半导体行业观察，行业公司公告，东亚前海证券研究所 信越化学在ArF和ArFi上在我国高端制程中占比较高，如出现潜在限制供应甚至断供风险，有利于加快国产光刻胶进入国内高端制程晶圆制造的进程。据产业链了解，部分缺口在考虑从其他日系厂商或者非美日厂商寻找供应，但整体供应链供应风险趋势加大将快速推进国产光刻胶进入高端制程的进程。 相关标的： 对于光刻胶行业，面对美日供应链的不稳定趋势，这个行业经过多年在底部的打磨，开始迎来了进口替代的 最大契机，且相关的产业链条开始逐步地走向成熟。虽然短期存在着产品和原料供应的诸多问题，但下游客户进 行国产替代，实现供应链绝对安全的诉求日益强烈，也给从业者带来了非常好的发展机遇。主要相关标的如下， 华懋科技（603306）：持股徐州博康，目前ArF即将通过国内存储和逻辑芯片大厂认证，产品通过了国际大公司认证，KrF产品可以覆盖从65-14nm性能要求。目前光刻胶业务整体出货金额占比较高。 彤程新材（603650）：子公司科华目前KrF已获得国内最大逻辑芯片大厂认证，并开始大批量出货。自备光刻机，加快研发的进度，并通过并获得多家一线晶圆厂认证资质。 晶瑞电材（300655）：国内i/g线光刻胶市占率第一，盈利能力突出。目前KrF产品在国内主要逻辑芯片厂认证完成、ArF产品的研发也有突破。 上海新阳（300236）：ArF产品正在加快验证工作中，预计部分光刻胶产品22年开始形成规模销售。南大光电（300346）：和科华一样，目前其ArF产品研发进展在国内靠前，正在加快验证工作中。 图表5.国内主要光刻胶厂商布局情况 资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所 风险提示 光刻胶研发进展不及预期，国际贸易摩擦加剧。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 彭琦，近20年电子行业从业经验。曾担任intel和泰科电子等美资半导体和元器件公司市场和战略等相关工作。2010年起在券商从事电子和半导体行业证券研究工作，期间多次获得水晶球，IAMAC，金牛奖以及新财富相关奖项。后在大型PE和对冲基金有近4年买方经历。于2022年6月加入东亚前海担任电子行业首席分析师。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构