营收业绩稳健增长，定增扩张产能保障长期发展

22Q3业绩稳健增长，定增扩张产能保障长期发展 22Q1-3实现营收20.81亿元，同比+26.99%，实现归母净利润1.51亿元，同比+5.65%，扣非净利润1.43亿元，同比+2.55%，单季来看，22Q3单季实现营收6.79亿元，同比+31.68%，实现归母净利润0.21亿元，同比+9.22%。 另公司拟非公开发行募集不超过5.85亿元（发行不超过0.77亿股），用于年产7.4万吨高性能复合管道（保温和排水领域）及新型柔性复合管道（氢能输送）的项目建设。 22Q3销量收入双增长，PVC产品快速放量 22Q1-3公司含保温及PVC管材产品在内合计销售18.0万吨，实现收入16.2亿元，其中PE/钢丝/防腐管材销售14.1万吨（同比+34.7%），收入13.0亿元 （ 同比+21.5%）。 分业务来看 ，PE/钢丝/防腐管材管件销量分别为2.4/1.9/9.7万吨，同比-4.7%/-16.5%/+73.8%，收入3.0/2.7/7.3亿元，均价1.2/1.4/0.8万元/吨，同比+4.9%/-6.7%/-0.2%，防腐管道总体仍保持较高增速。单季度来看，22Q3公司PE/钢丝/防腐管材管件销量为0.8/0.6/3.2万吨，同比+6.7%/-11.1%/+65.3%，收入1.0/0.9/2.5亿元，销售单价分别为1.2/1.4/0.8万元/吨，同比+0.2%/-3.2%/-4.4%，环比-13.6%/-2.5%/+4.0%，总体来看，Q3单季除保温管道销量/收入环比-32.1%/-22.5%外，其他产品销量与收入环比均有所提升，PVC管道销量0.46万吨，收入0.43亿元，环比分别+79.5%/+123.3%，实现快速放量。 费用控制水平稳定，原材料价格走低盈利能力有望持续修复 22 Q1-3公司毛利率19.16%，同比-2.98 pct，净利率7.26%，同比-1.47pct。 资产及信用减值损失0.24亿元，占营收比例1.16%，同比-0.17 pct。22Q3毛利率15.99%，同比-1.75pct，环比-5.15pct；净利率3.14%，同比-0.65pct，环比-6.54pct。22Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率2.75%/2.94%/2.32%/1.20%，同比变动-1.02/-0.85/+0.22/+0.32pct。22Q1-3公司收现比61.71%，同比-18.95 pct，付现比67.88%，同比-30.09 pct，CFO净额-2.27亿元，同比增加0.16亿元。 公司扩产后产能充足，多管齐下扩渠道，维持“买入”评级 公司21FY末已形成产能约27万吨，其中PE/钢丝/防腐/保温/PVC产能8.9/7.7/7.1/2.8/1.4万吨，从产能端已具备高成长基础。此外公司后续也有望借助渠道和成本优势快速提升市占率，但考虑到22年以来疫情影响以及公司减值计提较多，我们下调公司盈利预测，预计22-24年归母净利润3.0/4.3/5.5亿元（前值22-24年3.5/4.4/5.9亿元），对应PE9.65/6.78/5.30倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险、疫情影响超预期。 财务数据和估值