农林牧渔行业周报：猪价震荡调整，关注政策调控节奏

行业周报 2022年10月24日 猪价震荡调整，关注政策调控节奏 农林牧渔行业周报 核心观点 生猪养殖：猪价震荡调整，关注政策调控节奏。（1）产业链数据更新：养殖、屠宰端相互博弈，周内猪价震荡回调。猪价：10月21日生猪价格为27.79元/公斤（涌益），周度环比-1.52%，猪价周内先涨后跌 主要为养殖与屠宰端相互博弈的结果。其中周初猪价涨至28.52元/公斤的高点主要系散户压栏惜售支撑猪价走强，随后因猪价上涨，屠宰场成本增加进而采取减量压价的操作，猪价受此影响有所回调。出栏体重：上周全国平均出栏体重为129.21公斤（涌益），环比+0.40公斤，主要系周初猪价快速上涨，部分散户为锁定利润出栏积极性有所提升，大体重猪入市从而抬高整体出栏均重。屠宰量：10月21日样本屠宰企业日屠宰量为10.36万头，周度环比-5.75%，主要系周初猪价涨幅较大，导致屠宰场成本压力增大而减量收猪。养殖利润：10月21日自繁自养/外购仔猪养殖利润（博亚和讯）分别为1228.39/1213.16元/头，分别周度环比+149.03/+155.63元/头，养殖利润持续增加。（2）政策调控密集 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 联系人赵雅斐 电子邮箱zhaoyf707@easec.com.cn 股价走势 出台，或限制后续猪价涨幅。上周发改委连续三天发文：10月19日， 发改委称猪价进入过度上涨一级预警区间；10月20日，发改委与部分大型养殖企业研究做好生猪市场保供稳价工作；10月21日，第六批中央储备猪肉2万吨投放，同日发改委称将在重要时刻以及重点地区进一步加大储备投放力度。冻肉放储持续进行、发改委频频发声旨在降低市场过热预期，减少养户盲目压栏惜售行为以稳定猪价，或一定程度限制后续猪价涨幅。供给方面，9月二次育肥生猪约占当月出栏比例的5% （涌益），预计会在冬至前出栏，对市场供给的影响有限，四季度供给增加的主导因素为行业出栏均重的抬升。考虑到二次育肥以及压栏生猪上市，预计Q4环比Q3猪肉供给增加，但同比仍然偏紧。需求方面，随天气转凉，消费旺季的来临将进一步提振猪肉消费需求。供紧需宽态势叠加政策性调控持续进行，我们预计四季度猪价有望高位震荡，建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。 种业：国内秋粮丰收在望，美国干旱恶化或加剧全球粮价波动。（1）全国秋粮收获已完成80%+，进度同比+3.1pct。据农业农村部农情调度数据显示，截至10月19日，全国秋粮已收获10.46亿亩，完成80.1%，同比快3.1个百分点。（2）美国干旱情况恶化导致重要交通动脉运输受阻，或加剧全球粮价波动。根据美国干旱监测系统数据（截至10月18日），美国82.23%的地区面临异常干旱的情况，美国交通运输大动脉“密西西比河”水位线持续下降，货运交通严重受阻。密西西比河承担着美国60%以上的粮食运输，水位下降将影响美国粮食出口，或加剧全球粮食价格的波动。国家粮食安全重要性日益提升，转基因商业化落地渐行渐近，龙头种企有望迎来成长性机遇。建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 关注基本面改善，布局景气上行标的。（1）圣农发展：国内白鸡龙头。上游自研品种sz901打破种源垄断，市占率有望加速渗透；中游养殖产能高速扩张，精细化管理带动成本改善；下游发力食品业务，随产能扩张及渠道结构优化，利润有望持续增长。（2）海大集团：国内饲料龙头，逐步深入养殖、食品加工等环节，多元化产业链铸造壁垒。受益于下游养殖盈利能力逐步回升，水产和禽畜饲料消费需求增加叠加原材料成本回落，饲料业务有望边际改善。同时猪价四季度有望高位运 相关研究 《猪价持续走高，9月行业景气逐步兑现》2022.10.17 《如何看待国庆节内猪价持续冲高？》2022.10.09 《需求复苏在望，猪价景气有望延续》2022.09.30 《禽畜养殖回暖，后周期景气上行》2022.09.30 《猪价延续上涨趋势，看好生猪养殖景气上行》2022.09.25 行业研究 ·农林牧渔 ·证券研究报告 行，养殖业务有望助力公司业绩高增。 投资建议 养殖：（1）生猪养殖：四季度猪价预计震荡偏强运行。建议关注动物疫病防控优秀、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业，建议关注唐人神；相关标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新五丰。 （2）白羽肉鸡养殖：海外引种受阻有望加速白羽鸡拐点到来；农业农村部将加快推广自主培育白羽肉鸡新品种应用。建议关注拥有白羽肉鸡自研品种、产业链布局完善的白羽肉鸡龙头企业圣农发展。 种业：种业利好政策叠加粮食安全重要性提升，龙头种企迎来成长性机遇，建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企，建议关注荃银高科；相关标的：大北农、隆平高科、登海种业。 饲料：受益于下游禽畜养殖盈利改善和养殖户补栏提升，饲料需求预计边际改善，饲料板块有望逐步回暖。建议关注拥有养殖全套产品和解决方案、技术研究储备丰厚的饲料龙头企业海大集团。 风险提示 非瘟疫情；极端天气影响；农产品价格波动等。 正文目录 1.农林牧渔行业观点4 1.1.本周观点4 1.2.板块总体分析5 1.3.子板块分析7 1.4.个股表现7 1.5.估值表现8 2.农业产业链动态9 2.1.生猪产业链9 2.2.粮食产业链11 3.行业新闻及重点公司公告12 3.1.上周行业新闻动态12 3.2.上周重点公司公告13 4.风险提示15 图表目录 图表1.过去一年农林牧渔板块跑赢深证成指、沪深300、上证综指（%）6 图表2.上周农林牧渔板块在申万行业涨跌幅中排名第26位6 图表3.上周子板块与农林牧渔指数对比情况7 图表4.上周禾丰股份、中牧股份、普莱柯涨幅居前7 图表5.上周佳沃食品、中宠股份、德利股份跌幅居前7 图表6.农林牧渔行业市盈率PE（TTM）变化情况8 图表7.农林牧渔行业市净率PB变化情况8 图表8.截至上周，农林牧渔板块动态市盈率为117.46，位于一级行业上游位置8 图表9.截至上周，养殖业、饲料、渔业排名子板块市盈率前三9 图表10.育肥猪配合饲料（元/公斤）9 图表11.二元母猪价格（元/公斤）9 图表12.生猪价格（元/公斤）10 图表13.仔猪价格（元/公斤）10 图表14.猪肉价格（元/公斤）10 图表15.全国猪粮/料比价10 图表16.能繁母猪存栏变化率（%）10 图表17.大豆产业链价格数据11 图表18.玉米产业链价格数据11 图表19.小麦产业链价格数据12 1.农林牧渔行业观点 1.1.本周观点 生猪养殖：猪价震荡调整，关注政策调控节奏。 （1）产业链数据更新：养殖、屠宰端相互博弈，周内猪价震荡回调。猪价方面：10月21日生猪价格为27.79元/公斤（涌益），周度环比下跌1.52%，猪价周内先涨后跌主要为养殖与屠宰端相互博弈的结果。其中周初猪价涨至28.52元/公斤的高点主要系散户压栏惜售支撑猪价走强，随后因猪价上涨，屠宰场成本增加进而采取减量压价的操作，猪价受此影响有所回调。10月14-10月20日当周175kg/200kg与标猪价差为1.18/1.42元/公斤（涌益），周度环比分别减少0.22元/公斤和0.12元/公斤，肥标价差 有所缩窄。出栏体重方面，上周全国平均出栏体重为129.21公斤（涌益），环比+0.40公斤，主要系周初猪价快速上涨，部分散户为锁定利润出栏积极性有所提升，大体重猪入市从而抬高整体出栏均重。屠宰量方面：10月21日样本屠宰企业合计平均日屠宰量为10.36万头，周度环比-5.75%，主要系周初猪价涨幅较大，导致屠宰场成本压力增大而减量收猪。产业链各端利润方面：养殖端，10月21日自繁自养/外购仔猪养殖利润（博亚和讯）分别为1228.39/1213.16元/头，分别周度环比+149.03/+155.63元/头，自繁自养利润重新高于外购仔猪养殖利润主要系10月出栏商品猪为4月外购仔猪，4月起仔猪价格持续上涨导致外购仔猪养殖成本增加，预计四季度自繁自养生猪养殖利润会高于外购仔猪养殖利润；屠宰端，10月20日河南中大型屠宰厂白条头均利润为18.46元/头（涌益），周度环比+12.91元/头。 （2）政策调控加大力度，或限制后续猪价涨幅。上周发改委连续三天发文：10月19日，发改委称10月10~14日当周，猪价同比上涨超过40%，进入过度上涨一级预警区间；10月20日，发改委与部分大型养殖企业研究做好生猪市场保供稳价工作；10月21日，第六批中央储备猪肉2万吨投放，同日发改委称将在重要时刻以及重点地区进一步加大储备投放力度。冻肉放储持续进行、发改委频频发声旨在降低市场过热预期，减少养户盲目压栏惜售行为以稳定猪价，或一定程度限制后续猪价涨幅。 供给方面，根据涌益资讯调研数据，9月二次育肥生猪约占当月出栏比例的5%，预计会在冬至前出栏，对市场供给的影响有限，四季度供给增加的主导因素为行业出栏均重的整体抬升。考虑到二次育肥以及压栏生猪上市，预计Q4环比Q3猪肉供给增加，但同比仍然偏紧。需求方面，随 天气转凉，消费旺季的来临将进一步提振猪肉需求。供紧需宽态势叠加政策性调控持续进行，我们预计四季度猪价有望高位震荡，建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。 种业：国内秋粮丰收在望，美国干旱恶化或加剧全球粮价波动。（1）全国秋粮收获已完成80%+，进度同比+3.1pct。据农业农村部农情调度数据显示，截至10月19日，全国秋粮已收获10.46亿亩，完成80.1%，同 比快3.1个百分点。农业农村部相关负责人表示，今年北方主产区玉米、 大豆单产提高，增产趋势明显。截至10月21日，最新数据显示，全国秋 粮收获已达到10.78亿亩。（2）美国干旱情况恶化导致重要交通动脉运输受阻，或加剧全球粮食价格波动。根据美国干旱监测系统最新数据显示，截至10月18日，美国共有82.23%的地区面临异常干旱的情况，极端干旱天气下，美国交通运输大动脉“密西西比河”水位线持续下降，部分河段驳船已关闭运输，货运交通严重受阻。密西西比河承担着美国60%以上的粮食运输，水位下降将影响美国粮食出口，加剧全球粮食价格的波动。 全球极端天气持续，国家粮食安全重要性日益提升，转基因商业化落地渐行渐近，龙头种企有望迎来成长性机遇。我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 关注基本面改善，布局景气上行标的。（1）圣农发展：国内白羽肉鸡龙头，拥有闭环全产业链。自研品种“圣泽901”父母代种鸡已于今年6月正式批量供应市场，上游市占率有望不断提升；中游养殖产能未来三年预计保持双位数扩张，精细化管理带动业绩改善；下游公司发力食品业务，带动毛利结构提升，随产能扩张及B、C端渠道结构不断优化，利润有望实现高增长。行业红利及自身成长持续兑现。（2）海大集团：国内饲料龙头，逐步深入养殖、食品加工等环节，多元化产业链铸造壁垒。受益于下游禽畜养殖盈利能力逐步回升，水产和禽畜饲料消费需求有望增加，叠加原材料成本回落，饲料业务业绩预计边际改善；同时猪价四季度景气上行，养殖业务有望助力公司业绩高增。 1.2.板块总体分析 上周，农林牧渔板块（申万）下跌3.53%，上证综指下跌1.08%，深证成指下跌1.82%，沪深300下跌2.59%。农林牧渔板块上周跑输上证综指2.45个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第26位。 图表1.过去一年农林牧渔板块跑赢深证成指、沪深300、上证综指（%） 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表2.上周农林牧渔板块在申万行业涨跌幅中排名第26位 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.3.子板块分析 分子行业来看，上周动物保健Ⅱ、种植业、渔业子版块跑赢农林牧渔指数，农产品加工、养殖业、饲料跑输农林牧渔指数。子版块涨跌幅依次为动物保健Ⅱ（+3.98%）、种植业（-2.