稳增长下行业龙头基本面向好，涉房企业迎来融资放松

建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅 。本周（10.17-10.21） 建筑装饰行业（SW）上涨0.79%，强于上证综指（-1.08%）、沪深300（-2.59%）、深证成指（-1.82%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第10位，行业排名与上周（第15位）相比上升5位。分子板块看，基础市政工程（2.87%）、国际工程（2.77%）、化学工程（2.11%）板块涨幅较大，钢结构（-2.69%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有85家公司录得上涨，数量占比58.22%；本周涨幅超过行业指数涨幅（0.79%）的公司数量65家，占比44.52%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为中装建设 （20.63%） 、 三维化学 （19.00%） 、 四川路桥（17.30%）、中岩大地（11.77%）、浦东建设（11.39%）；本周行业跌幅前5为全筑股份（-15.77%）、上海港湾（-10.06%）、森特股份（-6.50%）、农尚环境（-6.35%）、中粮工科（-6.16%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至10月21日建筑装饰行业市盈率（ TTM ）为9.29倍，行业市净率（MRQ）为0.86倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5为中国铁建（3.80）、中国建筑（3.99）、中国中铁（4.46）、陕西建工（4.49）、山东路桥（5.62）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.46）、中国交建（0.51）、中国中铁（0.55）、东方园林（0.58）、中国建筑（0.62）。 行业动态分析 本周建筑行业在建设推进、融资政策和企业微观经营层面均迎来一系列积极信号 ，二十大报告提出加快建设交通强国及推进能源建设，多家建筑地方国企三季度新签订单和业绩增速亮眼，行业基本面向好，涉房企业再融资政策有所放松，有望助力建筑央企、国企业务开拓加速。本周维持稳增长投资主线推荐，看好Q4基建投资增速提升，建议关注基建板块新老基建细分领域的投资机会，重点关注三季报表现超预期的优质基建龙头。 本次二十大报告在交通、能源和新基建领域均给出明确推进指示。 在交通建设领域，自十九大报告首次明确提出要建设“交通强国”的发展战略以来，本次二十大报告再次提出了要加快建设交通强国，交通基础设施系统的持续改善和提升，有力支撑构建新发展格局。能源基础设施建设方面，报告提出深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强能源产供储销体系建设，确保能源安全。在二十大记者招待会上，国家能源局任京东表示，要扎实推动水电、核电重大工程建设，统筹推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风光电基地的建设，确保到2025年非化石能源的消费比重达到20%左右，到2030年达到25%左右，同时不断加强应急保障电源管网互联互通等基础设施的建设。新型基础设施建设方面，二十大报告强调，加快实施创新驱动发展战略。新型基础设施是现代化基础设施体系的重要组成部分，是实施创新驱动发展战略，推动经济社会高质量发展的重要支撑。 在资金供给层面，据财联社不完全统计，截至10月19日，已有23个地区发布地方专项债四季度或月度发行计划，其中在10月份发行3423.3亿，近三分之一规模将在中下旬发行。此外，鉴于9月至今新增专项债发行情况，若要在10月底发行完毕，专项债结存限额发行还需在下旬发力，发行规模将超过4000亿元。 本周涉房企业迎来融资放松政策，为部分涉房建筑企业率先受益。 根据《证券时报》报道，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。 根据2021年业务营收占比情况来看，在重点跟踪的建筑8大央企中，除中国建筑房地产开发业务收入占比超10%以外，其余建筑央企地产开发业务营收占比均满足低于当期总收入10%的要求；除中国建筑和中国中铁地产业务毛利润占比超10%以外，其余建筑央企地产业务毛利润占比均低于10%。 除地产业务占比限制条件以外，国资委要求央国企股权类融资PB须在1倍以上，截至目前，涉房央企中，中国能建满足此要求，其余建筑央企市净率需修复至1倍PB以上以实现股权融资。建筑施工项目对资金需求较大，近几年各央企和地方国企对投资建设一体化项目的承揽有所增加，股权再融资政策的松绑有助于建筑企业补充资金需求，近一步降低资产负债率，加速自身业务拓展和项目建设进度。 在建筑行业微观层面，本周多家地方国企公布前三季度新签合同情况，其中陕西建工和宁波建工前三季度累计新签合同同比增速分别为19.70%和25.09%。部分地方建筑国企发布业绩预增公告，前三季度业绩快速增长，其中浦东建设、四川路桥前三季度归母净利润分别预计实现27.65%-33.80%和74.54%的增长，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在三季度、四季度得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q4基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。建议关注前期基建板块调整后低估值央企和地方国企龙头、基建勘察设计企业、布局电力运营、光伏、抽蓄等业务的“建筑+”类企业投资机会。此外，随三季报陆续披露，前期订单储备充足、所在行业投资建设提速的优质细分领域有望迎来三季报业绩超预期的行情机会和市场表现。 此前，经济托底和投资加码政策密集发布，稳经济大盘四季度工作推进会议提出四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲，稳增长板块仍为重点推荐的配臵主线。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，下阶段要继续用好政策性、开发性金融工具，盘活专项债地方结存限额，随政策落地实施，Q4有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。本周建议重点关注：1）交通工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头： 中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月、7月、8月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，三季报有望超预期标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放； 5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。 2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“ 新经济 ”， 围绕“ 建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马 ”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。 中长期配臵主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配臵主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，建议关注布局BIPV的精工钢构、东南网架、启迪设计。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 1.市场表现：建筑行业上涨0.79%，基础市政工程板块涨幅较大 图1