建筑装饰行业周报：涉房企业融资条件首次放松，关注相关标的估值修复情况

一周市场回顾：1）党的二十大报告提出：建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国；2）证监会相关人士：允许部分存在少量涉房业务、但不以房地产为主业企业在A股市场融资；自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润比例不超过10%。 本周观点：涉房企业融资条件首次放松，关注相关标的估值修复情况。根据中国证券报，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：1）自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；2）参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。2018年，证监会曾要求“为防止募集资金变相用于房地产业务，房企或涉房企业申请再融资的，暂不推进审核”，时隔四年，涉房企业资本市场融资首次放松。建筑板块中，多家企业，尤其是央企、国企存在少量地产开发业务，过去几年融资受限，由于主业本身也属于资金驱动型，故致使建筑工程业务也受到一定影响。 以2021年报数据为例，我们梳理了建筑板块中满足此次政策要求的涉房企业，即收入和毛利占比均低于10%的，主要包括中国中冶、中国铁建、中国电建、中国能建、上海建工、隧道股份，其中中国电建已于今年将地产业务剥离，其他几家除中国能建外当前PB均低于1，中国铁建PB低于0.5，资产负债率均高于70%，上海建工、隧道股份高于75%。我们认为此次结构性的融资放松将有助于涉房企业的主业健康稳健发展，缓解资金压力，结合基建地产稳增长的政策环境，我们认为可重点关注相关企业的估值修复情况。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量1034.46亿元，截止2022年10月23日，累计发行量37944.59亿元，累计同比+47.10%。2）本周城投债发行量为3810.87亿元，净融资额为2891.83亿元，截止目前累计净融资额15107.57亿元，累计同比-10.61%。3）本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年10月23日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。4）本周共9家公司中标49份订单，中标总金额1143.68亿元。其中房屋建设Ⅲ338.90亿元，建筑与工程Ⅲ1.87亿元，路桥施工42.52亿元，水利工程158.30亿元，铁路建设598.69亿元，园林工程Ⅲ3.40亿元。截至目前本年累计合同订单18640.37亿元，同比增长16.14%。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌1.08%，创业板下跌0.30%，建筑行业上涨0.79%，在整个市场中表现较好。 2)个股：本周共71只股票上涨，涨幅前五的公司中装建设（20.63%）、三维化学（19%）、四川路桥（17.3%）、浦东建设（11.39%）、宝鹰股份（9.11%）； 跌幅前五的公司为全筑股份（-15.77%）、森特股份（-6.5%）、农尚环境（-6.35%）、 鸿路钢构 （-5.43%）、 江河集团 （-4.91%）。 月度来看（20221001~20221023）共96只股票上涨，年初至今共39只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.2494，上周收盘价7.1931。十年期国债到期收益率为2.7278，较上周上涨3.01bp。一个月SHIBOR为1.62%，较上周上涨0.7bp。 4)其他：本周共3家公司发生大宗交易，1位高管增持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：涉房企业融资条件首次放松，关注相关标的估值修复情况。根据中国证券报，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：1）自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；2）参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。2018年，证监会曾要求“为防止募集资金变相用于房地产业务，房企或涉房企业申请再融资的，暂不推进审核”，时隔四年，涉房企业资本市场融资首次放松。建筑板块中，多家企业，尤其是央企、国企存在少量地产开发业务，过去几年融资受限，由于主业本身也属于资金驱动型，故致使建筑工程业务也受到一定影响。以2021年报数据为例，我们梳理了建筑板块中满足此次政策要求的涉房企业，即收入和毛利占比均低于10%的，主要包括中国中冶、中国铁建、中国电建、上海建工、隧道股份，其中中国电建已于今年将地产业务剥离，其他几家当前PB均低于1，中国铁建PB低于0.5，资产负债率均高于70%，上海建工、隧道股份高于75%。我们认为此次结构性的融资放松将有助于涉房企业的主业健康稳健发展，缓解资金压力，结合基建地产稳增长的政策环境，我们认为可重点关注相关企业的估值修复情况。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 四川路桥：公司2021年实现归母净利润55.8亿，同比+85.43%，主业继续高增。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）22Q2吨盈利超预期：公司22H1营业收入89.01亿，同比+9.02%，归母净利润5.11亿，同比+1.98%，钢结构产品产量158.68万吨，同比+2.46%，我们按照扣非净利润/产量简单测算，公司Q1、Q2单吨扣非净利润各为138元、335元，同比各-25%、+7%，Q2盈利改善明显，且单季度扣非吨利润创2020年以来最高值，毛利率也有提升。2）下游需求恢复：今年3-5月，华东地区受疫情影响较大，近期钢材价格逐渐回落至合理水平，叠加前期积压的需求释放，我们认为年内需求均有望维持较高的景气度。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量1034.46亿元，截止2022年10月23日，累计发行量37944.59亿元，累计同比+47.10%。 2.城投债：本周城投债发行量为3810.87亿元，净融资额为2891.83亿元，截止目前累计净融资额15107.57亿元，累计同比-10.61%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年10月23日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 4.公司订单跟踪：本周共9家公司中标49份订单，中标总金额1143.68亿元。其中房屋建设Ⅲ338.90亿元，建筑与工程Ⅲ1.87亿元，路桥施工42.52亿元，水利工程158.30亿元，铁路建设598.69亿元，园林工程Ⅲ3.40亿元。截至目前本年累计合同订单18640.37亿元，同比增长16.14%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）党的二十大报告提出：建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。2）证监会相关人士：允许部分存在少量涉房业务、但不以房地产为主业企业在A股市场融资；自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润比例不超过10%。3）贝壳研究院发布数据显示，10月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%，较上月下降3个基点，二套利率为4.91%，与上月持平。4）近段时间以来，全国多地推出“带押过户”的二手房交易新模式。据不完全统计，今年8月份以来，已有广州、深圳、珠海、昆明、南京等十多个热点一二线城市出台“带押过户”新政或已实际执行。 （一）宏观 1、近日多家银行召开会议部署四季度重点工，在做好信贷投放方面出台的主要措施包括放宽重点领域的信贷准入条件、降低企业贷款利率、提升调查审查工作质效、用足用好差异化政策等。（Wind） 2、央行副行长潘功胜介绍下一阶段金融工作表示，实施好稳健的货币政策，强化跨周期和逆周期调节，为促进经济增长、扩大就业、稳定物价、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。（财联社） 3、今年前三季度，我国人民币贷款增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元。其中9月份人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；人民币贷款余额210.76万亿元，同比增长11.2%，增速比上月末高0.3个百分点。（人民网） 4、今年前三季度中农工建交五大商业银行加大投融资投放力度，更加精准高效地支持了实体经济，前五家商业银行及中国邮政储蓄银行六大行今年前三季度共新增人民币贷款超过9.53万亿元。（央视新闻） （二）基建 1、山西省出台《关于进一步鼓励和引导民营企业参与市政公用行业，放开水电暖设计施工市场的实施意见》，山西省将拓宽参与渠道。民间资本可以采取独资、合资等方式直接投资城镇燃气、供热、垃圾处理设施建设和运营。（财联社） 2、今年以来，监管部门多次强调“增强信贷总量增长的稳定性”，银行业延续前三季度基调，进一步加大逆周期信贷投放力度。（财联社） 3、全国首台光储充检智能超充站17日正式在福建宁德投用，是全国首个采用全直流微网技术，把充电桩、储能等集成为一体的标准化智能充电站，充电站占地面积2100平方米，可满足兆瓦级储能系统和1000V充电电压平台的需求。（央视新闻） 4、日前，国开基础设施投资基金、农发基础设施基金、进银基础设施基金的相关信息显示，政策性开发性金融工具已落地规模超6000亿元；商业银行配套融资也有所加快，10月底之前有5000多亿元专项债地方结存限额发行完毕。(财联社) （三）装配式 1、安徽省为规范装配式建筑招标投标活动，大力促进装配式建筑产业发展，省建厅起草了《关于加强全省装配式建筑项目招标投标活动管理有关工作的通知（公开征求意见稿）》，公开征求意见。（安徽省住建厅官网） 2、江苏省