涉房企业融资迎利好政策，产业链资金或存改善机会

行情回顾 过去五个交易日（1017-1021）沪深300跌2.59%，建材（中信）跌4%，子板块表现总体较弱，基建地产链跌幅较大，我们判断可能与临近三季报披露期，市场担心板块三季报承压有关。个股中，中复神鹰、罗普斯金、扬子新材、凯盛科技、凯伦股份涨幅居前。 地产链前端融资有望边际改善，地产销售仍未明显好转 上周据央视网等媒体报道，对于上一年度房地产开发业务产生的收入、利润占比不超过10%的涉房企业，允许其通过A股进行融资，融资所得资金不得用于房地产开发业务。我们认为虽然明确融资不得用于房地产开发，以建筑板块的情况为例，本次受到融资松绑的，主要是此前因涉及房地产业务，而融资受到影响的部分建筑央企和地方国企，其工程及投资业务资金链紧张程度的缓解，有望使内部资金对房地产业务的资金支持力度增大。因此我们认为，与类似企业合作较多的消费建材品种，其回款未来有望改善。 地产销售仍处于底部震荡区间，C端占比高及低渗透率建材值得关注。 1014-1020一周，30个大中城市商品房销售面积同比下降15.77%，降幅较前两周有所收窄，实际销售面积较前两周有所提升，但仍处于偏低水平。我们认为在保交楼及促进销售的一系列政策引导下，地产新房销售和开竣工数据在短期存在改善空间，叠加成本端压力回落，消费建材Q4基本面并不悲观。中长期看，我们预计新房代表的B端市场空间的萎缩在所难免，但在存量改造、二手置换等需求带动下，C端建材市场需求并不悲观，同时，部分低渗透率，但能解决明显痛点的功能性建材，如系统门窗，依托于渗透率提升，有望体现较好的成长性。 传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1017-1021）沪深300跌2.59%，建材（中信）跌4%，子板块表现总体较弱，基建地产链跌幅较大，我们判断可能与临近三季报披露期，市场担心板块三季报承压有关。个股中，中复神鹰（27.70%）、罗普斯金（11.11%）、扬子新材（8.33%）、凯盛科技（6.15%）、凯伦股份（6.11%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：金晶科技（-9.97%），山东药玻（-1.20%），鲁阳节能（-6.05%），蒙娜丽莎（-3.38%），三棵树（2.98%），豪美新材（-0.35%）。 图1：中信建材三级子行业上周（1017-1021）涨跌幅 地产链前端融资有望边际改善，地产销售仍未明显好转 部分涉房企业融资获放松，产业链资金链紧张或有望缓解，央国企业务占比多的建材企业有望受益。上周据央视网等媒体报道，对于上一年度房地产开发业务产生的收入、利润占比不超过10%的涉房企业，允许其通过A股进行融资，融资所得资金不得用于房地产开发业务。我们认为虽然明确融资不得用于房地产开发，以建筑板块的情况为例，本次受到融资松绑的，主要是此前因涉及房地产业务，而融资受到影响的部分建筑央企和地方国企，其工程及投资业务资金链紧张程度的缓解，有望使内部资金对房地产业务的资金支持力度增大。因此我们认为，与类似企业合作较多的消费建材品种，其回款未来有望改善。 地产销售仍处于底部震荡区间，C端占比高及低渗透率建材值得关注。1014-1020一周，30个大中城市商品房销售面积同比下降15.77%，降幅较前两周有所收窄，实际销售面积较前两周有所提升，但仍处于偏低水平。我们认为在保交楼及促进销售的一系列政策引导下，地产新房销售和开竣工数据在短期存在改善空间，叠加成本端压力回落，消费建材Q4基本面并不悲观。中长期看，我们预计新房代表的B端市场空间的萎缩在所难免，但在存量改造、二手置换等需求带动下，C端建材市场需求并不悲观，同时，部分低渗透率，但能解决明显痛点的功能性建材，如系统门窗，依托于渗透率提升，有望体现较好的成长性。 表1：2022和2021年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.9%。价格上涨地区主要有山西、江西、湖北、广东、广西、湖南和贵州，幅度20-30元/吨；价格回落区域为陕西，下调30元/吨。10月下旬，国内水泥市场需求维持弱复苏态势，全国重点区域水泥企业出货率为68.9%，低于去年同期4.4个百分点，华东、华南地区需求表现相对较好，企业出货量保持在8-9成或正常水平，其他地区多在5-6成。尽管整体市场需求表现一般，但企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格19-20元/平方米，3.2mm镀膜25.5-26.5元/平方米，环比均持平，近期国内电站项目启动，海外订单相对充足，组件厂家开工稳定，需求端支撑尚可。上周库存天数20.56天，环比降1.01%，日熔量71360吨，环比增6.57%，下周预计1-2条新线点火，前期点火产线临近达产，供应持续增加，预计短期市场稳中偏强运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1736.86元/吨，环比涨0.71%，国内需求表现平平，加工厂维持按需采购。上周浮法玻璃日熔量165590吨，环比降1400吨，周内产线了冷修2条，生产企业库存6137万重量箱，环比增8万重量箱。 目前终端订单改善预期不足，预计下周价格偏稳运行。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格稳中局部小涨，整体产销表现尚可，周内部分厂缠绕纱及部分合股纱出货量好，部分厂主流产品稍显紧俏，部分厂家库存近期小幅削减，受成本支撑，短期部分厂产品价格存调涨计划。先2400tex缠绕直接纱均价4052.75元/吨，环比涨0.06%，需求回升叠加成本支撑，近期价格或存小涨预期。电子纱市场整体供需表现平稳 ， 多数池窑厂仍自用织布为主 ， 整体各厂库存增速较慢 ， 当前电子纱主流报8000-8400元/吨，环比变动不大，电子布涨后趋稳，主流报3.6元/米上下。需求端PCB及CCL市场整体开工无明显好转，电子纱价格主流或暂稳出货。（数据来源：卓创资讯） 短期建议重视传统建材龙头，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树 我们认为传统建材龙头具备短期景气度反弹配置和中长期α投资价值，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。