公用事业行业周报：降成本增发电量，火电运营商Q3盈利边际改善

2022年10月23日 行业研究 降成本增发电量，火电运营商Q3盈利边际改善 ——公用事业行业周报（20221022） 要点 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌1.92%，在31个SW一级板块中排名第18；沪深300下跌2.59%，上证综指下跌1.08%，深圳成指下跌1.82%，创业板指下跌1.6%。细分子板块中，火电下跌2.21%，水电下跌3.05%，光伏发电下跌0.02%，风力发电上涨0.87%，电能综合服务下跌0.86%，燃气下跌6.14%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为乐山电力（+5.81%)、粤电力A （+5.47%)、世茂能源（+5.3%)、大连热电（+3.97%)、福能股份（+3.94%)；周跌幅前五的个股分别为水发燃气（-18.55%)、德龙汇能（-17.69%)、内蒙华电（-13.38%)、ST浩源（-12.61%)、长春燃气（-10.26%)。 本周重点事件：各电力运营商披露三季度运营数据及业绩快报。 华能国际：2022年第三季度，华能国际电力股份有限公司境内完成上网电量 1,236.02亿千瓦时，同比增长6.89%；前三季度累计完成上网电量3,201.46亿千瓦时，同比下降1.15%；前三季度平均上网结算电价507.01元/兆瓦时，同比上升21.32%。 华电国际：2022年前三季度累计完成发电量1,671.52亿千瓦时，上网电量 1,566.55亿千瓦时，分别同比增长3.52%和3.32%，平均上网电价516.56元/ 兆瓦时。 国投电力：7-9月，公司累计完成发电量501.99亿千瓦时，同比增加2.18%； 1-9月，完成发电量1183.65亿千瓦时，同比增加3.08%。1-9月平均上网电价 0.350元/千瓦时，同比增加10.10%。 三峡能源：2022年1-9月，公司实现营业总收入174.06亿元，同比增长48.27%，归属于上市公司股东的净利润61.70亿元，同比增长36.53%。 华润电力：2022年9月，公司售电量达到146.14亿千瓦时，同比增加5.9%， 其中风电售电量达到22.45亿千瓦时，同比增加3.4%；光伏售电量达到1.06 亿千瓦时，同比增加4.9%；火电售电量达到121.31亿千瓦时，同比增加6.4% 截至9月末，公司售电量达到1381.60亿千瓦时，同比增加4.8%。 内蒙华电：公司披露Q3业绩快报。2022年1-9月公司实现营业总收入172.37亿元，同比增加30.27%；营业利润22.16亿元，同比增加1333.53%；实现利 润总额221,835.77万元，同比增加1325.07%；实现归母净利润15.58亿元，同比增加537.22%。 赣能股份：公司披露Q3业绩预告，Q3单季度归母净利润1.1-1.5亿，环比大幅 提升，同比扭亏为盈。 建投能源：公司披露Q3业绩预告，公司Q3实现归母净利润3.44亿，同比、环 比均扭亏为盈。 皖能电力：公司披露Q3业绩预告，公司Q3实现归母净利润1.4-2亿，同比扭 亏为盈，环比较Q2（公司2022年Q2实现归母净利润1.32亿）有所提升。 参考已披露Q3业绩预告/快报火电运营商，表观业绩均有回暖。1）煤炭中长协监管持续推进，签约及履约水平改善，2）今年夏季经历极端气候，部分区域缺电，火电具备调节能力率先受益。建议关注全国布局的火电运营商：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。 公用事业 增持（维持） 作者分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报7月全社会用电量延续高增速，继续看好Q3火电量利双增逻辑——公用事业行业周报 （20220813）（2022-08-14） 成本压力逐渐释放，火电Q3盈利能力边际改善 ——公用事业行业周报（20220808） （2022-08-08） Q3延续采购电价上升趋势，利好电力运营商— —公用事业行业周报（20220731）（2022-08-01） 1、传统电力板块本周回顾 1.1、传统电力事件 1.10月17日，广东省发改委发布关于国能清远电厂二期2×1000MW扩建工程项目核准的批复，粤发改核准〔2022〕41号。据悉，该项目位于广东省清远市英德市沙口镇开发区，项目总投资为72.49亿元，项目建设二期3、4号机组（2×1000MW）超超临界燃煤发电机组，同步建设烟气脱硫、脱硝装置；锅炉采用超超临界变压运行直流锅炉，汽轮机采用超超临界压力、二次中间再热凝汽式汽轮机。（北极星新闻网） 2.10月17日，宣威市第二生活垃圾处理工程竣工投产。宣威市第二生活垃圾处 理项目总投资约2.4亿元人民币，项目设计建设2台250吨机械炉排炉及1台 9兆瓦的汽轮机发电机组，2020年12月建成并点火试运营。项目投产后，每 天能够处理500吨生活垃圾，已累计处置生活垃圾27.62万吨，发电10251.33 万度，上网电量8343.45万度。（北极星新闻网） 3.10月17日，洪湾电厂二期天然气热电联产项目2×40万千瓦燃气-蒸汽联合循 环热电联产扩建桩基工程项目开工仪式举行。标志着洪湾二期项目从项目准备正式迈入工程实施阶段，在打造绿色低碳、安全可靠、智慧高效的现代化电厂，进一步壮大粤港澳大湾区清洁能源阵营的道路上大踏步向前。（北极星新闻网） 4.10月17日，从陕西省发展和改革委员会传来喜讯，黄陵矿业店头电厂二期 2×1000MW机组扩建项目获得核准批复，将正式进入全面开工建设阶段。据 了解，2×1000MW机组扩建项目作为公司“十四五”期间重点建设项目，采用大容量、高参数、超净排放等先进技术，具有绿色环保、节能高效等特点。该项目工程动态总投资83.035亿元，将于2026年建成投产，项目建成后，预 计每年可消耗煤炭348万吨，年发电量110亿度，年产值30亿元。（北极星新闻网） 5.10月19日，浙江省发改委发布关于大唐金华天然气发电项目的核准批复，新 建两套9H级燃气-蒸汽联合循环机组，机组出力暂按2×735兆瓦等级考虑， 预留天然气机组脱销设备空间，同步建设场外取水管线。（北极星新闻网） 6.10月20日，田湾核电站8号机组堆芯捕集器容器平稳落位至堆芯竖井埋件上， 田湾核电站8号机组第一台堆芯主设备吊装顺利完成，至此，8号核岛主设备安装工作正式开始。（北极星新闻网） 1.2、传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价，元/吨,至2022.10.19图2：京津唐5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2022.10.14 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨,至2022.10.21图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2022.10.19 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图5：三峡水库流量，立方米/秒，至2022.10.21图6：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2022.10.21 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图7：火电盈亏平衡点，元/吨，至2022.10.21图8：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2022.10.21 1200.00 800.00 400.00 盈亏平衡点入炉标煤价（含税） 折算入炉5500大卡（含税） 1,059.0 1,001.6 944.2 886.8 829.4 772.0 714.6 657.2 599.8 786.9 832.0 696.7 741.8 561.4 606.5 651.6 471.2 516.3 标煤综合交易价运输费用 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 电网 煤电 煤炭 13141516171819202122.0122.0222.0322.0422.0522.0622.0722.0822.0922.10 0.00 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20% 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下上网电价为10月各省市代理购电价格平均值0.438元/千瓦时，2）火电市场化占比100%，3）下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本10%，4）厂用电率为5.7%；横坐标为当下上网电价变化量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（上网电价为基础电价0.391元/度前提下，标 煤入炉盈亏平衡点为829.4元/吨） 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 2、新能源电力板块本周回顾 1.京能集团旗下公司北京能源国际100万千瓦荒漠治理风电项目近日获得内蒙古通辽市能源局核准,并纳入国家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单。该项目位于内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼后旗境内，建设总装机规模为100万千瓦，总投资约69.4亿元。（北极星新闻网） 2.近日，浙江台州1号海上风电220千伏海上升压站建造与安装工程正式开工。 浙能台州1号海上风电场位于临海头门港西部海域雀儿岙岛北侧，是临海风光 储一体化项目，项目总投资42亿元，主要建设总装机容量30万千瓦的海上 风电发电机组，安装单机容量在7.5兆瓦的海上风力发电机组，同时配套建设 一座220千伏海上升压站，项目计划2023年全面投产发电，年发电量近10亿千瓦时。（北极星新闻网） 3.10月20日，浙江绍兴柯桥区天实低碳产业园内，首期50t/h绿电熔盐储能试 点项目投运，这是浙江省工业领域首个应用熔盐储能技术的项目。首期50t/h 绿电熔盐储能试点项目投资约2亿元，占地10余亩。项目投资方是浙江天圣 控股集团有限公司。据计算，该试点项目每年可发电3200万千瓦时，年供蒸 汽量42万吨，年可节约标准煤7.75万吨，减排二氧化碳约14.5万吨。（北极星新闻网） 3、上市公司本周事件回顾 1.10月17日，华电国际电力股份有限公司公布2022年前三季度发电量公告。2022年前三季度累计完成发电量1,671.52亿千瓦时，同比增长3.52%，主要原因是三季度本集团发电机组所在区域用电需求较旺。（公司公告） 2.10月17日，内蒙华电2022年前三季度完成发电量461.81亿千瓦时，较上年 同期增长7.19%；完成上网电量427.94亿千瓦时，较上年同期增长7.11%。 （公司公告） 3.10月18日，华能国际电力股份有限公司披露2022年前三季度上网电量完成情况公告。2022年第三季度，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成 上网电量1,236.02亿千瓦时，同比增长6.89%;2022年前三季度，公司中 国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成上网电量3,201.46亿千瓦时，同比下降1.15%。（公司公告） 4.10月18日，国投电力控股股份有限公司发布2022年三季度主要经营数据公 告。公司境内控股企业累计完成发电量501.99亿千瓦时，上网电量489.67 亿千瓦时，与去年同期相比分别增加2.18%和2.22%。2022年1-9月，公司境内控股企业累计完成发电量1183.65亿千瓦时，上网电量1153.74亿千瓦时，与去年同期相比分别增加3.08%和3.34%。（公司公告） 5.10月21日，申能股份有限公司前三季度控股发电企业完成发电量399.98亿 千瓦时，同比增加8.5%。其中，煤电同比增加8.65%；天然气发电同比减 少14.20%；风力发电同比增加23.62%；光伏及分布式发电同比增加72.63%。（公司公告） 6.10月21日，通宝能源股份有限公司公布20