公用事业行业周报：成本压力逐渐释放，火电Q3盈利能力边际改善

2022年8月8日 行业研究 成本压力逐渐释放，火电Q3盈利能力边际改善 ——公用事业行业周报（20220808） 要点 本周SW公用事业一级板块下跌3.40%，在31个SW一级板块中排名第22；沪深300下跌0.32%，上证综指下跌0.81%，深圳成指上涨0.02%，创业板指上涨0.49%。细分子板块中，火电下跌4.06%，水电上涨0.36%，光伏发电下跌5.61%，风力发电下跌6.04%，电能综合服务下跌6.12%，燃气下跌4.59%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为天富能源（+8.42%)、深南电A（+2.06%)、川投能源（+1.92%)、韶能股份（+1.61%)、涪陵电力（+1.42%）；周跌幅前五的分别为南京公用（-18.84%)、佛燃能源（-16.97%)、新天绿能 （-12.42%)、江苏新能（-12.29%)、明星电力（-11.93%)。 事件：8月5日，据市场监管总局消息，为助力做好能源保供稳价工作，近日，市场监管总局组织3个调查组分别赴山西、内蒙古、陕西开展调查，进一步加 强电煤价格监管，明确法律红线，规范电煤价格秩序；初步认定18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌不执行政府定价。 纵观此次长协实施整体节奏，政策出台与监管合力彰显长协煤价落地决心。我们复盘此次长协煤价政策节奏：2021年12月，发改委公布《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》，明确“基准价+浮动价”的价格机制，2022年煤炭长协基准价格调整至700元/吨，实行月度定价，在550-850 元/吨合理区间内上下浮动，且要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100% 签订长协；今年2月，国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》和《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》，将煤炭基准价调整至675元/吨，合理区间为570元/吨-770元/吨；政策明确5月1日起开始实施；6月间合同双方完成信用承诺公示；7月以来，国家发改委连续发布调控煤价监管政策，打击哄抬煤价的行为。8月5日，据市场监管总局消息，初步认定最新调查中有18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌 不执行政府定价。政策背书下，监管部门持续推进煤炭长协落地，我们认为当下进入兑现阶段，火电运营商营业成本压力在Q3将有所缓和。 煤价端：煤价逐渐企稳，煤炭价格相比年内最高点大幅走低，环比保持下行。截至8月5日，秦皇岛5500大卡动力煤、动力末煤最新报价分别为730元/吨、1135元/吨，环比下降0.7%、9.6%；较今年最高点分别下降3.9%（秦皇岛5500大卡动力煤2月9日报价760元/吨）及31.8%（秦皇岛5500大 卡动力末煤3月11日报价1664元/吨）。 伴随Q3长协落地，下半年火电企业盈利能力有望迎来修复。受燃煤采购价格同比大幅上涨影响，上半年火电企业盈利能力承压。华能国际：2022年上半 年公司原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨50.49%；2022年上半年业绩亏损，归属于母公司股东净利润为人民币-30.09亿元。华电国际：发布预减公告，预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为14.9亿元至18.2亿元，同比降低45%到55%。随着Q3长协落地，各企业长协比例持续扩大， 火电企业盈利能力有望得到修复。 投资观点：上半年传统火电企业华能国际、华电国际因煤价高企，导致盈利能力大幅压缩。近期长协煤政策落地不断推进，动力煤价格持续下行。我们认为随着Q3长协落地，各企业长协比例持续扩大，火电企业盈利能力有望得到修复。 建议关注传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、桂冠电力、申能股份、国电电力；新能源运营商：粤电力A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。 公用事业 增持（维持） 作者分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 32% 17% 3% -12% -27% 07/2110/2101/2204/22 公用事业沪深300 资料来源：Wind 1、传统电力板块本周回顾 1.1、传统电力事件 1.7月30日，上海电建一公司华能石洞口第一电厂等容量煤电替代项目5号机组锅炉水压试验一次成功，标志着5号机组锅炉本体设备安装工作圆满结束。（北极星新闻网） 2.近日，广东省重点能源项目——潮州深能甘露热电联产项目第二套机组圆满完成“72+24小时”满负荷试运行。潮州深能甘露热电联产项目位于潮安区东山湖现代产业园，项目总投资约12.9亿元，建设两套100兆瓦级天然气热电联产机组，每年可供电10亿千瓦时，供蒸汽约55万吨。（北极星新闻网） 3.国家能源集团国家能源招标网近日发布重庆公司恒泰电厂2×300MW燃煤机组烟气脱硝还原剂尿素替代液氨改造项目公开招标中标候选人公示，广州市天赐三和环保工程有限公司预中标该项目，投标报价为2230万元。（北极星新闻网） 4.华阴市生活垃圾焚烧发电特许经营项目发布中标候选人公示，该项目中标候选人分别是：安徽海创绿能环保集团股份有限公司，浙江宝盛建设集团有限公司、八冶建设集团有限公司，海创绿能以96元/吨预中标该项目。华阴市生活垃圾焚烧发电特许经营项目总投资23627.57万元，建设规模为日处理生活垃圾量400吨，配置1台7MW凝汽式汽轮机及发电机组。（北极星新闻网） 5.8月2日，安徽省生态环境厅发布关于中煤新集利辛板集电厂二期项目环境影响报告书审批意见的函，项目建设2×660MW超超临界二次再热燃煤发电机组，同步建设脱硫、脱硝、除尘、除灰渣及二次循环冷却系统。（北极星新闻网） 6.7月30日，由中国能建江苏电建一公司承建的江阴周庄2*100兆瓦级燃机热电联产工程1号机组通过72+24小时试运，顺利投产。据悉，两台机组进入商业运行后，将替代关停江阴热电2*50兆瓦燃煤机组和周边13家企业23台燃煤小锅炉，进行集中供热，均衡江阴市热源布局。（北极星新闻网） 7.近日，中国能建华东院成功中标大唐华银株洲2x100万千瓦扩能升级项目工程勘察设计。该项目由湖南院和华东院共同开展前期工作，拟在株洲市渌口区规划新建4x1000兆瓦燃煤发电项目。（北极星新闻网） 8.8月4日，西北电建承建的宁夏天元热电联产有限公司2台350兆瓦自备热电厂项目2号机组首次并网发电一次成功。据悉，该项目位于宁夏中宁县工业园新材料循环经济示范区内，为宁夏天元热电联产有限公司自备发电厂，规划建设6台350兆瓦燃煤机组。（北极星新闻网） 9.8月2日，白鹤滩水电站7号机组顺利通过72小时试运行，正式投入商业运行。这是白鹤滩水电站投产发电的第10台百万千瓦水轮发电机组，标志着白鹤滩水电站已投产机组总装机容量达到1000万千瓦。（北极星新闻网） 1.2、传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价，元/吨,至2022.08.03图2：秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2022.08.05 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价 9001,800 8001,600 7001,400 6001,200 5001,000 400 300 200 100 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 800 600 400 200 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨,至2022.08.04图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2022.08.05 CECI5500综合价CECI5500成交价中国LNG出厂价格全国指数 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：火电盈亏平衡点，元/吨，至2022.08.05图6：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2022.08.04 标煤综合交易价运输费用盈亏平衡点入炉标煤价（含税） 0.7 1200.00 0.6 电网 煤电 煤炭 0.5 1,098.3 1,040.6 982.9 925.2 867.5 809.7 752.0 694.3 636.6 0.4 800.00 0.3 400.00 0.2 0.1 0.00 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20% 0 13141516171819202122.0122.0222.0322.0422.0522.0622.0722.08 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下上网电价为8月各省市代理购电价格平均值0.417元/千瓦时，2）火电市场化占比100%，3）下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本10%，4）厂用电率为5.7%；横坐标为当下上网电价变化量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（上网电价为标杆电价0.417元/度前提下，标煤入炉盈亏平 衡点为867.5元/吨） 资料来源：Wind，各地区电力交易平台，CCTD中国煤炭市场网，光大证券研究所 2、新能源电力板块本周回顾 1.7月30日，国家电投揭阳神泉一（二期）海上风电项目首台风机顺利完成吊装，为今年实现全容量并网目标打下坚实基础。该项目由华电重工与国核电力 规划设计研究院联合总承包，装机总容量为91MW，场址位于揭阳市惠来县神泉镇南面海域，场区中心离岸距离约26千米，水深33-39米，是目前国内海况最为复杂、施工难度最大的项目之一。（北极星新闻网） 2.7月30日，华电乌鲁木齐2021-2022年保障性并网（二标段）5万千瓦风电 项目及华电新疆天润托里5万千瓦风电项目、华电华盛吐鲁番高昌区小草湖 100MW风电项目工程风力发电机组设备采购批次评标结果公示。（北极星新闻网） 3.近日，中国电建集中采购平台发布《中国电建重庆工程公司鲁山县鑫丰新能源 有限公司鲁山县牛心山21兆瓦分散式风电项目风力发电机组采购项目中标/ 成交公示》的公告。公告显示，远景能源有限公司成功中标该项目。（北极星新闻网） 4.近日，大唐集团发布350MW风电项目中标公示：中国海装中标大唐国际辽宁 葫芦岛连山250MW风电项目，投标报价4.45亿元，折合单价1780元/kW；金风科技，中标大唐陕西澄城交道寺前100MW风电项目，投标报价1.888亿元，折合单价1888元/kW。（北极星新闻网） 5.九洲集团日前公告称，2022年8月2日，集团收到黑龙江省发改委《关于泰 来九洲大兴100MW风电项目核准的批复》。该项目位于泰来县大兴镇，主要 建设总装机100MW风力发电机组及附属设施，总投资74,257万元。（北极星新闻网） 6.中国电建成都院酒泉肃北马鬃山饮马峡B区100MW风电场EPC总承包项目 风力发电机组及附属设备采购项目成交公示，中国电建江西电建公司甘肃高台 北部滩400MW风电项目风力发电机组采购项目入围公示。（北极