非银行业周报：多项利好出台，静待市场回暖

行业周报 2022年10月23日 多项利好出台，静待市场回暖 行 业非银行业周报（2022.10.17-2022.10.23） 研行情回顾 究本周（10.17-10.21）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-0.2%、- ·5.30%、-1.0%。上证综指、深证成指、创业板指涨幅分别为-1.08%、-非1.82%、-1.60%，沪深300下跌2.59%。证券、保险、多元金融板块相对银沪深300的超额收益分别为2.4%、-2.7%、1.6%。2022年年初至今，证 金券、保险和多元金融板块分别下跌30.1%、20.5%、24.4%。 融核心观点 ·证券：10月20日，中证金融发布公告称，整体下调转融资费率证40BP，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为券2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。同时，中证金融宣研布启动市场化转融资业务试点。此次下调转融资费率并开展市场化改 革，有望进一步降低证券公司的融资成本，促进更多资金参与市场投 究资，提升资本市场资源配置的效率。10月21日，沪深两市交易所发布报公告，对于主板股票和创业板注册制改革前上市的创业板股票，融资融告券标的数量由1600只扩大至2200只，扩容幅度达38%。此次两融标的 股票的扩容，有助于提升市场定价效率和流动性，提高交易活跃度。两融业务多项利好政策的出台标志着我国证券市场交易机制的进一步完善。随着未来资本市场改革的稳步推进，券商有望持续受益。当前板块处于估值底部，仍是战略配置的重要窗口，继续看好具备长期财富管理逻辑或特色鲜明，具有较强行业β属性的标的。 保险：负债端：上市险企9月原保费数据公布。2022年1-9月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：人保寿险（+5.8%）＞太保寿险（+4.4%）＞新华保险（+0.9%）＞中国人寿（+0.1%）＞平安人寿 （-2.5%）；9月单月保费同比增速分别为：太保寿险（+9.4%）＞中国人寿（-0.8%）＞平安人寿（-2.8%）＞新华保险（-5.3%）＞人保寿险 （-16.2%）。整体及单月寿险保费环比8月相对持平，预计NBV仍将承压。2022年1-9月，上市险企的财险原保费收入同比增速为：太保财险（+12.5%）＞平安财险（+11.4%）＞中国财险（+10.2%）；其中9月单月同比增速分别为：太保财险（+15.4%）＞中国财险（+13.4%） ＞平安财险（+10.0%）。财险景气度高企或由于非车业务驱动。 资产端：9月金融数据转好，下半年经济基本面修复预期回暖。十年期国债收益率近期提升至2.7%以上，长端利率下行趋势减缓，有望带动险企资产端压力得到缓解。 流动性：本周央行实现逆回购净回笼190亿元。 MLF：本周MLF净投放0亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富、资管业务较为强势的广发证券。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为-0.2%，同期沪深300涨跌幅为-2.6%。涨幅前三的公司为红塔证券、西南证券和财达证券，涨幅为别为11.52%、3.92%和3.12%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为-5.3%，同期沪深300涨跌幅为-2.6%。涨幅前二的公司为众安在线和中国再保险，涨幅分别为4.98%和1.11%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为7736万亿元，环比10.8%；日均换手率为1.11%，周环比+0.12pct。 2）投行业务：2022年1-8月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、67533亿元，同比+2.3%、-33.03%、+3%，分别占去年规模的64.6%、37.8%、42.3%。 3）信用业务：截止至10月21日，融资融券业务余额为1.55万亿元，周 环比+0.40%。截止至10月21日，场内外股票质押市值3.19万亿元，周环比-0.92%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅-2.6%，中证全债（净值）指数报 104.65，周环比-0.54%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，同比下降0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 专项资管占比集合资管占比私募基金占比 4.3%4.5%4.8%5.0%5.5%6.3%6.5%6.6%6.4%6.7%7.4%7.3% 16.5%18.1%18.9%19.6%21.0%24.4% 27.0%31.5%37.1% 44.3%45.3%46.8% 79.2%77.4%76.4%75.4%73.5%69.2% 66.6%61.9%56.5% 49.0%47.3%45.9% 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.7278%，周环比上涨2.76bp；750日移动平均线下降0.24bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.46、0.52、 0.31、0.25。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周央行共开展7天期100亿元逆回购操作，因本周共有290亿元逆回购到期，本周实现净回笼190亿元。本周MLF投放5000亿元，MLF到期量5000亿元。 2）价：10月21日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.2531%、 1.7063%，周环比7.08p、3.80bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.2503%、1.5906%，周环比4.87bp、-0.81bp。10月21日，隔夜Shibor报1.2300%，周环比+0.1bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.7278%，中债1年期国债到期收益率为1.7706%，期限利差95.72bp，周环比上升4.26bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 10月21日，中国证券业协会的数据显示，截至2022年6月末，我国证券 行业总资产为11.20万亿元，证券行业服务客户资产规模达70.27万亿元； 2022年上半年证券全行业服务实体经济融资2.71万亿元。接受采访的众多证券行业资深人士表示，党的十八大以来，证券行业服务能力和水平进一步增强，行业规模和资本实力稳步增长，市场竞争力和行业形象逐步改善，业务类型及品种逐渐丰富，服务实体经济取得新成效。未来，证券行业将积极开拓创新，更加深入了解客户的投资需求，延伸服务实体经济的链条，为高质量发展蓄力，坚定向着成为服务新经济的专业投资银行目标奋进，努力为推动高质量发展做出更大贡献。（来源：中国证券报） 10月21日，10月20日，经中国证监会同意，中国证券金融股份有限公司 （以下简称“中证金融”）启动市场化转融资业务试点。中证金融表示，此次转融资市场化改革，旨在提高资本市场资源配置效率，更好服务于证券公司多样化融资需求。改革的核心是“灵活期限、竞价费率”。中证金融设置短（1天-28天）、中（29天-91天）、长（92天-182天）三个期限 区间，对应设置三档费率上下限。证券公司可以在1天至182天的期限范围内自主确定资金使用期限，并在转融资费率上下限之间报价。转融通平台集中匹配达成竞价交易。当日申报、当日成交、当日资金可用。试点期间，中证金融选取一个期限区间试点竞价，证券公司试点期限区间内的资金需求通过参与市场化竞价得到实现，其余期限区间的资金需求，沿用现行交易方式。（来源：证券日报） 10月17日，中国期货业协会最新发布的《期货行业服务实体经济数据概览》显示，2022年“保险+期货”业务规模大幅增长。