业绩符合预期，智能成套业务有望加快推广

事件：公司发布三季报，前三季度实现营收43.94亿元，yoy-5.18%； 归母净利润4.24亿元，yoy+25.96%。单Q3，公司实现收入12.83亿元，yoy+1.31%；归母净利润1.12亿元，yoy+41.13%。 核心观点：业绩符合预期。从国内市场来看，Q3受高温、限电及各地疫情反复影响，国内市场需求恢复不及预期，行业需求已筑底。从海外市场来看，受俄乌战争长期化、通胀不断高攀等影响，全球经济下行压力较大，海外市场增速放缓。展望未来，国内工缝市场有望于2023年回暖，海外市场需求有望保持平稳，公司智能成套业务有望乘政策东风加快推广。 行业需求承压背景下，公司单季度收入实现正增长 三季度行业需求承压。①国内市场：Q3受高温、限电等因素影响，工厂运行受阻，设备需求恢复较慢；②海外市场：全球经济下行压力加大，俄乌战争长期化、能源价格大幅上涨、通胀高攀导致欧美服装需求逐步放缓，海外市场工业缝纫机市场增速下滑。在行业需求承压背景下，公司单季度收入实现正增长，主要系：①国内市场需求部分恢复，杰克采取“高保值”策略刺激消费；②公司加大对海外市场的开拓，海外销售维持较高水平。 维持较高盈利水平，加大销售与研发投入 前三季度，公司销售毛利率26.59%，同比提升3.15pct，主要系涨价充分反映至报表，且抓住国外内需型市场由直驱机向电脑机升级的趋势，产品结构优化。公司销售净利率9.92%，同比提升2.47pct。公司维持较高盈利水平，净利率增幅低于毛利率增幅，主要系公司加大销售与研发投入。公司期间费用率16.05%，同比提升1.56pct；销售费用率5.15%，同比提升1.17pct，主要系加大市场开拓力度；管理费用率5.42%，同比提升0.6pct，主要系股权激励费用增加导致；研发费用率6.58%，同比提升1.11pct，主要系公司加大研发投入；财务费用率-1.10%，同比降低1.33pct，主要系汇兑损益增加导致。 趁政策东风，智能成套业务有望加快推广 9月以来政策利好不断，支持中小企业设备购臵与更新改造。①国务院常务会议确定以政策贴息、专项再贷款等，来支持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域的设备购臵和更新改造，总体规模为1.7万亿。②中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上，支持金融机构以不高于3.2%的利率向10个领域的设备更新改造提供贷款。政策支持将有效提高下游企业设备改造意愿，有利于杰克公司智能成套业务的推广。3季度以来公司智能成套业务顺利推进，产品交付、新客户开拓加速进行，智能成套业务是公司未来长期看点。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为3.98%、20.14%、24.83%；净利润增速分别为32.81%、20.68%、24.81%； 分别对应PE 14.7、12.1、9.7X；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为21.68元，相当于2022年17X PE。 风险提示：全球经济增速大幅下滑，国际局势持续紧张，海外需求复苏不及预期；疫情反复影响需求；成套设备推广不及预期；自动化缝制设备渗透率不及预期。 图1：公司营业收入及同比 图2：公司归母净利润及同比 图3：销售毛利率与销售净利率 图4：公司期间费用率 图5：公司研发投入 图6：单季度销售毛利率与销售净利率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表