业绩符合预期，官司和解有望促进海外推广

投资评级： 证券研究报告 2022年10月22日 │ 华大智造（688114）\医药生物 业绩符合预期，官司和解有望促进海外推广 事件： 公司公布22年三季报，2022年1-9月实现收入32.90亿元（yoy+15.57%，下同），归母净利润20.22亿元（yoy+339.85%），扣非归母净利润3.87亿元 （yoy-24.96%）。2022年Q3实现营业收入9.29亿元（yoy+4.63%），归母净利润16.78亿元（yoy+4717.83%），扣非归母净利0.44亿元（yoy-45.42%），业绩符合预期。 境外官司落地，海外有望快速增长 22年Q3，公司及子公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，子公司CGUS收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费，因此，公司Q3归母净利润实现大幅度增长。官司的落地，意味着公司测序仪在欧美主流市场的推广，基本扫除了障碍，我们认为海外市场有望迎来快速增长。 产品结构变化，毛利率小幅下滑 22年1-9月，公司毛利率为55.30%，较21年全年66.44%有小幅下滑（yoy- 11.14pct），预计与全自动化产品基数较高，疫情相关产品销售减少有关。销售费用率15.17%（yoy+0.12pct），管理费用率28.04%（yoy-1.38pct），研发费用率15.97%（yoy-0.07pct）。 盈利预测、估值与评级 公司已收到illumina针对美国专利官司达成和解费3.25亿美金，对22年业绩有较大促进作用，我们预计公司2022-24年收入分别为45.22/54.01/65.94亿元，对应增速分别为15.10%/19.43%/22.09%，归母净利润分别为22.12/7.09/8.98亿元（22年原值为16.92亿元），对应增速分别为357.44%/-67.94%/26.67%，EPS分别为5.35/1.72/2.17元/股，对应PE为 23/71/56倍,考虑到为国内测序行业龙头，海外推广障碍基本肃清，建议保持关注。 风险提示 市场竞争风险，专利风险，关联交易风险，应收账款金额较大及周转率较低的风险，客户集中度较高的风险。 行业：医疗器械 投资建议： 当前价格：122.51元 目标价格：元 基本数据 总股本/流通股本（百万股）413.11/31.89 流通A股市值（百万元）3,907 每股净资产（元）22.78 资产负债率（%）19.45 一年内最高/最低（元）139.56/85.00 股价相对走势 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002邮箱：zhengwei@glsc.com.cn 相关报告 1、《华大智造（688114）\医药生物行业测序龙头初具规模，百亿市场未来可期》2022.09.13 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,779.88 3,928.64 4,522.00 5,400.64 6,593.75 增长率（%） 154.73% 41.32% 15.10% 19.43% 22.09% EBITDA（百万元） 427.36 928.19 2,833.21 1,165.62 1,432.31 净利润（百万元） 260.87 483.60 2,212.18 709.15 898.28 增长率（%） 206.98% 85.38% 357.44% -67.94% 26.67% EPS（元/股） 0.63 1.17 5.35 1.72 2.17 市盈率（P/E） 194.0 104.7 22.9 71.4 56.3 市净率（P/B） 14.5 12.6 5.2 4.8 4.4 EV/EBITDA 114.4 52.3 15.1 36.6 29.0 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月21日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,794.4 2,608.3 8,453.66 8,540.85 9,723.54 营业收入 2,779.88 3,928.6 4,522.0 5,400.6 6,593.7 应收账款+票据 916.01 493.64 1,458.59 1,742.00 2,126.84 营业成本 703.70 1,318.4 1,903.3 2,181.8 2,649.3 预付账款 103.43 61.84 126.46 151.03 184.40 税金及附加 21.94 23.31 35.02 41.82 51.06 存货 882.88 955.82 1,558.22 1,786.26 2,169.01 营业费用 452.85 620.22 688.12 821.82 1,003.3 其他 96.51 147.86 4,903.59 5,851.78 7,139.33 管理费用 1,274.68 1,224.8 1,486.3 1,507.8 1,814.6 流动资产合计 4,793.2 4,267.4 16,500.5 18,071.9 21,343.1 财务费用 -13.69 128.81 -14.50 -26.16 -29.42 长期股权投资 0.20 0.92 0.80 0.68 0.56 资产减值损失 -17.56 -39.56 -24.37 -29.10 -35.53 固定资产 274.93 714.12 822.82 1,094.64 1,319.89 公允价值变动收益 -7.88 25.58 0.00 0.00 0.00 在建工程 88.95 58.69 523.13 745.56 318.67 投资净收益 4.18 22.35 8.88 8.88 8.88 无形资产 733.22 649.65 541.38 433.10 324.83 其他 10.30 70.70 19.60 14.74 8.15 其他非流动资产 162.22 252.38 219.12 185.87 185.87 营业利润 329.44 692.08 427.78 867.97 1,086.2 非流动资产合计 1,259.5 1,675.7 2,107.25 2,459.85 2,149.81 营业外净收益 -51.81 -96.03 -49.46 2,125.5 -49.46 资产总计 6,052.7 5,943.2 18,607.7 20,531.7 23,492.9 利润总额 277.63 596.04 2,553.3 818.51 1,036.8 短期借款 750.19 30.04 0.00 0.00 0.00 所得税 22.05 120.32 383.00 122.78 155.52 应付账款+票据 458.59 347.30 990.46 1,135.42 1,378.70 净利润 255.58 475.72 2,170.3 695.73 881.29 其他 1,209.2 1,298.0 7,588.34 8,686.19 10,550.7 少数股东损益 -5.28 -7.88 -41.86 -13.42 -17.00 流动负债合计 2,417.9 1,675.3 8,578.80 9,821.60 11,929.4 归属于母公司净利 260.87 483.60 2,212.1 709.15 898.28 长期带息负债 0.00 92.48 80.99 66.46 38.50 长期应付款 31.18 33.71 33.71 33.71 33.71 财务比率 其他 47.96 66.98 66.98 66.98 66.98 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 79.14 193.17 181.67 167.14 139.18 成长能力 负债合计 2,497.1 1,868.5 8,760.47 9,988.75 12,068.6 营业收入 154.73% 41.32% 15.10% 19.43% 22.09% 少数股东权益 62.98 67.63 25.78 12.36 -4.63 EBIT 561.63% 174.63 250.25 -68.79% 27.14% 股本 371.79 371.79 413.11 413.11 413.11 EBITDA 649.64% 117.19 205.24 -58.86% 22.88% 资本公积 5,394.4 5,456.5 9,017.54 9,017.54 9,017.54 归母净利润 206.98% 85.38% 357.44 -67.94% 26.67% 留存收益 -2,273.53 -1,821.32 390.86 1,100.01 1,998.30 获利能力 股东权益合计 3,555.6 4,074.6 9,847.29 10,543.0 11,424.3 毛利率 74.69% 66.44% 57.91% 59.60% 59.82% 负债和股东权益总 6,052.7 5,943.2 18,607.7 20,531.7 23,492.9 净利率 9.19% 12.11% 47.99% 12.88% 13.37% ROE 7.47% 12.07% 22.52% 6.73% 7.86% 现金流量表 ROIC - 36.29% 18.42% 39.04% 35.75% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 255.58 475.72 2,170.33 695.73 881.29 资产负债 41.26% 31.44% 47.08% 48.65% 51.37% 折旧摊销 163.42 203.33 294.38 373.28 424.92 流动比率 2.0 2.5 1.9 1.8 1.8 财务费用 -13.69 128.81 -14.50 -26.16 -29.42 速动比率 1.5 1.9 1.7 1.6 1.6 存货减少 -632.63 -72.94 -602.40 -228.05 -382.74 营运能力 营运资金变动 -492.51 281.54 545.78 -241.41 19.32 应收账款周转率 3.0 8.0 3.1 3.1 3.1 其它 724.57 26.22 -1,254.51 219.89 374.58 存货周转率 0.8 1.4 1.2 1.2 1.2 经营活动现金流 4.74 1,042.6 1,139.08 793.27 1,287.95 总资产周转率 0.5 0.7 0.2 0.3 0.3 资本支出 -449.29 -295.51 -726.00 -726.00 -115.00 每股指标（元） 长期投资 0.00 -32.79 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.6 1.2 5.4 1.7 2.2 其他 -703.63 -18.33 1,857.03 8.28 8.28 每股经营现金流 0.0 2.5 2.8 1.9 3.1 投资活动现金流 -1,152.92 -346.63 1,131.03 -717.72 -106.72 每股净资产 8.5 9.7 23.8 25.5 27.7 债权融资 -454.88 -627.67 -41.54 -14.53 -27.96 估值比率 股权融资 303.68 0.00 41.32 0.00 0.00 市盈率 194.0 104.7 22.9 71.4 56.3 其他 4,127.5 -207.60 3,575.46 26.16 29.42 市净率 14.5 12.6 5.2 4.8 4.4 筹资活动现金流 #VALUE -835.