库存持续去化，需求韧性依旧

钢铁 库存持续去化需求韧性依旧 本周行情回顾： 本周�中信钢铁指数报收1645.89点，下跌0.30%，跑赢沪深300指数2.29pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第11位。重点领域分析： 库存持续去化，需求韧性依旧。本周全国高炉产能利用率微降，电炉产能利用率回升，钢材 产量略增，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为88.3%，环比-0.7pct，同比+8.2pct；71 家电弧炉产能利用率为52.7%，环比+2.1pct，同比-3.2pct；国内�大品种钢材周产量为 977.2万吨，环比+1.5%，同比+11.2%；节后第三周高炉产出小幅回落，日均铁水产量降至238.1万吨，电炉利润显著改善，增产明显，螺纹钢产量环比回升，热卷产量微增，整体维持平稳生产节奏；库存方面，本周�大品种钢材社会库存为1034.8万吨，环比-4.0%，同比-14.6%，本周钢厂库存为483.4万吨，环比持平，同比-3.9%，钢材总库存节后第三周去化速度加快，周降2.7%，年底赶工及备货因素带动社会库存显著回落；由产量与总库存 数据汇总后的�大品种钢材表观消费量本周为1020.3万吨，环比+2.6%，同比+10.2%，其中螺纹钢表观消费周环比-1.1%，同比+10.5%，本周钢材消费量韧性依旧，�大品种及螺纹钢消费同比增幅均超过10%，进入十月中下旬，基建及地产保交楼等工程进度继续提速带动实物需求回升，建材日均成交量为15.8万吨，较上周日均值-1.9%，后续需求端面临淡旺季转换后的平淡阶段，关注地产新政策对下游需求释放节奏的影响以及冬储备库情况；本周钢材价格走弱，原料持稳为主，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利继续下行； 证券研究报告|行业周报 2022年10月23日 增持（维持） 行业走势 钢铁沪深300 16% 0% -16% -32% 2021-102022-022022-062022-10 作者 钢厂盈利比例下降，部分钢企减产。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为38.5%，环 比-9.5pct；据我的钢铁网，由于环保管控及亏损加剧，山西钢厂周内大面积停限产，同时因疫情影响产销节奏，新疆多家钢厂出现停产检修现象；在钢厂盈利持续低迷的背景下，供给端有望在主动限产以及11月中旬起采暖季限产政策综合影响下继续收缩； 不锈钢加工标的估值较低，钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。在三季度不 锈钢下游需求低迷及价格回落背景下，相关加工标的普遍回调，我们认为长远来看行业低迷阶段更有助于强壁垒企业扩大市场份额，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动加工标的盈利长期向上的基础，当前加工标的估值普遍较低，值得重点关注；另外，煤电装机、油气开采及输送管道相关标的有望受益于煤电装机提升及油气景气预期。 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理高亢 执业证书编号：S0680122030009邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 投资策略。当前钢厂产量维持高位，表观消费较去年显著偏强，继续关注地产新政策对下游 需求释放节奏的影响以及冬储备库情况，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于基建投资相关城市管网与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于煤电景气周期的盛德鑫泰、常宝股份，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 1、《钢铁：需求环比回升强度不及节前》2022-10-16 2、《钢铁：假期钢价上涨，库存季节性回升》2022-10- 09 3、《钢铁：三季报前瞻：盈利持续低迷需求有望触底回升》2022-10-08 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603995.SH 甬金股份 买入 1.75 1.94 2.52 3.43 15.51 13.99 10.77 7.91 002318.SZ 久立特材 买入 0.81 1.10 1.22 1.27 19.77 14.55 13.12 12.61 000778.SZ 新兴铸管 买入 0.50 0.81 0.96 1.03 7.40 4.57 3.85 3.59 300881.SZ 盛德鑫泰 - 0.52 0.63 0.97 1.24 53.05 49.45 32.37 25.43 002478.SZ 常宝股份 - 0.15 0.38 0.5 0.56 29.32 16.05 12.14 10.96 600782.SH 新钢股份 - 1.36 1.08 1.14 1.21 3.88 3.61 3.4 3.21 000932.SZ 华菱钢铁 - 1.4 1.21 1.29 1.34 3.65 3.44 3.23 3.12 -600019.SH 宝钢股份 - 3.65 3.44 3.23 3.12 6.75 6.17 5.74 5.36 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：未评级公司为wind一致预期） 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：高炉产出略降，钢材产量微增4 1.2.库存：总库存继续下行5 1.3.需求：表观消费同比改善，建材成交小幅下降7 1.4.原料：矿价承压回落7 1.5.价格与利润：钢材价格回落，吨钢盈利走弱10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯12 3.1.行业要闻12 3.2.重点公司公告13 4.风险提示14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率4 图表2：唐山钢厂产能利用率4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：北方港口到港量（万吨）8 图表21：45铁矿港口库存（万吨）9 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅12 图表38：本周重点公司公告13 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉产出略降，钢材产量微增 本周钢厂整体检修限产力度不大，节后第三周高炉产出小幅回落，日均铁水产量降至 238.1万吨，电炉利润显著改善，增产明显，螺纹钢产量环比回升，热卷产量微增，整体 维持平稳生产节奏； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.3%，环比-0.7pct，同比+8.2pct； 唐山高炉产能利用率为75.1%，环比+0.7pct，同比+10.1pct； 71家电弧炉产能利用率为52.7%，环比+2.1pct，同比-3.2pct； �大品种钢材周产量为977.2万吨，环比+1.5%，同比+11.2%； 螺纹钢周度产量为299.2万吨，环比+2.0%，同比+9.7%； 热卷周度产量为315.5万吨，环比+0.8%，同比+10.7%。 根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为38.5%，环比-9.5pct；据我的钢铁网，由于环保管控及亏损加剧，山西钢厂周内大面积停限产，同时疫情影响产销节奏，新疆多家钢厂出现停产检修现象，在钢厂盈利持续低迷的背景下，供给端有望在主动限产以及11月中旬起采暖季限产政策综合影响下继续收缩； 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率图表2：唐山钢厂产能利用率 资料来源：Mysteel，Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存继续下行 本周，�大品种钢材社会库存环比下行，钢材总库存节后第三周去化速度加快，周降2.7%，年底赶工及备货因素带动社会库存显著回落； �大品种钢材周社会库存为1034.8万吨，环比-4.0%，同比-14.6%； 螺纹钢周社会库存434.0万吨，环比-5.2%，同比-26.3%； 热卷周社会库存254.7万吨，环比-1.6%，同比-1.1%； 本周，�大品种钢材钢厂库存环比持平； �大品种钢材周钢厂库存为483.4万吨，环比持平，同比-3.9%； 螺纹钢周钢厂库存205.6万吨，环比+0.5%，同比-15.3%； 热卷周钢厂库存85.3万吨，环比+0.6%，同比-1.6%。 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.3.需求：表观消费同比改善，建材成交小幅下降 本周�大品种钢材表观消费量环比回升，韧性依旧，�大品种钢材及螺纹钢消费同比增幅均超过10%，进入十月中下旬，基建及地产保交楼等工程进度继续提速带动实物需求回升； �大品种钢材周表观消费为1020.3万吨，环比+2.6%，同比+10.2%； 螺纹钢周表观消费322.1万吨，环比-1.1%，同比+10.5%； 热卷周表观消费319.2万吨，环比+5.2%，同比+8.3%； 本周建材成交量小幅下降； 本周全国建筑钢材日成交量为15.8万吨，较上周日均值-1.9%。 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨） 资料来源：Myste