光伏行业周报：欧洲PPA价格持续走高，光储高景气有望延续

22Q3欧洲光伏PPA价格上涨至68.57欧元/MWh，同比上涨53.3%。2022年以来，受到俄乌冲突影响，欧洲能源价格持续上涨。据LevelTen Energy数据，光伏发电的P25价格指数为68.57欧元/MWh，同比增长53.3%，环比增长15.4%。供不应求是PPA价格持续上涨的主要原因。一方面，光伏产业链价格持续上行，光伏电站的投资成本增加，促使PPA价格上涨。另一方面，长期批发市场上较高的电力价格使得新能源开发商在PPA之外有了更多的选择，且银行也越来越愿意为项目提供商业融资，进一步限制了PPA的供应。 高电价背景下，欧洲光储有望延续高速发展。政策方面：2022年欧盟委员会发布REPower EU计划，并提出欧洲太阳能屋顶倡议，要求在一定情景下必须安装屋顶光伏。市场方面：俄乌冲突、传统能源供给紧张、电价大幅上涨的背景之下，欧洲户用光伏需求持续高涨，将支撑分布式装机高速增长。储能市场方面，据CNESA数据，2021年，欧洲新增投运储能规模达2.2GW，其中户用储能市场新增规模突破1GW。今年以来，高昂的电价催生出极高的户用光储需求，随着储能的经济性逐步显现，将进一步刺激欧洲光储需求增长。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材方面：本周182mm电池片价格小幅上调。单晶PERC电池片166mm价格维持1.31元/W，单晶PERC电池片182mm价格报1.34元/W，较上周上涨1分/W，单晶PERC电池片210mm价格维持在1.33元/W。其他主材环节：硅料、硅片、组件价格基本持稳。辅材方面：本周光伏玻璃价格整体持稳，3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.5元/m²，2.0mm镀膜光伏玻璃价格报20.0元/m²，与上周持平。本周EVA胶膜价格为13.5元/m²，POE胶膜价格为16.5元/m²，较上周持平。 重要公司公告：德业股份、天宜上佳、昱能科技等公司公布业绩相关公告，大全能源、上机数控、林洋能源等公司公布业务合同相关公告。 行业重要新闻：黑龙江省住房和城乡建设厅印发《黑龙江省城乡建设领域碳达峰实施方案》的通知，通知指出，推广建筑光伏一体化应用。到2025年底新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。 投资策略：海内外光伏市场需求旺盛，行业景气度持续向上，四季度光伏市场有望迎来传统旺季。建议关注：1）组件：天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能等；2）逆变器：德业股份、阳光电源等。辅材受主产业链博弈影响较小，建议关注四条投资主线：1）供需偏紧环节：石英和胶膜及粒子；2）经营改善环节：热场和支架；3）产业趋势环节：钨丝；4）预期差环节：金刚线。 储能方面：建议关注南网科技，科华数据，盛弘股份，科士达等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、欧洲PPA价格持续走高，光储高景气有望延续 （一）22Q3欧洲光伏PPA价格同比上涨53.3%至68.57欧元/MWh PPA开发模式是欧美等国家和地区能源转型的重要途径之一。在全球碳中和的大背景下，欧美多国为了支持和引导能源企业建设可再生能源电站，允许用电企业与发电企业依据电力现货市场价格自主定价，签署长期购电协议（PPA），企业可以利用PPA稳定电力成本，完成减排目标。 22Q3欧洲光伏PPA价格上涨至68.57欧元/MWh，同比上涨53.3%。2022年以来，受到俄乌冲突影响，欧洲能源价格持续上涨。据LevelTen Energy数据，2022年Q3欧洲可再生能源购电协议（PPA）综合价格（光伏+风电）为73.54欧元/MWh，同比增长51.0%，环比增长11.3%；光伏发电的P25价格指数为68.57欧元/MWh，同比增长53.3%，环比增长15.4%；风电P25价格指数为78.50欧元/MWh，同比增长49.1%，环比增长8.0%。 供不应求是PPA价格持续上涨的主要原因。一方面，光伏产业链价格持续上行，光伏电站的投资成本增加，促使PPA价格上涨。另一方面，长期批发市场上较高的电力价格使得新能源开发商在PPA之外有了更多的选择，且银行也越来越愿意为项目提供商业融资，进一步限制了PPA的供应。 收入上限措施对长期PPA影响有限。欧盟对光伏电站等边际电力生产商设定了180欧元/MWh的收入上限，将从2022年12月1日持续实施到2023年6月30日。而目前大多数长期PPA价格远低于180欧元/MWh，因此收入上限并不会对长期PPA的签订产生明显影响。 图表1 22Q3欧洲光伏PPA价格持续上行（欧元/MWh） （二）高电价背景下，欧洲光储有望延续高速发展 分布式是欧洲光伏发展主力，政策及市场有望共同驱动欧洲光储迅速发展。政策方面：2022年欧盟委员会发布REPower EU计划，并提出欧洲太阳能屋顶倡议，要求以下情景必须安装屋顶光伏：到2026年，所有面积大于250平的新建的公共和商业建筑；到2027年，所有面积大于250平的现有的公共和商业建筑；到2029年，所有新建住宅。市场方面：俄乌冲突、传统能源供给紧张、电价大幅上涨的背景之下，欧洲户用光伏需求持续高涨，将支撑分布式装机高速增长。 电价高企的背景下，欧洲户用储能市场持续高景气。储能市场方面，据CNESA数据，2021年，欧洲新增投运储能规模达2.2GW，其中户用储能市场新增规模突破1GW。其中，德国户储市场处于领先地位，意大利、奥地利、英国、瑞士等地区的户用储能市场正在起势中。据Wood Mackenzie数据，2021年欧洲储能市场中户用储能占比为46%，户储占据近半的市场份额。今年以来，高昂的电价催生出极高的户用光储需求，随着储能的经济性逐步显现，将进一步刺激欧洲光储需求增长。 图表2欧洲分布式光伏渗透率较高（GW） 图表3 2021年欧洲户用储能占累计储能装机的46% 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨5.46%，电力设备行业指数下跌2.61%。全市场31个申万一级行业中11个行业上涨，20个行业下跌。涨幅前三的行业分别是综合（+5.46%）、国防军工（+2.62%）、交通运输（+2.44%），跌幅前三的行业分别是家用电器（-5.94%）、食品饮料（-5.87%）、美容护理（-4.63%）。 图表4本周电力设备行业下跌2.61%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是其他电源设备Ⅱ、风电设备、电网设备，涨跌幅分别为+2.78%、+2.32%、+0.83%；涨跌幅排名后三的行业分别是电机Ⅱ、电池、光伏设备，涨跌幅分别为-0.05%、-3.70%、-4.92%。 图表5本周光伏设备下跌2.51%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为麦克奥迪（+37.40%）、川仪股份（+17.70%）、通达股份（+15.28%）、科陆电子（+14.92%）、上能电气（+14.90%）；跌幅前五的公司分别为天宜上佳（-17.64%）、意华股份（-14.67%）、英搏尔（-14.53%）、璞泰来（-11.93%）、禾迈股份（-11.24%）。 图表6本周麦克奥迪上涨37.40% 图表7本周天宜上佳下跌17.64% 本周美股重点光伏公司中，涨幅前三为阿特斯太阳能（+6.39%）、Enphase（+5.94%）、Solaredge（+4.79%），跌幅前三为Sun Power（-5.80%）、Sunrun（-5.56%）、晶科能源（-4.67%）。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周四（10月20日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是农林牧渔、社会服务、综合，PE（ TTM ）分别为118x、107x、69x；排名后三的行业分别是银行、煤炭、建筑装饰，PE（ TTM ）分别为5x、7x、9x。其中电力设备的PE（ TTM ）为33x。 图表9本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的分别是其他电源设备Ⅱ、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为51x、40x、34x；排名后三的行业分别是电网设备、风电设备、电机Ⅱ，PE（ TTM ）分别为23x、24x、30x。 图表10本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在20x-59x之间。截至本周四，电力设备PE为33x，估值分位数为27.8%。分位数排在前三的行业为农林牧渔（95.2%）、汽车（93.2%）、社会服务（88.1%）；排在后三的行业为银行（0.0%）、有色金属（0.2%）、基础化工（1.0%）。 图表11截至10月20日，电力设备行业PE估值分位数为27.8% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为其他电源设备Ⅱ（85.8%）、风电设备（40.8%）、光伏设备（34.6%）；排在后三的行业为电网设备（14.2%）、电机Ⅱ（17.9%）、电池（27.5%）。 图表12截至10月20日，光伏设备行业PE估值分位数为34.6% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink、Solarzoom本周报价（10月19日）： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报303元/kg，较上周持平。 2）硅片：本周硅片价格整体持稳。166mm单晶硅片价格维持在6.26元/片，182mm单晶硅片价格维持在7.52元/片，210mm单晶硅片价格维持在9.91元/片。 图表13硅料价格走势（元/kg） 图表14硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm电池片价格小幅上调。单晶PERC电池片166mm价格维持1.31元/W，单晶PERC电池片182mm价格报1.34元/W，较上周上涨1分/W，单晶PERC电池片210mm价格维持在1.33元/W。 4）组件：本周组件价格整体持稳。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.98元/W，较上周持平；182mm/210mm双面单玻PERC组件价格报2.00元/W，较上周持平。 图表15电池片价格走势（元/W） 图表16组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周光伏玻璃价格与上周持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.5元 /m ²，与上周持平，2.0mm镀膜光伏玻璃价格报20.0元 /m ²。 6）胶膜：据Solarzoom数据，本周EVA胶膜价格为13.5元 /m2 ，较上周持平；POE胶膜价格为16.5元 /m2 ，较上周持平。 图表17光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表18胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表19本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表20本周光伏行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。