光伏行业周报：欧洲央行启动降息，有望刺激光储需求释放

行业研究 证券研究报告 太阳能2024年06月10日 光伏行业周报（20240603-20240609） 欧洲央行启动降息，有望刺激光储需求释放 推荐（维持） 华创证券研究所 2023-06-09~2024-06-07 10% -6% -23%23/06 -39% 23/08 23/1024/0124/0324/06 太阳能 沪深300 相关研究报告 《光伏行业周报（20240526-20240602）：节能降碳方案出台，促进行业供需格局优化》 2024-06-03 《光伏行业周报（20240520-20240526）：高质量发展座谈会引导有序发展，利好行业供给侧出清 2024-05-27 《光伏行业周报（20240513-20240519）：301关税提升、201关税豁免取消影响有限，关注东南亚新双反裁定结果》 2024-05-20 证券分析师：黄麟邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001证券分析师：盛炜邮箱：shengwei@hcyjs.com执业编号：S0360522100003联系人：蒋雨凯邮箱：jiangyukai@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 38 占比%0.00 总市值(亿元) 9,980.64 1.15 流通市值(亿元) 7,991.02 1.18 相对指数表现 %1M 6M 12M 绝对表现-7.9% -12.8% -37.2% 相对表现-5.6% -18.2% -31.5% 欧洲降息对光伏电站收益率产生积极影响，建议关注边际向好的欧洲户储环节。2024年6月6日，欧洲央行宣布启动降息。欧洲央行将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%。本次是2019 年来欧元区首次降息，三大利率均下调25个基点。光伏电站的建设一般依赖银行贷款，因此利率下行对电站收益率将产生积极影响，刺激地面电站及分布式电站装机需求释放。2024年4月，我国出口至欧洲电池组件约11.5GW，环比+8.5%；出口至欧洲逆变器约6.5GW，环比+23.6%。今年以来欧洲区域组件及逆变器拉货动能持续修复，边际向好。我们预计2024年欧盟新增光伏装机有望达到70-80GW，同比增长34%左右。欧洲利率进入下行区间，电价及天然气期货呈上涨趋势，户储经济性提升；供应端看，欧洲去库持续进行中，下半年出货有望逐渐修复，建议关注欧洲户储。 本周产业链价格整体企稳，6月需求疲弱排产环降。（1）硅料价格降幅收窄，6月排产环降。据InfoLinkConsulting，本周块料均价约40元/kg，周环比降1.2%；颗粒硅均价约37元/kg，周环比持平。6月排产约75-76GW（对应约17.1 万吨），环比减少7%-9%。硅料价格连续多周下跌，跌破全线企业的现金成本水平，受盈利压力影响，硅料企业或将开始减产或提前检修计划。（2）本周硅片价格持稳，6月排产环降约20%。此前，受硅片环节库存积压影响，价格快速回落，硅片厂家面临大幅亏损，5月末开始规划减产。据InfoLinkConsulting硅片6月排产约51-52GW，环比减少约20%。（3）本周电池价格止跌，受组件排产影响电池排产下修。由于6月组件排产下降，垂直一体化企业下修电池排产计划，专业电池厂商维持运转及爬坡。据InfoLinkConsulting电池片6月 排产约56-57GW，环比减少约10%。若后续终端需求疲软，电池片库存水位上升，不排除价格仍有下降空间。（4）组件价格或将底部运行，排产下调预期明显。国内方面，分布式接入电力市场交易政策将影响项目收益率，终端观望态度增强。海外方面，东南亚双面组件关税豁免到期，政策不确定性增强， 东南亚一体化产能不同程度下调排产。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价40/37元/kg，环比上周-1.23%/持平。182/210mm单晶P型硅片平均价1.25/1.80元/片，环比上周持平/持平；182/210mm单晶N型硅片平均价1.10/1.70 元/片，环比上周持平/-5.56%。182mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.31/0.31元/W，环比上周持平/持平。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.83/0.85元/W，环比上周持平/持平。本周182mmTOPCon双玻组件价格报0.88元/W，环比上周持平；210mmHJT双玻组件价格报1.10元/W，环 比上周持平。辅材环节：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报24.75元/m²，环比 上周-2.94%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报16.25元/m²，环比上周-7.14%。 据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报7.10元/m²，环比上周-2.07%，POE胶膜价格报12.32元/m²，环比上周-1.36%。 投资建议：（1）库存持续去化，需求预期向好的逆变器环节。建议关注德业股份、阳光电源、艾罗能源、固德威、禾迈股份、昱能科技等。（2）行业格局集中，龙头企业优势明显的辅材环节。建议关注福莱特、信义光能、福斯特、聚和材料、帝科股份、中信博等。 风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。 目录 一、欧洲央行降息有望刺激光储需求，6月主链排产整体疲弱4 （一）欧洲央行降息25基点，为2019年来首次降息4 （二）本周产业链价格整体企稳，6月需求疲弱排产环降5 二、市场行情回顾5 （一）本周行业涨跌幅5 （二）本周个股涨跌幅6 （三）行业PE估值7 （四）行业PE估值分位数8 三、本周光伏产业链价格9 四、风险提示11 图表目录 图表12024年6月6日，欧洲央行宣布降息25基点4 图表22024年4月我国出口至欧洲电池组件约11.5GW，环比+8.5%4 图表32024年4月我国出口至欧洲逆变器约6.5GW，环比+23.6%4 图表4预计2024年欧盟光伏装机70-80GW，同比增长约34%5 图表5本周电力设备行业下跌3.96%（申万行业指数）6 图表6本周光伏设备下跌5.82%（申万行业指数）6 图表7本周平高电气上涨14.25%7 图表8本周金利华电下跌28.64%7 图表9本周美股重要光伏公司涨跌幅情况7 图表10本周行业PE（TTM）排名8 图表11本周电力设备子行业PE（TTM）排名8 图表12截至6月7日，电力设备行业PE估值分位数为11.4%9 图表13截至6月7日，光伏设备行业PE估值分位数为15.3%9 图表14硅料价格走势（元/kg）10 图表15硅片价格走势（元/片）10 图表16电池片价格走势（元/W）10 图表17P型组件价格走势（元/W）10 图表18N型组件价格走势（元/W）11 图表19海外组件价格走势（美元/W）11 图表20光伏玻璃价格走势（元/m2）11 图表21胶膜价格走势（元/m2）11 一、欧洲央行降息有望刺激光储需求，6月主链排产整体疲弱 （一）欧洲央行降息25基点，为2019年来首次降息 2024年6月6日，欧洲央行宣布启动降息。欧洲央行将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%。 图表12024年6月6日，欧洲央行宣布降息25基点 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2011/04 2011/09 2012/02 2012/07 2012/12 2013/05 2013/10 2014/03 2014/08 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 2023/10 2024/03 -1.00 资料来源：Wind，华创证券 欧洲降息对光伏电站收益率产生积极影响，建议关注边际向好的欧洲户储环节。本次是2019年来欧元区首次降息，三大利率均下调25个基点。光伏电站的建设一般依赖银行贷款，因此利率下行对电站收益率将产生积极影响，刺激地面电站及分布式电站装机需求释放。2024年4月，我国出口至欧洲电池组件约11.5GW，环比+8.5%；出口至欧洲逆变器约6.5GW，环比+23.6%。今年以来欧洲区域组件及逆变器拉货动能持续修复，边际向好。我们预计2024年欧盟新增光伏装机有望达到70-80GW，同比增长34%左右。欧 洲利率进入下行区间，电价及天然气期货呈上涨趋势，户储经济性提升；供应端看，欧洲去库持续进行中，下半年出货有望逐渐修复，建议关注欧洲户储。 图表22024年4月我国出口至欧洲电池组件约 11.5GW，环比+8.5% 图表32024年4月我国出口至欧洲逆变器约 6.5GW，环比+23.6% 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 出口量(GW)同比 14 180%12 160% 140%10 120%8 100% 80%6 60% 40%4 20% 0%2 -20% 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 -40%0 出口量(GW)同比 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 -100% 资料来源：海关总署，华创证券资料来源：海关总署，华创证券 图表4预计2024年欧盟光伏装机70-80GW，同比增长约34% 装机量（GW）同比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20162017201820192020202120222023E2024E 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：SPE，华创证券预测（欧盟27国装机） （二）本周产业链价格整体企稳，6月需求疲弱排产环降 （1）硅料价格降幅收窄，6月排产环降。据InfoLinkConsulting，本周块料均价约40元 /kg，周环比降1.2%；颗粒硅均价约37元/kg，周环比持平。6月排产约75-76GW（对应约17.1万吨），环比减少7%-9%。硅料价格连续多周下跌，跌破全线企业的现金成本水平，受盈利压力影响，硅料企业或将开始减产或提前检修计划。 （2）本周硅片价格持稳，6月排产环降约20%。此前，受硅片环节库存积压影响，价格快速回落，硅片厂家面临大幅亏损，5月末开始规划减产。据InfoLinkConsulting硅片6月排产约51-52GW，环比减少约20%。 （3）本周电池价格止跌，受组件排产影响电池排产下修。由于6月组件排产下降，垂直一体化企业下修电池排产计划，专业电池厂商维持运转及爬坡。据InfoLinkConsulting电池片6月排产约56-57GW，环比减少约10%。若后续终端需求疲软，电池片库存水位上 升，不排除价格仍有下降空间。 （4）组件价格或将底部运行，排产下调预期明显。国内方面，分布式接入电力市场交易政策将影响项目收益率，终端观望态度增强。海外方面，东南亚双面组件关税豁免到期，政策不确定性增