中小盘周报：四重维度探寻股权激励全流程超额收益

伐谋-中小盘周报 2022年10月22日 四重维度探寻股权激励全流程超额收益 中小盘研究团队 ——中小盘周报 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 本周市场表现及要闻：均胜电子：子公司新获项目定点 市场表现：本周（指10月17日至10月21日，下同）上证综指收于3039点， 下跌1.08%；深证成指收于10919点，下跌1.82%；创业板指收于2395点，下跌1.60%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌3.02%，小盘指数上涨0.10%。2022年以来大盘指数累计下跌24.34%，小盘指数累计下跌20.59%，小盘/大盘比值为1.34。莱特光电、埃斯顿、奥普特本周涨幅最大。 本周要闻：均胜电子：子公司新获项目定点，预计订单总金额超40亿元；能源 局：拟对全国并网在运的可再生能源发电项目开展建档立卡。 本周重大事项：10月21日，锦浪科技发布期权激励计划。其业绩指标：2023年-2025年营业收入分别达到80、100、120亿元或净利润分别达到12、14、16亿元。 本周专题：四重维度探寻股权激励全流程超额收益 相关研究报告 2019年以来，政策与市场驱动下股权激励发行再迎高峰。2021年股权激励预案 数量882例，占年末上市公司总数的19.11%，再创新高；2022年1-9月，预案 数量677例，同比增长3.04%，延续增长态势。 《国内有机发光材料龙头，产能扩张 发展提速—中小盘首次覆盖报告》 -2022.10.20 《2022年以来A股再现回购热潮—中小盘增发并购月报》-2022.10.19 《业绩高速增长，可转债融资助力公司发挥规模优势—中小盘信息更新》 -2022.10.18 股权激励全流程均存在显著正收益。从短期和长期看各阶段，短期预案日至股东大会阶段超额收益更优，长期授予后第一年超额收益最可观。中长期看股权激励 驱动上市公司基本面改善，业绩考核目标驱动下上市公司业绩高增；在股权激励授予当年至授予后二年，上市公司营业收入和净利润均正增长。 股权激励以人为核心，激励与考核并举助公司成长。股权激励总价值主要取决 于价（短期主要由激励工具决定）和量（股权激励绝对数和占总股本比例）两方面；多种激励工具的应用或可提高股权激励实际价值；科技成长和高端制造行业更青睐实施股权激励。 基于以上特点，我们从四重维度探寻股权激励全流程超额收益： （1）激励力度，股权激励的总量占比越大，超额收益表现越优； （2）业绩维度，业绩考核目标相对高者、考核维度丰富者更易获超额收益； （3）行业维度，科技成长和高端制造行业超额收益表现优； （4）激励工具，短期股票期权激励、长期第一类限制性股票激励超额收益佳。 重点推荐主题和个股 智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威）；高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电）；休闲零食主题（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：经济大幅下滑；股权激励政策变动。 中小盘研究 中小盘周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、本周A股市场普跌，射频及天线指数走高4 1.1、本周A股市场普跌，小盘表现优于大盘4 1.2、莱特光电、埃斯顿、奥普特本周涨幅最大5 1.3、海外视角：美国三大指数普涨，纳斯达克指数涨幅最大5 1.4、本周热点新闻：均胜电子：子公司新获项目定点，预计订单总金额超40亿元；能源局：拟对全国并网在运的可再生能源发电项目开展建档立卡7 1.5、事件关注：全球新能源汽车与动力电池影响峰会2022；2022厦门国际太阳能光伏与智慧能源博览会8 2、本周重大事项：锦浪科技股权激励值得关注8 3、四重维度探寻股权激励全流程超额收益10 3.1、政策与市场驱动下，股权激励再迎发行高峰10 3.2、股权激励全流程均存在显著正收益11 3.3、超额收益的关键因素13 3.3.1、股权激励以人为核心，激励与考核并举助公司成长13 3.3.2、超额收益的关键因素——激励力度13 3.3.3、超额收益的关键因素——业绩维度14 3.3.4、超额收益的关键因素——行业维度15 3.3.5、超额收益的关键因素——激励工具16 4、重点推荐主题及个股最新观点17 4.1、智能汽车主题：华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威17 4.1.1、华测导航（300627.SZ）：导航定位龙头迎产业红利，自动驾驶打开成长空间17 4.1.2、长光华芯（688048.SH）：疫情影响下业绩稳健增长，加大研发布局未来17 4.1.3、经纬恒润-W（688326.SH）：中报业绩表现亮眼，三位一体各项业务全面推进18 4.1.4、炬光科技（688167.SH）：半年报业绩高增长，既定战略顺利执行18 4.1.5、中科创达（300496.SZ）：一季报表现亮眼，全年高增长可期19 4.1.6、美格智能（002881.SZ）：汽车业务快速扩张，模组龙头业绩续创新高20 4.1.7、均胜电子（600699.SH）：三季度业绩加速向好，汽车电子龙头迎全面反转20 4.1.8、华阳集团（002906.SZ）：业绩逆势增长，加大研发储备厚积薄发21 4.1.9、北京君正（300223.SZ）：业绩逆势上涨，车载芯片龙头行稳致远21 4.1.10、晶晨股份（688099.SH）：中报业绩高增长，汽车业务蓄势待发22 4.1.11、联创电子（002036.SZ）：半年报业绩微增，核心光学业务高速成长23 4.1.12、德赛西威（002920.SZ）：收入超预期，智能汽车龙头无惧行业波动加速前行23 4.2、高端制造主题：凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电24 4.2.1、凌云光（688400.SH）：盈利能力有所提升，高研发投入布局未来24 4.2.2、观典防务（688287.SH）：2022H1业绩稳健增长，研发投入加大夯实技术壁垒24 4.2.3、杭可科技（688006.SH）：盈利能力稳步回升，驶入发展快车道25 4.2.4、奥普特（688686.SH）：两大下游收入继续高增，2022H1业绩超预期26 4.2.5、埃斯顿（002747.SZ）：盈利能力相对稳定，2022H1业绩低于预期26 4.2.6、矩子科技（300802.SZ）：现金流持续改善，2022H1业绩符合预期27 4.2.7、青鸟消防（002960.SZ）：Q1高增态势延续，驶入发展快车道27 4.2.8、莱特光电（688150.SH）：国内有机发光材料龙头，产能扩张发展提速28 4.3、休闲零食主题：良品铺子、三只松鼠、盐津铺子28 4.3.1、良品铺子（603719.SH）：门店拓展叠加团购放量，2022Q2业绩逆势增长29 4.3.2、三只松鼠（300783.SZ）：转型阵痛仍在，短期利润率承压29 4.3.3、盐津铺子（002847.SZ）：中报符合预期，三季度预告彰显发展信心30 4.4、宠物和早餐主题：佩蒂股份、巴比食品30 4.4.1、佩蒂股份（300673.SZ）：国内海外双轮驱动，Q2业绩增长进入快车道31 4.4.2、巴比食品（605338.SH）：疫情下韧性凸显，扣非净利润实现逆势增长31 5、风险提示32 图表目录 图1：本周A股市场普跌4 图2：本周小盘表现优于大盘4 图3：本周射频及天线指数走高4 图4：2022年初至今煤炭开采指数涨幅居首4 图5：本周美股三大指数普涨6 图6：本周美股能源指数涨幅最大6 图7：本周股权激励发行项目数量维持不变9 图8：本周回购金额上限70.5亿元，回购数量增加9 图9：2019年起，股权激励发行再迎高峰（例）11 图10：股权激励各个阶段都存在超额收益11 图11：短期看，各阶段平均超额收益为正，预案至股东大会阶段最为显著12 图12：长期看，授予后第一年的超额收益最显著12 图13：股权激励中长期驱动企业改善基本面，业绩增速显著12 图14：短期股票期权激励超额收益更优14 图15：长期第一类限制性股票激励超额收益更佳14 图16：科技成长和高端制造行业超额收益表现优异16 图17：短期股票期权激励超额收益更优16 图18：长期第一类限制性股票激励超额收益更佳16 表1：莱特光电、埃斯顿、奥普特本周涨幅最大5 表2：美股中概股华迪国际、团车、云集涨幅居前6 表3：本周港股通BRILLIANCECHI、中远海能、翰森制药涨幅居前7 表4：均胜电子：子公司新获项目定点，预计订单总金额超40亿元；能源局：拟对全国并网在运的可再生能源发电项目开展建档立卡7 表5：10月及11月关注事件：全球新能源汽车与动力影响峰会2022；2022厦门国际太阳能光伏与智慧能源博览会8 表6：本周共有20项股权激励预案项目公告（年、万股/万份、%、元/股）9 表7：本周共有6项员工持股公告10 表8：长期区间超额收益高的公司大多业绩考核较高15 1、本周A股市场普跌，射频及天线指数走高 1.1、本周A股市场普跌，小盘表现优于大盘 本周（指10月17日至10月21日，下同）上证综指收于3039点，下跌1.08%；深证成指收于10919点，下跌1.82%；创业板指收于2395点，下跌1.60%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌3.02%，小盘指数上涨0.10%。2022年以来大盘指数累计下跌24.34%，小盘指数累计下跌20.59%，小盘/大盘比值为1.34。 图1：本周A股市场普跌图2：本周小盘表现优于大盘 5% 1.40 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022/1/1 2022/1/15 2022/1/29 2022/2/12 2022/2/26 2022/3/12 2022/3/26 2022/4/9 2022/4/23 2022/5/7 2022/5/21 2022/6/4 2022/6/18 2022/7/2 2022/7/16 2022/7/30 2022/8/13 2022/8/27 2022/9/10 2022/9/24 2022/10/8 -30% 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 上证指数 深证成指 创业板指 大盘涨幅小盘涨幅小盘/大盘（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 概念板块方面，本周射频及天线指数走高，射频及天线指数本周涨幅为9.18%。从射频及天线指数成分表现排名前三来看，本周世嘉科技上涨49.54%、盛路通信上涨18.13%、春兴精工上涨16.40%。综合2022年以来情况看，煤炭开采指数累计上涨 34.13%，涨幅居首。 图3：本周射频及天线指数走高图4：2022年初至今煤炭开采指数涨幅居首 军民融合指数卫星互联网指数卫星导航指数摄像头指数 航母指数 医药商业指数医疗器械精选指数 抗癌指数 仿制药指数 射频及天线指数 0%5%10% 生物育种指数 水产指数赛马指数仿制药指数猪产业指数免税店指数 新疆振兴指数鸡产业指数预增指数 煤炭开采指数 -10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、莱特光电、埃斯顿、奥普特本周涨幅最大 目前中小盘主要重点覆盖推荐智能汽车（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威）、高端制造（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电）、休闲零食（良品铺子、三