PVC周报：弱需求主导 市场忽视新疆内蒙运输受阻

期货研究报告|商品研究 弱需求主导市场忽视新疆内蒙运输受阻 ——PVC周报 （2022年10月10日-2022年10月14日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2022年9月12日 目录 contents 01弱需求主导近期市场 02烧碱强势氯碱综合利润尚可上游不减产 03市场忽视西北大厂运输受阻 04策略：高点有限坚持套保 01 弱需求主导近期市场 16,500 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 出厂价中泰出厂价山东信发华东市场价 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 50 PVC01-05跨期 2016201720182019202020212022 4,500 2011-01-132014-01-132017-01-132020-01-13 -1250016-06-012016-08-012016-10-012016-12-01 资料来源：WIND，招商期货 PVC现货底部横盘，虽然原油上涨但PVC不跟涨。 各地PVC现货价格：华东6280，华南6300，武汉地区6280 上游电石西北价格3800左右，较前期上涨100，内蒙古地区运输困难提振电石价格跨期价差V01-05仍在回调，且处于往年最低位，预示今年供需格局非常弱 2090 1590 1090 PVC01基差 201620182019202020212022 800 600 400 200 0 PVC华东-西北 20182019202020212022 590 90 2016-02-012016-05-012016-08-012016-11-01 -410 2018-01-022018-04-022018-07-022018-10-02 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：WIND，招商期货 现货基差大致在250-300左右，处于中等偏低位置，考虑到现货在6300左右处于绝对低位，基差也不能走强，市场对远期预期也偏弱 华东价格-西北价差反映地区间供需差异，和消费地需求强度成正比，也和运输困难程度成正比。地区价差较前期有所上涨，但整体处于中等偏低位置 内蒙、新疆疫情导致发运困难，需求端也较弱，地区价差难以持续扩张 02 烧碱强势氯碱综合利润尚可上游不减产 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 烧碱库存和开工率 4000 90 3500 85 3000 80 2500 75 702000 651500 601000 现货价:纯碱(轻质):国内现货价:烧碱(99%):国内 烧碱还有望上调 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 烧碱：库存：中国：样本企业（周）吨 烧碱：开工率：中国（周）百分比 2019-01-112020-01-112021-01-112022-01-11 2015-12-182017-12-182019-12-182021-12-18 资料来源：WIND，招商期货 西南地区液碱多数企业开工负荷低位，供应紧张，以及西北疫情影响片碱运输，外发货源减少，进而支撑市场价格拉涨，30碱主流成交涨至5100元/吨（折百），50碱主流成交涨至5200元/吨（折百）。目前主产区走货情况尚可，且有装置检修支撑下，需求端出现缺口，预计短期内部分液碱仍有上调可能。 纯碱主要生产地是青海和河北江苏，受疫情影响相对有限 烧碱需求结构 纯碱需求结构 其他 29% 纺织印染 11% 造纸 12% 化工 16% 氧化铝 32% 其他 18% 氧化铝 2% 无机盐 11% 洗涤剂 日用玻璃 5% 4% 玻璃 62% 玻璃日用玻璃洗涤剂无机盐氧化铝其他 资料来源：WIND，招商期货 烧碱下游需求主要是化工、氧化铝，纺织印染，今年经济虽然下滑，但烧碱需求尚能维持，个别下游产能还有增速 纯碱50%左右需求是重碱的下游玻璃，今年光伏玻璃投产增速很高，需求增速大。50%轻碱下游需求也是氧化铝，纺织印染，化工，很大程度和烧碱重合 烧碱、纯碱整体强势 PVC需求结构 壁纸建筑革 7% 管材 28% 人造革 4% 硬制品及鞋底 3% 板材片材 2% PVC地板 17% 电缆外皮5% 型材 14% 薄膜 7% 出口 9% 软制品 4% 资料来源：WIND，招商期货 PVC需求相对分散，但大多数还是和房地产相关 总体来看，房地产需求前端管材和中后端型材，消费端地板、电线电缆等总体占据PVC需求约60%左右，今年房地产新开工面积下滑40%，PVC需求也非常弱势 需求的差异性，是导致PVC弱势和烧碱强势的主要原因 3000 2500 2000 1500 1000 500 山东PVC利润 20182019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 内蒙烧碱利润山东烧碱利润华北液碱32%西北片碱99%(右轴) 5350 4850 4350 3850 3350 2850 0 2018-01-022018-04-022018-07-022018-10-02 -500 -1000 -1500 -2000 2016-01-13 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2018-01-13 2020-01-13 2022-01-13 2350 1850 1350 850 350 资料来源：WIND，招商期货 PVC需求弱，外购电石法PVC亏损1000 烧碱需求平稳，供应端还有西北减产，上游利润很好 10800 8800 6800 4800 2800 800 氯碱综合利润图 氯碱综合利润内蒙氯碱综合利润山东氯碱综合利润新疆 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 到货价(中间价):电石:西北地区 二级冶金焦内蒙(右) 到货价(中间价):电石:华北地区 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 2016-09-172018-09-172020-09-172022-09- -1200 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：WIND，招商期货 原料价格偏高，化工煤、电石处于高位 外购电石法亏损，烧碱利润尚可，普遍接近1000元，氯碱综合利润亏损并不严重目前GDP普遍下滑，为稳定经济贡献税收就业，PVC企业冬季有稳产高产倾向 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% PVC上游开工率 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% PVC上游开工变化 60.0% 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 1358101214161921232527293133353639424446485152 1358101214161921232527293133353639424446485152 -20.0% 资料来源：WIND，招商期货 今年PVC上游供应端整体偏低，不及往年 •夏季雨水偏少，水力发电不足，高温干旱，夏季保民生PVC检修损失较大 •10月新疆内蒙疫情严重，生产开工率下滑，发运受阻 目前供应端即将季节性回升，往年11月、12月PVC开工率有很大提升空间 03 市场忽视西北大厂运输受阻 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 房地产新开工领先10月PVC需求增速 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房屋新开工面积:当月同比土地购置面积领先5月 0.0% 2008-08-012011-06-012014-04-012017-02-012019-12-01 -20.0% -40.0% -60.0% 2007-12-012010-12-012013-12-012016-12-012019-12-01 -20.0% -40.0% -60.0% 资料来源：WIND，招商期货 房地产市场是PVC需求晴雨表 新开工依然羸弱 第三次土地集中出让也快结束，成交依然不好，后市房地产短期难有大改善 600000 PVC社会库存(吨) 201720182019202020212022 160.0% PVC去库力度对比 201720182019202020212022 500000 400000 300000 200000 100000 110.0% 60.0% 10.0% -40.0% 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 开工率:PVC:华南下游 PVC下游利润 3周期移动平均(开工率:PVC:华南下游) -4,500 -3,500 -2,500 -1,500 -500 500 1,500 2,500 3,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PVC地台板出口 PVC地板出口量 出口单价美元 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 2016-08-112018-08-112020-08-112022-08-11 2018-042019-042020-042021-042022-04 资料来源：WIND，招商期货 近期下游开工依然偏差 虽然PVC价格在底部，但下游利润并没有比往年有明细改善 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 PVC周度需求量 20182019202020212022 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 资料来源：WIND，招商期货 10月中上旬对PVC上游影响大于下游，上游企业因原料补给不足或原料价格过高的影响，降负所涉产能按近500万吨，日损失量约 0.5万左右 市场忽视了疫情对西北发运、生产的干扰 % % % % % 2017-01 % 2017-11 2018-092019-072020-052021-032022-01 % 100% 80 60 40 20 0 -20 乘用车增速商用车增速 220.0% 170.0% 120.0% 70.0% 20.0% 挖掘机同比起重机同比销量推土机同比 -40 2008-05-012011-04-012014-03-012017-02-012020-01-01 -30.0% -60% -80.0% 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 汽车销售好转，乘用车销售增速40%，新能源汽车异军突起商用车主要是重卡，销售增速-17%，销售不畅 挖掘机是房地产市场复苏的领先指标。挖掘机销售增速-35%，依然较弱 购房首付比例陆续松绑：10月3日，贵州省铜仁市玉屏发布的促进房地产市场健康发展惠民十条