黑色组日报：现货情绪承压，板块弱势运行

中信期货研究|黑色组日报 2023-02-01 现货情绪承压，板块弱势运行 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、钢厂生产积极性的恢复及需求的预期博弈；炉料库存季 节性去化，短期存在补库预期；但煤焦供给较铁矿宽松，盘面表现明显弱势。国内宽松政策落地，中期向好趋势不变，预计在旺季来临前仍存在一定支撑。随着钢厂利润逐步恢复，钢厂在进入2月后，存在阶段性补库和复产预期。但大宗商品波动风险仍受关注，建议短期谨慎参与或逢深度回调后介入多单。 摘要： 黑色：现货情绪承压，板块弱势运行 逻辑：节后现货市场情绪回落，现货出货表现不佳，同时商品房销售仍然疲软，昨日盘面低开低走。宏观方面，受疫情影响，12月经济数据表现不佳；国常会要求持续咋忽视当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；郑州等地下调房贷利率，进一步稳地产信心较强；1月PMI重回荣枯线以上，经济逐步恢复。 行业方面，假期中成材产量较为稳定，表观需求季节性回落，但库存整体累积幅度较低。焦炭第三轮提降博弈继续，铁水产量稳步上行，原料库存消耗幅度可观，存在补库需求；产地煤矿复工数量逐步增多，供应平稳恢复；蒙煤口岸询价积极，但整体以刚需为主；进口澳煤将于次月上旬到港。钢厂生产利润有所恢复，检修减少，2月钢厂存在阶段性复产和补库需求；本周铁矿发运大幅下滑，到港量出现一定回升；假期后钢厂采购积极性逐步回升；同时整体库存偏低，钢厂阶段性仍有补库需求，继续关注矿价冲高后的政策介入可能。假期后废钢价格偏强运行，部分基地仍未结束放假，废钢回收和加工放缓，钢厂日耗低位波动。产业矛盾有限。玻璃短期需求难以好转，库存压力仍然较大，年后需求不及预期概率较大，整体低位震荡为主；纯碱供需预期向好，下游玻璃日熔稳中有升；短期产量变动有限，基本面相对健康。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、钢厂生产积极性的恢复及需求的预期博弈；炉料库存季节性去化，短期存在补库预期；但煤焦供给较铁矿宽松，盘面表现明显弱势。国内宽松政策落地，中期向好趋势不变，预计在旺季来临前仍存在一定支撑。随着钢厂利润逐步恢复，钢厂在进入2月后，存在阶段性补库和复产预期。但大宗商品波动风险仍受关注，建议短期谨慎参与或逢深度回调后介入多单。 风险因素：地产政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：旺季需求博弈，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4260(-20)，上海热卷4220（-40）。供给方面,上周螺纹产量延续下降，钢厂利润维持低利润状态，预计产量缓慢回升。需求方面，需求季节性回落，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。房企融资端政策逐步落地，央行要求实施改善优质房企资产负债表计划，需求预期改善。但旺季需求存在较大不确定性，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：需求预期支撑，矿价高位震荡逻辑：港口成交70(+31)万吨。普氏129(-0.9)美元/吨，掉期主力127.9(-0.9)美元/吨，PB粉874(-5)元/吨，IOC6粉831(-5)元/吨，折盘面913元/吨。IOC6粉09基差81元/吨，01基差109元/吨，05基差47元/吨。卡粉-PB价差116(+2)元/吨，PB-超特粉价差124(-3)元/吨，PB-巴混价差-43(+12)元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿市场震荡下行，市场观望情绪较浓。本期海外发运明显回落，处于正常发运淡季；港口到港也有所减量。节后钢厂原料库存大幅减少，补库预期较强，铁矿供需有所收紧，自身基本面良好。目前成材现实需求延续弱势，铁水产量未有大幅回升；但宏观地产政策持续放松，支撑铁矿需求预期，预计矿价维持高位，关注政策对价格的监控风险。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢厂补库、宏观监管 震荡 废钢 废钢：废钢库存偏低，价格具备支撑逻辑：华东破碎料不含税均价2757（+9）元/吨，华东螺废价差1395（-11）元/吨。春节期间，废钢供需两端均处于季节性淡季，现货市场并不活跃，价格微涨。当前钢厂废钢库存偏低，节后钢厂存在复产预期，预计短期对废钢价格形成支撑。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦钢博弈延续，市场弱稳运行逻辑：今日焦炭市场稳中偏弱，第三轮提降博弈明显，钢厂仍持谨慎态度，目前日照准一报价2730元/吨（-），05合约港口准一基差55元/吨（+10）。需求端，钢厂原料降库明显，对后市观望，整体按需采购为主；盘面上行导致期现套利需求增加，贸易商投机询价积极。供应端，焦企生产稳定，厂内库存多有累积，出货开始好转，挺价意愿强。总体来看，目前焦炭供需结构矛盾不明显，预计短期震荡运行，后市关注钢厂利润情况及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、铁水产量不及预期（下行风险）；高炉快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：钢材利润、原料成本 震荡 焦煤 焦煤：供应逐步恢复，部分煤种补跌逻辑：今日焦煤市场价格稳中有降，部分主焦煤和贫瘦煤报价下调，幅度50-100元/吨，目前介休中硫主焦煤2200元/吨（-50），沙河驿蒙煤2110元/吨（-）。需求端，焦企前期库存消化较多，存在少量补库行为，整体观望为主。供应端，主产地煤矿逐步复产，出货意愿强；蒙煤口岸市场询价积极，部分贸易商报价上调，价格优势仍在。总体来看，焦煤下游需求尚在恢复中，观望情绪浓厚，补库以刚需为主，后市关注焦钢利润情况及进口相关动向，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、下游开工不及预期（下行风险）；下游快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：焦钢利润、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：产量下降放缓，供需格局偏弱逻辑：华北主流大板价格1690（-），华中1680元/吨（+30），全国均价1669元/吨（+4），主力合约FG2305基差82（+38）。需求端，深加工订单较弱且下游放假，真实需求难以有实质性好转，下游贸易商深加工库存水平正常，补库驱动暂缓。供应端，部分厂家面临亏损，但预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。库存春节期间下游放假，库存环比增加1180万重量箱。当前视角下，库存压力较大，年后需求不及预期概率较大，整体低位震荡为主。中长期来看地产边际放松，预期好转叠加年底高库存冷修预期强，整体远月逐步修复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：基本面暂无变化，价格韧性犹存逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900元/吨（-），主力合约SA2305基差-87（+3）。供给端，产量变动不大，周产61万吨左右。需求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，春节期间库存增加10.48万吨。轻碱下游节后逐步复工，需求仍然较为稳定，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com