派能科技——Q3业绩超预期，盈利能力显著提升事项：公司10月19

派能科技——Q3业绩超预期，盈利能力显著提升事项：公司10月19日晚间发布2022年三季报。对此，我们点评如下： 2022年前三季度公司实现营收35.7亿元，同比+176%，归母净利润6.45亿元，同比+157%，扣非归母净利润6.46亿元，同比+167%。 其中，2022年Q3实现营收17.2亿元，同比+180%，环比+65.0%，归母净利润3.81亿元，同比+296%，环比+135%，扣非归母净利润 3.80亿元，同比+306%，环比+129%，业绩显著超出市场预期。 据公司在三季报中披露，2022年前三季度出货2，203MWh，同比+128%，我们预计Q3出货994MWh，环比+55%，测算出产品销售均价约 1.73元/Wh，环比+7%，单位盈利约0.38元/Wh，环比+48%。 我们判断公司Q3计提约3，500万股权激励费用（Q2为3，446万元），若考虑将该部分加回，则单位盈利约0.42元/Wh，环比+34%（Q2加回股权激励费用后单位盈利约0.31元/Wh），盈利能力显著提升。 毛利率环比提升，期间费用率环比下降。 2022年前三季度公司整体毛利率32.2%，同比-1.55pcts。 其中，2022年Q3公司毛利率为35.6%，同比+5.44pcts，环比+5.40pcts，期间费用率为7.77%，同比-1.93pcts，环比-1.36pcts。 其中：销售费用率为1.85%，同比-0.20pct，环比+0.64pct；管理费用率为2.08%，同比-0.49pcts，环比-0.89pct；研发费用率为6.33%，同比+0.05pct，环比-0.15pct；财务费用率为-2.49%，同比-1.29pcts，环比-0.97pct。 我们预计公司2022/23/24年净利润11.02/22.38/32.06亿元，对应2022/23/24年PE分别为55/24/17倍。公司是全球家用储能电池系统领先供应商，2021年全球市占率14%，排名第二，海外营收占比超80%。 随着未来储能应用场景增加，行业需求有望加速增长，细分赛道家用储能市场潜力巨大，考虑到公司渠道与产品优势显著，叠加产能的加速释放，预计未来公司业务将保持高速增长。 基于可比公司估值水平，给予公司2023年35xPE估值，对应公司目标市值至783亿元，对应目标价506元/股，维持“买入”评级。