9月价格数据点评：生产消费价格走势分化，需求整体疲弱核心CPI回落

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2022年10月14日 2022年第50期 价格数据点评 作者: 中诚信国际研究院 张文宇010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 生产消费价格走势分化，需求整体疲弱核心CPI回落 ——9月价格数据点评 食品价格涨幅扩大，9月CPI同比回升。9月，CPI同比上涨2.8%，较前值回升0.3个百分点；环比由上月下降0.1%转为上涨 王秋凤010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 0.3%。其中，食品价格同比上涨8.8%，较上月大幅回升2.7个百 分点，环比上涨1.9%，较上月回升1.4个百分点；非食品价格同 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 比上涨1.5%，涨幅较上月回落0.2个百分点，环比下降0.3%，跌幅较上月扩大0.2个百分点。1-9月CPI较去年同期上涨2%；剔除能源与食品的核心CPI为0.6%，较上月回落0.2个百分点；新 需求疲弱价格同比回落，剪刀差转正关注企业盈利空间修复，2022年8月价格数据点评，2022年9月14日 CPI、PPI延续分化，输入性通胀压力有所减轻,2022年7月价格数据点评，2022年8 月10日 翘尾上行CPI创年内新高，基数走高PPI延续下行，2022年6月价格数据点评，2022年7月11日 供需改善物价整体温和，PPI延续下行对CPI传导减弱，2022年5月价格数据点评，2022年6月10日 价格指数延续分化走势，关注疫情反复和俄乌冲突对通胀水平的扰动-4月价格数据点评，2022年5月11日 价格指数走势分化，警惕输入性通胀压力 —3月价格数据点评，2022年4月11日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部 赵耿010-66428731 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn gzhao@ccxi.com.cn 涨价因素为2%，翘尾因素影响为0.8%。 食品价格同比上行，非食品项涨幅收窄。9月食品价格同比上涨8.8%，涨幅较上月回升2.7个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点。其中，畜肉类价格上升5.9个百分点至16%。本月猪肉消费进入季节性回升，且猪肉价格看涨预期下部分养殖户压栏惜售，叠加基数作用，猪肉价格同比增速较上月提高13.6个百分点至36%。受节日到来以及高温少雨天气影响，鲜果和鲜菜价格分别上涨17.8%和12.1%，食用油、禽肉类、鸡蛋和粮食价格分别上涨8.3%、7.9%、7.6%和3.6%，涨幅均有扩大。油价延续回落下非食品涨幅继续收窄，9月非食品价格同比上涨1.5%，涨幅较前值回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.21个百分点。 八大类价格同比均上涨。从八大类看，油价延续回落，本月汽油、柴油价格分别上涨19.2%和21%，涨幅均较上月回落，推动本月交通通信同比涨幅较上月回落0.4个百分点至4.5%。其余类别里其他用品及服务、生活用品 及服务价格分别上涨1.6%和1.4%，教育文化娱乐、医疗保健价格分别上涨1.2%和0.7%，衣着、居住价格分别上涨0.5%和0.3%。 大宗商品价格继续回落、基数效应叠加国内部分行业需求回升等综合影响下，本月PPI同比延续回落但幅度趋缓，环比回升但继续为负。9月，国际原油等大宗商品价格延续回落态势，叠加基数效应以及保供稳价持续发挥作用，PPI同比较前值回落1.4个百分点至0.9%，回落幅度较上月收窄0.5个百分点。环比较上月回升1.1个百分点，但仍低于0，为-0.1%。其中，生产资料价格同比为0.6%，涨幅较上月回落1.8个百分点；生活资料价格同比为1.8%，涨幅较上月回升0.2个百分点。1-9月PPI较去年同期上涨5.9%。本月PPI翘尾因素为1.3%，新涨价影响为-0.4%。 国际原油等大宗商品价格波动下行带动生产资料价格回落，生活资料价格涨幅较上月回升。本月国际原油价格整体延续波动下行，其中石油煤炭及其他燃料加工业上涨17.2%，回落4.1个百分点；石油和天然气开采业上涨31.1%，回落3.9个百分点。煤炭增产保供效果持续显现，煤炭开采和洗选业价格由涨转降。黑色金属冶炼和压延加工业价格跌幅扩大。价格传导下生活资料价格涨幅较上月小幅回升0.2个百分点，整体保持平稳。 PPIRM同比继续回落，工业产品购销价格剪刀差继续收窄。9月PPIRM同比上涨2.6%，较前值回落1.6个百分点，为年内新低点；环比下降0.5%，较前值回升0.9个百分点。1-9月PPIRM较去年同期上涨8.3%。本月购进价格与出厂价格剪刀差较上月小幅收窄0.2个百分点。5月以来，PPIRM同比连续5个月回落，企业成本压力短期有所缓解。 后续看，短期内CPI或仍将保持相对高位但持续上行动力不足，四季度整体破“3”概率较小；翘尾因素下行叠加大宗商品价格仍将承压，四季度PPI同比大概率延续回落走势。CPI方面：猪周期开启叠加传统消费旺季，后续猪肉价格仍将保持较高水平，但近期发改委持续开展猪肉储备投放工作，且秋季蔬果上市等均对食品价格持续大幅上行产生制约。疫情反复以及暑期结束下，本月核心CPI较上月回落，服务业和部分商品需求仍偏弱，叠加翘尾因素影响逐渐走弱，预计四季度CPI整体“破三”可能性较小。PPI方面：全球经济衰退预期升 温、海外需求回落以及美元指数持续高位均对国际大宗商品价格形成压制，叠加翘尾因素下行，后续PPI或延续同比回落走势。 图1:CPI食品与非食品同比价格情况图2：本月及上月CPI八大类构成 % 30 20 10 0 -10 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 2020-03 2020-01 2019-11 2019-09 2019-07 2019-05 2019-03 2019-01 2018-11 2018-09 0.00 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图3：畜肉价格增速回升 100.00% 50.00 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0.00 -50.00 CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比 CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 2022-092022-08 数据来源：中诚信国际整理 图4：消费品价格小幅回升 10.00% 8.00 6.00 4.00 2.00 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 0.00 -2.00 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI继续回落 CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图6：石油、煤炭、金属相关行业价格 % 15.00 12.00 9.00 6.00 3.00 0.00 -3.00 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 -6.00 PPI:全部工业品:当月同比 200.00% 100.00 0.00 -100.00 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理 % 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 图7：PPIRM延续回落 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 2019-12 2019-09 2019-06 2019-03 2018-12 2018-09 2018-06 2018-03 2017-12 2017-09 PPIRM:当月同比PPIRM:环比 20.00 10.00 0.00 -10.00 图8：PPI与PPIRM剪刀差收窄 % 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 PPI-PPIRM PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图9：CPI、PPI翘尾 数据来源：中诚信国际整理 图10：CPI、PPI增幅剪刀差走扩 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% 50.0% 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0.0 CPI翘尾PPI翘尾 -50.0 CPI-PPI CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图11：南华工业品指数仍位于相对高位 数据来源：中诚信国际整理 图12：欧、英、德PMI均在临界点以下 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 1,500.00 南华工业品指数 % 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:Markit综合PMI 英国:制造业PMI 德国:综合PMI 数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的