ADT、投资收益大幅，IPO市场回暖

海外 研证券研究报告 究金融行业 买入(维持） 目标价：306.6港元 现价：252.8港元 公 司预期升幅：21.3% 跟 踪市场数据 报日期2022.10.19 告收盘价（港元）252.8 总股本（亿股）12.7 总市值（亿港元）3205.1 净资产（亿港元）472.7 总资产（亿港元）4108.0 每股净资产（港元）37.1 数据来源：Wind 相关报告 《ADT和IPO市场疲软，投资收益大幅下滑》_20220817 《交投活跃度及IPO集资额下滑，拖累业绩表现》海外跟踪报告（评级）20220428 《建设面向未来的领先市场》海外公司点评报告20220331 《互联互通活跃，推动业绩新高》海外跟踪报告（评级）20220225 《业务稳健增长带来亮丽业绩》海外跟踪报告（评级）20210811 《市场交投活跃，推动业绩创新高》海外跟踪报告（评级）20210428 海外金融研究分析师： 张博zhangboyjs@xyzq.com.cnSFC：BMM189SAC：S0190519060002 徐一洲 SAC：S0190521060001 迟玉怡 SAC：S0190522040001 请注意：徐一洲、迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 00388.HK香港交易所港股通（沪、深） ADT、投资收益大幅，IPO市场回暖 2022年10月20日 主要财务指标 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿港元) 209.5 187.7 210.8 232.3 同比增长(%) 9.2 -10.4 12.3 10.2 归属股东净利润(亿港元) 125.4 103.8 117.2 128.2 同比增长(%) 9.0 -17.2 12.9 9.4 ROE（%） 25.4 20.7 22.8 24.4 资产负债率（%） 87.5 88.0 88.9 89.7 每股净资产（港元） 39.2 40.7 41.7 42.8 每股收益(港元) 9.91 8.36 9.44 10.32 数据来源：公司公告、兴业证券经济与金融研究院投资要点 我们的观点：公司延续“立足中国、连接世界”的战略优势，进一步拓展市 场互联互通以及推动产品和市场创新，持续改革优化上市制度。计划推出港 股通人民币计价，有望推动互联互通不断壮大，叠加A股相关衍生产品持续推出，交易量未来可期；提出允许特专科技公司来港上市建议，将进一步吸引海内外优质科技公司来港上市。优质的底层公司资产，将进一步提升市场交投活跃度，同时为衍生品产品创设和交易打下基础。我们维持公司“买入”评级，给予目标价为306.6港元。2022-2024年，公司目标价对应PE水平分别为36.7、32.5和29.7倍。建议投资者关注。 营收和净利同比下滑：公司2022Q1-3实现营业收入132.55亿港元，同比下 跌18%;归属股东净利润70.99亿港元，同比下跌28%；基本每股盈利5.61港 元，同比下跌28%。业绩大幅下滑主要由于1）港股市场日均成交额下降使得交易及结算费用减少，2）北向交易日均成交额减少以及电子认购首次公开招股的存管费用减少，3）投资大幅亏损。公司三季度单季度营业收入43.18亿港元，同比下跌19%，归属股东净利润22.63亿港元，同比下跌30%。 2022Q1-3港股市场日均成交额同比明显下跌。2022Q1-3港股市场日均成交额 为1,241亿港元，较2021Q1-3录得的新高纪录下跌31%，其中Q3港股市场日均成交额同比下降41%。北向及南向交易的日均成交金额同样出现下滑。北向交易平均每日成交金额达人民币1,013亿元（其中沪股通465亿元，深股 通548亿元），同比下滑17.8%，南向交易平均每日成交金额达291亿港元，同比下降37%。债券通北向通成交延续整体增长势头，2022Q1-3北向交易日均成交额创前三季度新高。 首次公开招股集资额大幅下滑，但Q3有回暖。2022Q1-3港股市场IPO数量 为56家，首发募资额732亿港元，较全年同期大幅下跌74%；但三季度IPO 市场明显回暖，单季度共29家公司上市，总募资额达到535亿元，是2022 年上半年集资额的两倍多。 衍生品收入下滑：2022Q1-3港交所衍生品分部收入23.68亿港元，同比下降9.9%。港交所各类权证日均成交额167亿港元，同比下降19.3%。2022Q1-3，期交所的衍生产品合约成交张数实现稳健增长，日均成交张数达到66.9万张，同比上升26%。 商品分部收入小幅下滑：2022Q1-3商品分部收入为1019亿港元，同比下降 7.0%，主要是由于2022Q1-3LME的收费交易金属合约平均每日成交量同比 减少6%，叠加每张合约的平均收费减少，令LME的交易费同比8%。 风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 报告正文 营收和净利同比下滑。公司2022Q1-3实现营业收入132.55亿港元，同比下跌18%，其中主要业务收入较2021年上半年下降13%；归属股东净利润70.99亿港元，同比下跌28%；基本每股盈利5.61港元，同比下跌28%。业绩大幅下滑主要由于1）港股市场日均成交额下降使得交易及结算费用减少，2）北 向交易日均成交额减少以及电子认购首次公开招股的存管费用减少，3）投资大幅亏损。 公司三季度单季度营业收入43.18亿港元，同比下跌19%，归属股东净利润 22.63亿港元，同比下跌30%。三季度港股市场日均成交额同比下降41%。 125 115 9394 80 74 71 54.8 58 28.3 25.8 22.5 9.0 0.8 (27.9) (28.0) 图1、营业收入及同比增速图2、归属股东净利润及同比增速 亿港元 % 210 192 159 163 134 132 133 111 35.8 18.620.4 17.7 2.8 9.2 16.89 (18.3) 250 200 150 100 50 0 营业收入同比增速（右轴） 120 80 40 0 -40 140 120 100 80 60 40 20 0 亿港元% 归属股东净利润同比增速（右轴） 120 80 40 0 -40 资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、单季度营业收入及同比增速图4、单季度归属股东净利润及同比增速 亿港元 60 % 53 50 50 53 4747 4243 7012050 6040 5080 4030 40 3020 20010 10 0-400 120 亿港元 % 38 33 33 29 28 2727 22 23 80 40 0 -40 单季度营业收入同比增速（右轴）归属股东净利润同比增速（右轴） 资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2022Q1-3港股市场日均成交额同比明显下跌。2022Q1-3公司现货分部营业收入37.64亿港元，同比下跌22%，其中交易费同比下跌32%，交易系统使 用费下跌17%。2022Q1-3现货市场日均成交额为1,241亿港元，较2021Q-3录得的新高纪录下跌31%。 图5、港交所现货市场平均每日成交金额及同比增速图6、港交所现货分部收入及同比增速 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 十亿港元% 51.9 21.8 48.6 31.8 28.7 (36.6) (18.9) (31.2) 106678810787130167124 70 亿港元 % 61 50 39 34 38 34 36 27 36.9 24.3 25.3 22.8 14.6 -5.4 -21.8 (21.8) 12060 8050 40 40 30 020 -4010 0 -80 120 80 40 0 -40 现货市场平均每日成交金额同比增速（右轴） 现货分部收入同比增速(右轴） 资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 沪深港通成交额有所下滑。2022Q1-3年港交所沪深港通相关收入达17.26亿港元（2021Q1-3：20.94亿港元），同比下降17.6%，其中12.84亿港元来源于交易及结算活动。2022Q1-3，北向及南向交易的平均每日成交金额均有所下滑。北向交易平均每日成交金额达人民币1,013亿元（其中沪股通465亿 元，深股通548亿元），同比下滑17.8%，南向交易平均每日成交金额达291 亿港元，同比下降37%。 图7、港股通（南向）日均成交额及同比增速图8、沪股通/深股通（北向）日均成交金额（人民币） 亿港元 137 126 % 71 22 29 (15) (37) 127108244417291 42 98 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 港股通（南向）日均成交额同比增长（右轴） 160 120 80 40 0 -40 -80 140 120 100 80 60 40 20 0 十亿元 8.8 11.6 21.3 39.1 20.4 46.5 55.1 52.2 54.8 65 2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022Q1-3 沪股通深股通 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 互联互通持续深化。1）债券通北向通成交创新高。2022Q1-3债券通北向交易日均成交额创321亿元人民币的前三季度新高，同比上升23%。2）沪深港通正式纳入ETF。2022年7月4日，沪深港通正式纳入ETF，首批合资格ETF包括四只南向ETF及83只北向ETF，有助于推动香港及内地ETF生态圈发展，符合投资者对增加产品种类的需求，进一步促进双向开放。 三季度IPO市场回暖。2022Q1-3，联交所现货分部上市费用收入7.43亿港 元，同比小幅上升6.6%，主要源于被没收的首次上市费增加。2022Q1-3港股市场IPO数量为56家，首发募资额732亿港元，较2021Q1-3下跌74%。但三季度IPO市场明显回暖，单季度共29家公司上市，总募资额达到535亿元，是2022年上半年集资额的两倍多。按融资规模来看，2022Q1-3香港IPO公司主要集中在非必需消费业、原材料业和地产建筑业，IPO集资额占比分别为36.8%、24.4%、10.2%。 港股仍是中概股回归的首选市场。前三季度回港上市中概股数目众多，且由第二上市转为双重主要上市的趋势不断加强，巩固香港作为中概股回流上市的首选优质市场的角色。 港交所持续改革吸引新股上市，特别是特专科技公司。当前港股市场持续吸 引公司申请在香港发行新股，截至2022年9月30日共有144宗上市申请正在处理中。10月19日，港交所刊发咨询文件，建议扩大香港现有上市制度，允许特专科技公司来港上市，新规则将适用于�大特专科技行业公司：新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术。 图9、港股市场IPO融资规模及数量图10、2022Q1-3港股市场IPO行业分布（按融资规模） 十亿港元 家 218 168 183 154 118126123 98 56 25526920114428931440033173 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 IPO金额IPO数量(右轴） 500 400 300 200 100 0 8. 非必需性消费原材料业资讯科技业工业 金融业公用事业 36.8% 5.5% 7.5% 4% 10.2% 24.4% 地产建筑业医疗保