ADT和IPO市场疲软，投资收益大幅下滑

海外 研证券研究报告 究金融行业 买入(维持） 目标价：347.7港元 现价：341.2港元 跟预期升幅：1.9% 踪 报市场数据 告日期2022.8.17 收盘价（港元）341.2 总股本（亿股）12.7 总市值（亿港元）4325.9 净资产（亿港元）494.3 总资产（亿港元）5130.5 每股净资产（港元）38.8 数据来源：Wind 相关报告 《交投活跃度及IPO集资额下滑，拖累业绩表现》海外跟踪报告（评级）20220428 《建设面向未来的领先市场》海外公司点评报告20220331 《互联互通活跃，推动业绩新高》海外跟踪报告（评级）20220225 《业务稳健增长带来亮丽业绩》海外跟踪报告（评级）20210811 《市场交投活跃，推动业绩创新高》海外跟踪报告（评级）20210428 海外金融研究分析师： 张博zhangboyjs@xyzq.com.cnSFC：BMM189SAC：S0190519060002 徐一洲 SAC：S0190521060001 迟玉怡 SAC：S0190522040001 请注意：徐一洲、迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 00388.HK香港交易所港股通（沪、深） ADT和IPO市场疲软，投资收益大幅下滑 2022年08月17日 主要财务指标 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿港元) 209.5 201.5 223.8 246.9 同比增长(%) 9.2 -3.8 11.0 10.3 归属股东净利润(亿港元) 125.4 115.8 128.4 140.7 同比增长(%) 9.0 -7.7 10.9 9.6 ROE（%） 25.4 23.0 24.9 26.6 资产负债率（%） 87.5 88.0 89.0 89.7 每股净资产（港元） 39.2 40.8 41.9 43.1 每股收益(港元) 9.91 9.32 10.33 11.33 数据来源：公司公告、兴业证券经济与金融研究院投资要点 我们的观点：2022年上半年地缘政治、海外货币政策收紧、新冠疫情等因素， 影响市场交投活跃度，但是下半年随着外部风险缓解、中国经济复苏，港股 市场日均成交额有望有所回升，投资收益或有改善。我们维持公司“买入”评级，维持目标价为347.7港元。2022-2024年，公司目标价对应PE水平分别为37.3、33.6和30.7倍。建议投资者关注。 营收和净利同比下滑：公司2022H1实现营业收入89.4亿港元，同比下跌18%； 归属股东净利润48.4亿港元，同比下跌27%；每股中期派息3.45港元，派息 率稳定在90%。公司2022H1主要业务收入较2021年上半年下降11%，主要由于1）港股市场日均成交额下降使得交易及结算费用减少，2）电子首次公开招股服务费用减少使得存管费用减少，3）及投资大幅亏损。 2022H1港股市场日均成交额同比明显下跌。2022H1港股市场日均成交额为1,383亿港元，较2021H1录得的新高纪录下跌27%。北向及南向交易的日均成交金额同样出现下滑。北向交易平均每日成交金额达人民币1,039亿元（其中沪股通485亿元，深股通554亿元），同比下滑9%，南向交易平均每日成交金额达332亿港元，同比下降31%。债券通北向通成交延续整体增长势头，2022H1北向交易日均成交额创半年度新高。 首次公开招股集资额大幅下滑：2022H1港股市场IPO数量为27家，首发募 资额197亿港元，较2021H1大幅下跌91%；但上市申请众多。按融资规模 来看，2022H1香港IPO公司主要集中在资讯科技业、原材料业、医疗保健业和工业，IPO集资额占比分别为22.4%、21.5%、20.5%和14.9%。 衍生品收入略有下滑：2022H1港交所衍生品分部收入16.5亿港元，同比下降 6%。港交所各类权证日均成交额184亿港元，同比下降18%。2022H1，期交 所的衍生产品合约成交张数实现稳健增长，日均成交张数达到70.1万张，较2021H1上升34.5%。 商品分部收入小幅下滑：2022H1商品分部收入为6.97亿港元，同比下降4.0%， 主要是由于2022H1LME的收费交易金属合约成交总数减少，叠加每张合约 的平均收费也减少，使得LME的交易费同比下降4%。 风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 报告正文 营收和净利同比下滑。公司2022H1实现营业收入89.4亿港元，同比下跌18%；归属股东净利润48.4亿港元，同比下跌27%；基本每股盈利3.82港元，同比下跌27%；每股中期派息3.45港元，派息率稳定在90%。公司2022H1主要业务收入较2021年上半年下降11%，主要由于1）港股市场日均成交额下降 使得交易及结算费用减少，2）电子首次公开招股服务费用减少使得存管费用减少，3）及投资大幅亏损。 公司二季度单季度营业收入42.5亿港元，同比下跌14%，归属股东净利润21.68亿港元，同比下跌22%。二季度港股市场日均成交额同比下降14%，但主要业务收入为45.14亿港元，仅同比下降4%，主要是因为衍生产品市场日均成交合约张数增加以及保证金、结算所基金投资收益净额增加，一定程度上抵消了港股日均成交额减少及电子认证首次公开招股存管服务费的减少。 图1、营业收入及同比增速图2、归属股东净利润及同比增速 250 200 150 100 50 0 亿港元 % 210 192 159 163 134 132 111 35.8 89 18.6 20.4 17.7 9.2 2.8 -16.89 (18.1) 2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 营业收入同比增速（右轴） 120 80 40 0 -40 140 120 100 80 60 40 20 0 亿港元% 125 115 9394 80 74 54.8 58 28.3 25.8 48 22.5 9.0 0.8 (27.9) (26.8) 2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 归属股东净利润同比增速（右轴） 120 80 40 0 -40 资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2022H1港股市场日均成交额同比明显下跌。2022H1公司现货分部营业收入 26.3亿港元，同比下跌18%，其中交易费同比下跌27%，交易系统使用费下跌11%。2022H1港股市场日均成交额为1,383亿港元，较2021H1录得的新高纪录下跌27%。 图3、港交所现货市场平均每日成交金额及同比增速图4、港交所现货分部收入及同比增速 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 十亿港元% 51.9 21.8 48.6 31.8 28.7 (36.6) (18.9) (26.5) 106678810787130167138 2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 现货市场平均每日成交金额同比增速（右轴） 120 80 40 0 -40 -80 70 亿港元 % 61 50 39 34 34 36 27 36.9 26 24.3 25.3 22.8 14.6 -5.4 -21.8 (17.8) 60 50 40 30 20 10 0 2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 现货分部收入同比增速(右轴） 120 80 40 0 -40 资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 沪深港通成交额有所下滑。2022H1年港交所沪深港通相关收入达11.85亿港元（2021H1：13.2亿港元），同比下降13%，其中8.79亿港元来源于交易及结算活动。2022H1，北向及南向交易的平均每日成交金额均有所下滑。北向 交易平均每日成交金额达人民币1,039亿元（其中沪股通485亿元，深股通 554亿元），同比下滑9%，南向交易平均每日成交金额达332亿港元，同比下降31%。 图5、港股通（南向）日均成交额及同比增速图6、沪股通/深股通（北向）日均成交金额（人民币） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 港股通（南向）日均成交额同比增长（右轴） 160 亿港元 137 126 % 71 22 29 (15) (31) 127 244417332 42 98 108 120 80 40 0 -40 -80 140 120 100 80 60 40 20 0 十亿元 65 55.4 52.2 20.4 55.1 48.5 8.8 11.6 39.1 21.3 2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 沪股通深股通 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 债券通北向通成交延续整体增长势头。2022H1债券通北向交易日均成交额创 312亿元人民币的半年度新高，同比上升17%。2022年1月19日创单日成交额人民币698亿元的历史新高，2022年1月成交额创人民币7,807亿元的单月新高。 沪深港通正式纳入ETF。2022年7月4日，沪深港通正式纳入ETF，有助于推动香港及内地ETF生态圈发展，符合投资者对增加产品种类的需求，进一步促进双向开放。 首次公开招股集资额大幅下滑。2022H1，联交所现货分部上市费用收入4.88 亿港元，同比小幅上升7.3%，主要源于被没收的首次上市费增加。2022H1港股市场IPO数量为27家，首发募资额197亿港元，较2021H1下跌91%。尽管IPO市场在上半年表现相对疲弱，但上市申请仍络绎不绝，截至2022年6月30日共有189宗上市申请正在处理中，其中包括11宗SPAC的上市申请。按融资规模来看，2022H1香港IPO公司主要集中在资讯科技业、原材料业、医疗保健业和工业，IPO集资额占比分别为22.4%、21.5%、20.5%和14.9%。 2022年6月，再鼎医药成为主板首家由第二上市转为主要上市的公司，此外 阿里巴巴、哔哩哔哩也宣布将于2022年底前转为双重主要上市，进一步巩固香港作为中概股回流上市的首选市场的角色。 图7、港股市场IPO融资规模及数量图8、2022H1港股市场IPO行业分布（按融资规模） 十亿港元 400 家 314 331 289 255 269 201 144 168 218 183 154 118126123 9820 27 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 IPO金额IPO数量(右轴） 500 400 300 200 100 0 6.4% 10.1% 22.4% 14.9% 21.5% 20.5% 资讯科技业原材料业医疗保健业工业 SPAC地产建筑业非必需性消费 资料来源：港交所官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 衍生产品市场略有下滑。2022H1港交所衍生品分部收入16.5亿港元，同比下降5%。港交所各类权证日均成交额184亿港元，同比下降18%。2022H1， 市场波幅加大，叠加市场对新推出的衍生产品需求增加，期交所的衍生产品合约成交张数实现稳健增长，日均成交张数达到70.1万张，较2021H1上升34.5%。 2022H1，MSCI中国A50互联互通（美元）指数期货继续取得强劲表现，日均成