海外TMT月度策略：美股短期由财报季主导，港股仍需等待回暖契机

海外TMT月度策略：美股短期由财报季主导，港股仍需等待回暖契机 分析师 FrankyLau SFCCERef:BRQ041 Frankyliu@futuhk.com 联系人 COST.N ChancyChenchancychen@futunn.com ShariFangsharifang@futunn.com 2022年10月20日 核心观点 行业追踪 •行情复盘：9月至今港美股TMT板块加速下跌，主要受到通胀高粘性、美联储加大加息预期、宏观经济低迷以及地缘政治冲突等因素影响。其中，美股半导体行业跌势最为剧烈，主要由于半导体处在下行周期，龙头公司的业绩预告不及市场预期。 •行业与公司重点事件：1）从手机面板、光学镜头、摄像头模组等手机上游供应链数据来看，全球智能手机市场依然低迷，尤其是安卓手机市场。而在果链中供货高端零部件的公司（如大立光（3008.TW）），今年下半年业绩逐步修复，营收增长加速，主要受益于苹果（AAPL.O）秋季发布的iPhone14Pro系列产品的畅销。2）AR/VR方面，Meta（META.O）发布新品QuestPro，往生产力方向升级。随着Pico4/Pro和MetaQuestPro的发布，当前硬件已经迭代升级至新阶段，未来竞争主要集中在内容生态方面。3）游戏方面，预计2022年全球手游收入同比下滑，但超休闲游戏收入加速增长。游戏出海方面，腾讯（0700.HK）和完美世界 （002624.SZ）推出的《幻塔》登顶8月手游出海收入增长榜。4）广告方面，自苹果发布ATT政策以来，苹果搜索广告（ASA）的广告采用率及市场份额提升明显，22Q2数据显示Snap（SNAP.N）逐步消化ATT政策等负面影响。5）自2021年初至今，云计算指数收益率跌至-50.9%，当前美股云计算龙头公司仍保持高增速，且云服务有助于公司在经济低迷的背景进行降本增效，预计未来随着美国政策转向，高增长、高弹性的云计算公司有望率先反弹。 投资建议 •我们认为，长期来看海外TMT板块仍面临通胀背景下美债利率上升、全球宏观经济下行、地缘政治冲突加剧的压力。短期来看，随着美股财报季开启，接下来的板块走势主要由科技巨头财报主导，短期处于震荡行情。由于当前市场情绪较为悲观，业绩预期相对保守，而美国宏观数据显示其经济表现依然强劲，若科技巨头板块超预期，则有望带动大盘迅速反弹。当前港股市场处于超卖阶段，预计科技板块的回暖仍需等待全球宏观因素回暖、国内经济复苏。 2 目录 一、海外TMT行情回顾 二、行业重点信息跟踪 三、重点公司动态 四、投资建议及风险提示 美股科技公司走势 •美股信息技术板块的收益率九月大跌，标普500指数创两年新低。年初至今美股信息技术板块收益率下跌至-41.66%，板块的表现落后于标普500。9月信息技术板块整体呈现大跌走势，整月跌幅约-41.66%，主要原因为通胀高粘性、宏观经济下行，持续加息、地缘政治冲突加剧等因素仍然冲击科技股的估值，经济衰退风险加剧使得市场对公司业绩持续悲观。美国9月CPI同比涨8.2%，数据反映出此前较为激进的加息力度仍不足以压制高企的通胀，市场对美联储继续大幅加息的担忧再度加深。考虑到美股财报季启动，接下来短期走势由科技巨头财报主导，由于当前 市场预期较为保守，而美国宏观数据显示经济依然强劲，预计科技巨头表现有望带动大盘反弹。长期来看，年内美股依然面临着加息压力。 •九月美股信息技术细分板块延续八月下跌趋势且跌势更大。9月美股信息技术板块均大跌，其中，半导体产品和半导体设备跌幅仍最大，月度下跌-14.72%。10月8日，半导体龙头AMD（AMD.O）发布第三季度报表，公司业绩远低于市场预期，连带多家芯片制造厂商股价下跌，引发市场强烈动荡。电子设备、仪器和元件板块9月下跌幅度最小，但跌幅也高达9.94%。 图：标普500指数/美股TMT板块-2022年初至10月14日收益率表现图：美股信息技术板块（三级行业）9月涨跌幅（%） 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -12.18 -12.15 -11.28 -10.88 -10.55 -10.08 [美股]WIND半导体产品与半导体设备[美股]WIND电脑与外围设备 -14.72 [美股]WIND互联网软件与服务Ⅲ[美股]WIND通信设备Ⅲ [美股]WIND软件与服务[美股]WIND软件 [美股]WIND信息技术服务 2022-01-03 2022-02-17 2022-04-03 2022-05-18 2022-07-02 2022-08-16 2022-09-30 -9.94[美股]WIND电子设备、仪器和元件 标普500指数[美股]WIND信息技术 4资料来源：Wind，富途证券 重点个股走势 •九月市值前100公司仅5家公司没有下跌。其中仅声网（API.O）涨幅超过10%，为涨幅第一，AYRO（AYRO.O）、ATOMERA（ATOM.O）涨幅为第二、第三。 •九月板块整体下跌，主要原因是美联储加息打压科技股估值、宏观经济低迷、以及龙头公司财报业绩不及预期。其中，欧特克（ADSK.O）、先进科技（AEY.O）公司跌幅排名前二，9月分别下跌26.3%、25.3%，主要由于业绩不及预期。全球半导体已进入下行周期，九月半导体公司盛美半导体（ACMR.O）、阿斯麦（ASML.O）均跌幅约20%。 图：2022年9月美股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top100）图：2022年9月美股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值Top100） 5资料来源：Wind，富途证券 估值水平 •美股信息技术板块九月估值PE（TTM）约为25倍。回顾2019年以来美股信息技术板块的估值水平，板块估值在2021年年中登顶后持续下降，当前板块估值PE（TTM）约25倍，回落到2019年水平。 [美股]WIND信息技术 正1倍标准差 负1倍标准差 平均值 标准差 资料来源：Wind，富途证券 6 行情回顾——美股TMT板块 图：截至2022年9月30日美股信息技术板块（一级行业）PE（TTM） 55 50 45 40 35 30 25 20 15 2019-01-02 2019-02-15 2019-03-31 2019-05-14 2019-06-27 2019-08-10 2019-09-23 2019-11-06 2019-12-20 2020-02-02 2020-03-17 2020-04-30 2020-06-13 2020-07-27 2020-09-09 2020-10-23 2020-12-06 2021-01-19 2021-03-04 2021-04-17 2021-05-31 2021-07-14 2021-08-27 2021-10-10 2021-11-23 2022-01-06 2022-02-19 2022-04-04 2022-05-18 2022-07-01 35 2022-08-14 2022-09-27 港股科技行业指数走势 •港股恒生科技指数九月整体下滑，从月初的-25.05%跌至月末的37.48%，至10月14日跌至-41.88%。恒生科技指数与恒生指数的收益率走势基本一致，年初至10月14日收益率为-41.88%。恒生指数整体九月持续下跌，且10月走势仍未止跌，主要受美联储加息、美元汇率走强等因素影响。预计港股恒生科技指数的回暖仍需等待全球宏观因素回暖、国内经济复苏。 •从细分行业来看，九月港股信息技术板块细分行业均大幅下跌。其中，九月跌幅最大的软件行业本月继续大幅下跌24.77%，跌幅仍最大，半导体产品与半导体设备板块跌幅最小为-9.74%。 图：恒生指数与恒生科技指数-2022年初至10月14日收益率表现图：港股信息技术板块（三级行业）9月涨跌幅（%） 10% 0% -10% -24.77 -18.68 [HK]WIND软件 [HK]WIND互联网软件与服务Ⅲ -20% -30% -40% -50% -17.71 -17.67 -17.42 [HK]WIND电子设备、仪器和元件[HK]WIND信息技术服务[HK]WIND通信设备Ⅲ 2022-01-03 2022-02-17 2022-04-03 2022-05-18 2022-07-02 2022-08-16 2022-09-30 -16.85[HK]WIND电脑与外围设备 恒生指数恒生科技指数 -9.74 [HK]WIND半导体产品与半导体设备 7资料来源：Wind，富途证券 重点个股走势 •九月市值前100公司仅5家公司没有下跌。其中仅移卡（9923.HK）涨幅为9.25%，为涨幅第一，中芯国际（0981.HK）涨幅为第二，另外三家涨幅也不超过0.5%。 •九月板块整体下跌，主要原因是美联储加息冲击科技股估值，且对港股流动性造成负面影响，以及宏观经济低迷、部分龙头公司财报业绩不及预期。其中，联易融科技-W（9959.HK）、哔哩哔哩-W（9626.HK）公司跌幅排名前二，9月均下跌超37%。板块整体跌幅明显，前十公司均下跌超25%。 图：2022年9月港股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top50）图：2022年9月港股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值Top50） 8资料来源：Wind，富途证券 估值水平 •恒生科技指数九月底最新估值PE（TTM）约为42倍。回顾2020年以来恒生科技指数的估值水平，板块估值在2021年年初登顶后下降，今年年中有所上涨，当前板块估值PE（TTM）约42倍，随着恒生科技指数的持续下滑，九月估值走低。 图：截至2022年9月30日恒生科技PE（TTM） 80 70 60 50 40 30 20 10 2020/07/27 2020/08/27 2020/09/27 2020/10/27 2020/11/27 2020/12/27 2021/01/27 2021/02/27 2021/03/27 2021/04/27 2021/05/27 2021/06/27 2021/07/27 2021/08/27 2021/09/27 2021/10/27 2021/11/27 2021/12/27 2022/01/27 2022/02/27 2022/03/27 2022/04/27 2022/05/27 2022/06/27 2022/07/27 2022/08/27 2022/09/27 0 市盈率PE(TTM)平均值标准差正1倍标准差负1倍标准差 9资料来源：Wind，富途证券 目录 一、海外TMT行情回顾 二、行业重点信息跟踪 三、重点公司动态 四、投资建议及风险提示 •手机面板价格三季度持续下滑。由于全球经济持续低迷，消费电子终端整体需求不振，手机面板价格在整个三季度持续下跌。根据CINNOResearch数据显示，a-Si和LTPS面板价格以连续5个季度价格下滑，累计降幅分别达11%、7%，进入下行周期；刚性AMOLED由于受到柔性AMOLED手机面板价格下行的挤压、及需求低迷的影响，价格同样下滑；柔性AMOLED市场供大于求，厂商采取价格战策略导致柔性 AMOLED面板盈利能力恶化。预计在需求没有明确回暖的情况下，手机面板价格四季度将持续走低，10月和11月a-Si/LTPS面板价格将继续下降0.1美元，刚性/柔性AMOLED面板价格或将继续下降1美元。 图：全球智能手机显示面板价格动态变化 Size&Resolution Technology Touch Sep.22' Oct.22'(E) Differ 6.5x” Notch HD+ LCD a-Si TDDI $12.60 $12.50 -$0.1 6.5” Hole FHD+ LCD LTPS TDDI $16.70 $16.70 -$0.1 6.4x” Notch FHD+ AMOLED