国债早报：资金面宽松，期债延续窄幅震荡

资金面宽松，期债延续窄幅震荡 发展研究中心宏观金融组 叶倩宁：020-88818051yeqianning@gf.com.cn投资咨询资格：Z0016628 市场要闻 1.近日多家银行召开会议部署四季度重点工，在做好信贷投放方面出台的主要措施包括放宽重点领域的信贷准入条件、降低企业贷款利率、提升调查审查工作质效、用足用好差异化政策等，制造业、战略新兴产业、普惠小微企业、科技型企业、绿色信贷等是主要发力方向。 2.二十大新闻中心今日将举办第四场记者招待会和一场集体采访。出席的代表团新闻发言人包括央行副行长、外汇局局长潘功胜等。 交易提示 2年期主力合约为TS2212，5年期主力合约为TF2212，10年期主力合约为T2212。 TS2212合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2212合约交易所最低交易保证金为1%，T2212保证金为2%。 TS2212涨跌停板为 ±0.5%，TF2212涨跌停板 为±1.2%，T2212涨跌停板为±2%。 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货窄幅震荡多数小幅收涨，10年期主力合约接近收平，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债长券持稳，中短券收益率下行明显。10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行0.49bp，10年期国债活跃券“22附息国债17”收益率上行0.88bp，5年期国债活跃券“22附息国债22”收益率下行1.72bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行2bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了和20亿元7天期逆回购操作，当日 20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。资金面方面，银行间市场周三资金面平稳，隔夜等主要回购加权利率波动不大，截至17：00，DR001加权平均利率下行0.19bp报1.1157%，DR007加权平均利率上行2.61bp报1.5057%，短期扰动不大资金面料维持宽松。 【消息面】 近日多家银行召开会议部署四季度重点工作，在做好信贷投放方面出台的主要措施包括放宽重点领域的信贷准入条件、降低企业贷款利率、提升调查审查工作质效、用足用好差异化政策等，制造业、战略新兴产业、普惠小微企业、科技型企业、绿色信贷等是主要发力方向。目前信贷供给端整体走向宽松，而需求端仍有很大提振空间，除制造业、小微企业等信贷政策倾斜领域外，地产融资可能也将有一定的放松，与地产需求端放松政策配合缓解地产下行斜率。 【操作建议】 期债连续多日窄幅震荡，体现出当前市场偏纠结，目前经济整体需求偏弱期债下行有约束，但增量政策和短期经济数据对期债难言利好，期债上行想象空间也有限，市场观望情绪浓厚。短期期债仍面临不确定因素，一是松地产政策累积效应下地产销售修复情况，二是社融大幅超预期后9月经济数据存在超预期好转可能，三是地方 债集中发行和货币宽松节奏受制约下，税期等时点资金面利率或波动放大，期债短期走势仍未明朗，操作上建议短期观望，需持续关注资金走势和市场风险偏好变化。 [期债复盘] 国债期货走势 行情数据（成交-手；持仓-手） 2022/10/19 合约 收盘 涨跌幅 成交 △成交 持仓 △持仓 TS2212 101.245 0.015% 25,924 -8,049 62,247 919 TS2303 101.025 0.020% 632 208 3,709 197 TS2306 100.825 0.045% 122 86 496 21 TS合计 26,678 -7,755 66,452 1,137 TF2212 101.895 0.020% 40,940 -4,071 124,205 2,078 TF2303 101.535 0.020% 697 1,076 5,302 483 TF2306 101.190 0.015% 216 -30 641 -1 TF合计 41,853 -3,025 130,148 2,560 T2212 101.365 -0.005% 52,490 -1,205 184,990 3,206 T2303 100.850 -0.010% 4,878 1,371 13,865 614 T2306 100.345 -0.025% 57 -113 939 30 T合计 57,425 53 199,794 3,850 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 TS跨期价差TF跨期价差 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2022-09-142022-09-242022-10-042022-10-14 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-09-142022-09-242022-10-042022-10-14 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差跨品种价差 1.20 1.50 1.001.0 0.800.5 0.60 0.40 0.0 -0.5 0.20 0.00 2022-09-142022-09-242022-10-042022-10-14 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -1.00 0 0 0 2022-09-14 2022-09-24 2022-10-04 2022-10-14 0 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季 TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 [现券复盘] 利率债走势 品种 期限 ######## ######## 2020/1/23 2019/12/31 日变化（BP） MTD变化（BP） YTD变化（BP） 2002年至今分位数 国债 2Y 2.06% 2.06% 2.46% 2.53% -0.12 -39.96 -46.63 8.40% 5Y 2.47% 2.49% 2.82% 2.89% -2.07 -34.37 -41.74 6.80% 10Y 2.71% 2.70% 3.00% 3.14% 0.45 -29.03 -43.50 3.00% 国开债 2Y 2.17% 2.19% 2.80% 2.81% -1.64 -62.90 -64.01 2.50% 5Y 2.57% 2.57% 3.17% 3.32% -0.13 -59.90 -74.88 #N/A 10Y 2.86% 2.85% 3.41% 3.57% 0.78 -54.71 -70.99 #N/A 利差走势 利差 国债 国开-国债 中短期票据 （AA）-国开 国债-美债 2022-10-19 时间 10Y-2Y 变动 （BP） 10Y-5Y 变动 （BP） 10Y 变动（BP） 5Y 变动（BP） 10Y 变动（BP） 2022/10/19 0.64% 0.57 0.23% 2.52 0.16% 0.33 1.26% -2.04 -1.44% -13.70 利率债收益率曲线（%）金融债利差（10年期，%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.28 0.26 0.24 0.22 0.20 0.18 0.16 0.14 2年期国债5年期国债10年期国债 2年期国开债5年期国开债10年期国开债 信用债利差（5年期，%） 0.12 0.10 2022-06-272022-07-172022-08-062022-08-262022-09-152022-10-05 十年期中美国债利差（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2022-06-272022-07-172022-08-062022-08-262022-09-152022-10-05 [货币市场] 公开市场操作（亿元） 7天逆回购 14天逆回购 28天逆回购 MLF投放 到期 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 逆回购 MLF 2022/10/19 20 2.00 20 货币市场利率 银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 上证所新质押式国债回购 日期 R001 R007 R1M SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M GC001 GC007 GC028 2022/10/19 1.21% 1.62% 1.83% 1.12% 1.55% 1.61% 1.53% 1.62% 1.73% 2022/10/18 1.22% 1.60% 1.90% 1.13% 1.53% 1.61% 1.59% 1.65% 1.73% 日变化（BP) -0.44 2.20 -7.26 -1.80 1.70 -0.10 -6.00 -3.00 0.00 银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 R001 R007 R014 R1MR3M 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-08-312022-09-072022-09-142022-09-212022-09-282022-10-052022-10-122022-10-1 SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M 上证所新质押式国债回购（%）主要汇率 1.04 7.30 7.20 1.02 7.10 1 7.00 6.90 0.98 6.80 0.96 6.70 6.60 0.94 6.50 0.92 6.40 欧元兑美元即期汇率:美元兑人民币 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2022-09-152022-09-222022-09-292022-10-062022-10-13 GC001:收盘价GC007:收盘价GC014:收盘价GC028:收盘价GC182:收盘价