光电路径提效+降本：电池片技术主流路线分析、经济效应及规模测算

证券研究报告2022年10月05日光电路径提效+降本：电池片技术主流路线分析、经济效应及规模测算天风证券【综合金融服务专家】请务必阅读正文之后的信息披露和免贵申明 前言：光伏电池片创新为重要增量方向，DPCon+HJT有望成为未来两年主流口光伏核心在于提效降本，而电池片为最主要的创新方向。光伏提效路径主要包括电学+光学两方面创新，电学主线主要系P型向N型的迁移，界面钝化优化为最关键方向，代表性技术路线未TOPCon及HJT：而光学主线为改善遮光面积、提高光吸收率等，代表性路线为XBC、MWT等。薄膜电池同样具备一定潜力，其中钙钛矿进步速度快、明后年或有少量中试产线落地。而降本主要包括晶硅及非硅两方面的努力，仍有可观空间。0.06元单瓦，售价端溢价来自于其平均5%左右的全生命周期发电量增益，本年度1-7月综合招标价格相较于perc平均高出约6%。2）HJT的优势在于其溢价能力有望更强，明年开始平价。HJT全生命周期发电量增益为8-9%，明年开始预计相对于perc有5-6分/W的综合成本折价。3）2024年在综合提效+降本路径发力之下，估计TOPCon仍有0.7-1毛的单瓦成本下降能力，而T为1.2-1.6毛。我们估计明后年为两条路线的扩产大年。口XBC、MWT及钙钛矿等可能成为补充技术路线。XBC、MWT主要系能显著降低电池片正面遮光面积、提高入射光比例，从而提升光伏电池转换效率，而钙钛矿薄膜电池在极限效率右。口晶硅+非硅降本路径丰富，切片代工+激光转印+无主栅+铜电镀均在积极拓展阶段。晶硅降本主要系通过尺寸做大做薄来实现，薄片化意义更大，N型路线几乎都有迫切减薄需求，而薄片化导致切片难度显著提升、切片代工业务有望进一步扩大，我们测算得到单GW切片代工盈利在硅料价格大幅波动（60-300元/kg）下可能在460-2200万不等：激光转印、铜电镀方式均满足良率的前提下具备针对多条路线的经济性，当下主要系解决良率及稳定性问题：而无主栅技术核心在于辅材变化大，其能够显著降低正面遮光面积、同样为非常有潜力的降银路线之一。口TOPCon受益标的：核心标的捷佳伟创（22-24年分别为41.5、31.8、25.3X）受益于PE替代LP趋势，激光掺杂已开始逐步有大客户订单落地；其余受益标的：海目星、连城数控金辰股份等，海自星的核心系其晶科订单落地体量（重点关注掺杂降价幅度），金辰股份核心系11-12月晶澳PE订单落地份额。口HJT受益标的：核心标的迈为股份（22-24年分别为92.8、46.5、33.49X）受益于HJT大幅扩产，公司20-22年异质结份额保持在75%以上，本年度新增订单100亿以上，相较于去年同比增长约120%，预计23-24年新增订单有望达到160、220亿：其余受益标的：金刚玻璃、京山轻机、金辰股份、苏州固得等，京山轻机核心系其清洗制绒订单落地，本年度新增订单45-50亿，相较于21年同比增40-50%，而23年增量关键来自于HJT清洗+TOPConPE订单逻辑。口晶硅受益标的：高测股份（22-24年分别为35.8、24.7、18.6X），对于23年切片代工产能布局分别为40、25GW，充分受益于薄片化趋势。非硅受益标的：奥特维（22-24年分别为61.9、36.6、27.8X）（、帝尔激光（22-24年分别为57.4、39.7、28.2X）芯微装、罗博特科、东威科技等。天风证券2 受益标的一览表表，分板块受益标的汇总净利润市值PE代码股票2022202320242022/9/30202220232024300724.SZ捷佳伟创9.6812.6015.86401.2541.4531.8425.30603396.SH金辰股份1.372.26TE'E103.3675.3245.7930.98835368.BJ连城数控5.168.8911.83154.0829.8517.3313.03topcon000821.SZ京山轻机3.244.675.77107.3233.1222.9818.60300776.SZ帝尔激光5.137.4310.48294.9157.4339.7028.15688559.SH海目星3.5711.56146.9241.1018.7412.71净利润股票市值PE代码2022202320242022/9/30202220232024300751.SZ迈为股份9.0318.0025.00837.3092.7746.5233.49603396.SH金辰股份1.372.263.34103.3675.3245.7930.98300776.SZ帝尔激光5.137.4310.48294.9157.4339.7028.15hjt000821.SZ京山轻机3.244.675.77107.3233.1222.9818.60002079.SZ苏州固得2.793.574.9292.1033.0125.8318.72300093.SZ金刚玻璃OE01.071.30110.18363.51103.1084.82净利润市值PE代码股票2022202320242022/9/30202220232024688556.5H高测股份5.207.5210.00186.0035.7724.7318.60晶硅降本002943.SZ宇品股份1.012.323.7454.0053.4723.2814.44300757.SZ罗博特科0.451,222.4745.36101.5937.2218.38铜电镀688630.SH芯基微装1.552.263.1080.3351.9535.6225.92688700.SH东威科技2.383.664.71219.5292.34E0'0946.59688516.SH奥特维5.9210.0013.20366.4461.88b9'9E27.76无主裙和转印300776.SZ帝尔激光5.137.4310.48294.9157.4339.7028.15关风证养 设备空间一览表表：设备空间一览表202020212022E2023E2024E2025E全球光伏新增装机量（GW）130.00170.00245.00340.00415.00498.00新增大尺寸渗透率（%）40%%ES80%100%100%100%大电池片新增雷求(GW)52.0082.89196.00340.00415.00498.00假设产能利用率65%%5965%65%65%65%实际需要匹配的电池片产能（GW)80.00128.00301.54523.08638.46766.15TOPCon设备扩产（GW）260130160100TOPCon存量产能（GW）262192352452TOPCon占到整体电泡产能的比例%21%37%55%59%TOPCon设备价值量（亿元/GW）21.81.61.51.4TOPCon设备合计价值量（亿元）120108208240140HIT设备扩产（GW）28.73060100HIT存量产能（GW）210.740.7100.7200.7HT占到整体电池产能的比例2%4%8%16%26%HIT设备价值量（亿元/GW）4.5443.63.4HUT设备合计价值量（亿元）934.8120216340BC设备扩产（GW）15.5021.00000EBC存量产能（GW）15.5036.5051.0051.00BC占到整体电池产能的比例6.98%7.99%6.66%BC设备价值量（亿元/GW）3.503.003.00BC设备合计价值量（亿元）73.5900钙钛矿设备扩产（GW）1.003.005.00钙钛矿存量产能（GW)1.004.00 9.00钙钛矿占到整体电池产能的比例0.19%%6901.17%钙钛矿设备价值量（亿元/GW）15.0014.0013.00钙钛矿设备合计价值量（亿元）154265perc实际应用体量（GW）80.00124.00228.84252.88130.7653.45perc占到整体电池产能的比例100.00%96.88%75.89%48.34%20.48%6.98%天风证券4 三大非硅降本路径的市场空间测算表：无主栅设备空间测算口无论是激光转印、无主栅还是铜电镀，一旦成熟，均为既可以适配新增产2022E2023E2024E2025E能又可以适配存量产能的作硅降本技术。TOPCon存量产能（GW）262192352-从当前技术进步来看，我们估计无主栅及转印可能率先放量，23年开始转HUT存量产能（GW）210.740.7100.7印在各条技术路线中有所放量，有望达到5%左右的渗透度，而无主栅在BC存量产能（GW）15.536.55151HJT中的渗透度可能更高（现阶段主要HJT厂商在推动无主栅），铜电镀则TOPCon存量中的比例10%20%%0相对较慢（设备投资额目前仍然很高）。HJT存量中的比例30%50%70%BC存量中的比例10%20%%0E无主栅合计产能（GW）1369191当年增量产能（GW)1356122表：转印市场空间测算单位投资额（万元/GW）2500.0023002100Z02ZE2023E20Z4EZ025E无主栅设备市场空间（亿3.2712.8525.71perc实际应用体量（Gw）22925313153元）表：铜电镀市场空间测算TOPCon存量产能（GW）262192352Z02ZE2023EZ024E2025EHUIT存量产能（GW）210.740.7100.7BC存量产能（GW）15.536.5 5151TOPCon存量产能（GW）262192352perc存量中的比例5%10%20%TOPCon存量中的比例5%20%30%HUT存量产能（GW）210.740.7100.7HJT存量中的比例0.3%5%20%30%BC存量产能（GW）15.536.55151BC存量中的比例5%20%30%转印合计产能（GW）1857.151TOPCon存量中的比例1%3%5%当年增量产能（GW）183994HIT存量中的比例1%3%5%UT单位GW转印价值量（万元/GW）5500550049504455BC存量中的比例20%20%30%topcon单位GW转印价值量（万元/GW)3500350031502835铜电镀合计产能（GW）81738perc单位GW转印价值量（万元IGW)3000300027002430当年增量产能（GW）8921bc单位GW转印价值量（万元/GW）3500350031502835单位投资额（亿元/GW）2.001.801.50转印设备市场空间（亿元）0.005.8122.87EE'OS铜电镀设备市场空间（亿元）16.0516.4831.13天风证券5 前言：提效一光电方向的不断升级，技术迭代仍在快车道口电池技术总结：目前晶硅类电池的技术方向包括单晶和多晶。多晶电池逐渐向黑硅方向升级，单晶包括P型和N型，其中P型电池中PERC技术逐渐成为工流，叠加SE（选择性发射极技术以及双面技术，电池效率遂渐提开，值是P型电池有真转换效率的极限，而N型电池成为未来高转换效率的方向，目前包括N-PERT、DPCon（隧穿氧化钝化接触）、异质结等技术路径。PERC电池：日前技术比较成熟、性价比比较高，技术租对容易，设备完成了国产化，最高效率达到22%，成为这两年高效电池主要扩产的技术，叠加SE（选择性发射极）技术以及双面技术目前依然是光伏电池主流技术。DPCOn电池：已实现量产，前有布局的企业包括：晶科、晶澳、天合、通威、中来、钧达（捷泰）等。HJT电池：日前效率可达到24.5-25%，工序少、可实现量产，日前已经有华晟、金刚、隆基、东方日升、REC等电池公司布局。但是其设备贵、投资成本高，成为阻碍其大规模产业化的一点，但未来将成为光伏电池技术的发力方向。薄膜电池：钙钛矿电池为薄膜电池中最有潜力的方尚之一。图：电池技术路线本体替换（1）电方向：界面钝化传统AL-BSF电池（2）光方向：提升入射P型硅片乙型硅片能力不断进化光的利用率，减少器件界面钝化内部损失电池双面化）提高内建立电场光学