业绩超预期，轻量化业务表现靓丽

万丰奥威（002085） 公司研究/公司点评 业绩超预期，轻量化业务表现靓丽 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-10-20 收盘价（元） 6.03 近12个月最高/最低（元） 7.01/3.36 总股本（百万股） 2,187 流通股本（百万股） 2,187 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 132 流通市值（亿元） 132 公司价格与沪深300走势比较 15% -6%10/21 28% 1/22 4/227/22 49% 37% - - 主要观点： 事件： 公司公布三季报，前三季度实现营收117亿元，同比增长37%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长152%。2022Q3实现营收46亿元，同比增长50%；实现归母净利润2.4亿元。 单季度业绩同环比改善，轻量化业务表现靓丽 分业务来看，前三季度公司铝合金汽轮业务营收同比增长45%，镁合金业务同比增长67%，通航飞机业务同比增长21%。环比来看，公司2022Q3营收环比增长19%，业绩环比增长40%，受益于订单的持续放量公司经营逐季度向好。2022Q3公司毛利率为18.0%，同比提升5.5个百分点，环比提升0.9个百分点，主要为公司价格联动结算机制优化所致。 双擎驱动，轻量化业务加速推进 公司铝合金汽轮业务完成由传统向新能源汽车的卡位，为奇瑞、比亚迪、长城等自主和新能源汽车厂商的重要供应商，有望充分受益于新能源汽车的高速发展。镁合金业务国内市场加速开拓，镁瑞丁作为全球镁合金 万丰奥威沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 分析师：宋伟健 执业证书号：S0010520080002邮箱：songwj@hazq.com 相关报告 1.业绩同比高速增长，镁合金应用快速开拓2022-08-18 2.业绩持续改善，一体两翼快速推进 2022-07-12 3.营收稳步增长，一季度业绩改善 2022-05-03 部件的龙头企业，拥有420吨~4,400吨涵盖大、中、小吨位的高压压 铸设备，具备大型压铸件的量产能力，当前受益于新能源汽车的发展，公司积极拓展大型镁合金压铸件在国内的应用，有望带来单车镁合金用量的提升。飞机业务推进国内生产制造基地建设，加快钻石DA50、DA62等新机型落地，并逐步丰富国内的场景的拓展。 投资建议 预计公司2022-2024年EPS分别为0.37/0.48/0.62元。维持“买入”评级。 风险提示 全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2021A2022E2023E2024E 营业收入 12436 14562 17925 21312 收入同比（%） 16.2% 17.1% 23.1% 18.9% 归属母公司净利润 333 817 1048 1352 净利润同比（%） -41.1% 145.2% 28.2% 29.1% 毛利率（%） 16.1% 18.9% 19.5% 20.4% ROE（%） 6.5% 13.8% 15.0% 16.2% 每股收益（元） 0.16 0.37 0.48 0.62 P/E 36.01 16.14 12.59 9.75 P/B 2.35 2.23 1.89 1.58 EV/EBITDA 11.16 8.61 7.29 5.86 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7702 10014 11615 13656 营业收入 12436 14562 17925 21312 现金 1321 2079 2114 2585 营业成本 10435 11804 14435 16970 应收账款 2833 3200 3977 4734 营业税金及附加 51 44 54 64 其他应收款 75 251 210 269 销售费用 200 218 287 362 预付账款 273 262 331 394 管理费用 646 728 896 1066 存货 2568 2993 3665 4284 财务费用 247 322 282 255 其他流动资产 631 1230 1319 1390 资产减值损失 -42 -8 -3 -4 非流动资产 8687 8898 8849 8788 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 15 0 8 26 固定资产 4504 4261 3978 3709 营业利润 493 1131 1563 2041 无形资产 1573 1925 2191 2426 营业外收入 118 80 80 80 其他非流动资产 2610 2712 2679 2652 营业外支出 6 0 0 0 资产总计 16389 18912 20464 22444 利润总额 605 1211 1643 2121 流动负债 7463 8896 9051 9228 所得税 73 121 246 318 短期借款 4160 5078 4576 4070 净利润 532 1090 1397 1803 应付账款 997 1210 1463 1710 少数股东损益 198 272 349 451 其他流动负债 2306 2608 3012 3448 归属母公司净利润 333 817 1048 1352 非流动负债 1673 1673 1673 1673 EBITDA 1489 2086 2390 2807 长期借款 1017 1017 1017 1017 EPS（元） 0.16 0.37 0.48 0.62 其他非流动负债 656 656 656 656 负债合计 9136 10570 10724 10901 主要财务比率 少数股东权益 2147 2420 2769 3220 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 2187 2187 2187 2187 成长能力 资本公积 0 0 0 0 营业收入 16.2% 17.1% 23.1% 18.9% 留存收益 2919 3736 4783 6136 营业利润 -38.0% 129.2% 38.2% 30.6% 归属母公司股东权 5106 5923 6970 8323 归属于母公司净利 -41.1% 145.2% 28.2% 29.1% 负债和股东权益 16389 18912 20464 22444 获利能力毛利率（%） 16.1% 18.9% 19.5% 20.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 2.7% 5.6% 5.8% 6.3% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 6.5% 13.8% 15.0% 16.2% 经营活动现金流 817 1043 1381 1772 ROIC（%） 4.6% 8.0% 9.1% 10.4% 净利润 333 817 1048 1352 偿债能力 折旧摊销 797 726 674 681 资产负债率（%） 55.7% 55.9% 52.4% 48.6% 财务费用 135 338 302 277 净负债比率（%） 126.0% 126.7% 110.1% 94.4% 投资损失 -15 0 -8 -26 流动比率 1.03 1.13 1.28 1.48 营运资金变动 -673 -1039 -908 -888 速动比率 0.65 0.76 0.84 0.97 其他经营现金流 1245 2057 2228 2615 营运能力 投资活动现金流 -459 -866 -541 -519 总资产周转率 0.76 0.77 0.88 0.95 资本支出 -464 -866 -548 -544 应收账款周转率 4.39 4.55 4.51 4.50 长期投资 -2 0 0 0 应付账款周转率 10.47 9.75 9.87 9.92 其他投资现金流 7 0 8 26 每股指标（元） 筹资活动现金流 -516 580 -805 -783 每股收益 0.16 0.37 0.48 0.62 短期借款 616 918 -502 -506 每股经营现金流薄） 0.37 0.48 0.63 0.81 长期借款 -162 0 0 0 每股净资产 2.33 2.71 3.19 3.81 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 36.01 16.14 12.59 9.75 其他筹资现金流 -970 -338 -302 -277 P/B 2.35 2.23 1.89 1.58 现金净增加额 -326 758 35 470 EV/EBITDA 11.16 8.61 7.29 5.86 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 华安证券新能源与汽车研究组：覆盖电新与汽车行业 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益