招银国际招财日报：每日投资策略
2022年10月19日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 宏观及行业展望 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价升跌（%） 恒生指数恒生国企恒生科技上证综指深证综指深圳创业板美国道琼斯 美国标普500美国纳斯达克德国DAX 法国CAC 英国富时100 日本日经225 澳洲ASX200 台湾加权 资料来源：彭博 16,915 5,756 3,336 3,081 2,005 2,447 30,524 3,720 10,772 12,766 6,067 6,937 27,156 6,779 13,125 单日年内 1.82-27.71 2.18-30.11 4.25-41.17 -0.13-15.35 0.36-20.75 0.49-26.36 1.12-16.00 1.14-21.95 0.90-31.14 0.92-19.64 0.44-15.18 0.24-6.06 1.42-5.68 1.72-8.94 1.22-27.96 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%） 恒生金融恒生工商业恒生地产 恒生公用事业 资料来源：彭博 27,115 9,433 22,414 33,121 单日年内 1.32-19.94 2.41-32.60 0.61-24.23 -0.08-34.65 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通(南下)24.89 深港通(南下)38.19 沪港通(北上)-11.93 深港通(北上)-9.70 资料来源：彭博 行业/个股速评 中国汽车行业-2H22业绩或超预期，FY23一致预期过高。中国9月乘用车零售销量同比增长9%，低于我们之前预期3%，而批发量同比增长33%，高于我们预期8%，主要因为压库存超预期。9月渠道库存增加26万台，历年9月最高；而今年前九月渠道库存共增加100万台，也为历年最高。 比亚迪已发布3Q22业绩预告，净利润超预期，我们预测广汽3Q22净利润环比增长17%至32亿，超部分投资者预期。我们上修比亚迪、广汽和长城的FY22净利润，我们认为目前的彭博一致预期对大部分中国车企FY22的盈利仍低估，但对FY23的盈利或大幅高估。在明年总体行业批发量下滑的预期下，新能源销量增速或放缓，而新能源头部车企产能集中在明年释放带来大量的新车型，必然使得竞争白热化，利润率下滑。 我们认为部分投资者可能还低估了新能源补贴退坡对利润率的冲击，车企需要提升插混车型2.5-3.5个点的毛利率或者纯电动4-7个点的毛利率才能使明年的毛利率与今年持平。我们对比亚迪、广汽和长城的FY23的净利润预测低于彭博一致预期19-29%。 尽管我们在8月就判断可能出现价格战，我们仍然以为车企股价在4Q22会有一个短暂的反弹，目前看来市场比我们更悲观，所以我们在给车企估值时也采用比较保守的方式来估计市场的底部。我们认为2023年可能会更像 2018年，波段交易可能会更适合。 我们预测10月行业总体零售量同比增长8%至181万台，批发同比增长11% 至222万台；预计10月新能源零售量52万台，批发69万台。（全文连结） 特步国际(1368HK,买入,目标价:10.52港元)—公司指引随库存风险增加而降低。零售流水在3季度同比增长20-25%，合乎招银国际预期（儿童/电商分别增加50%/30%），零售折扣在7-75折左右。但是，7/8月份零售流 水增长强劲（25%/30%），但9月份公司的增长放缓至低双位数，库销比 也稍微恶化至4.5-5个月。总体而言3季度的经营数据较为弱势。 我们下调了22财年的净利润预测，原因是：1）十一黄金周的增长缓慢（中双位数增长），因为疫情防控导致近20%的门店受影响，2）4季度可能加大零售折扣的力度，以清理不断增加的库存，3）潜在利润率压力，因为特步大货表现相对儿童较弱。 我们对23财年的指引亦比较悲观，因为：1）23年4季度的订货会可能受制于较差的库存水平和消费者信心疲弱。2）若库存短期内无法清零，23年1-3季的订货会仍有可能调整。3）K-swiss和Palladium在23财年可能会受美国、欧盟经济增长放缓而拖累。不过尽管出现短期波动，管理层认为2025年的目标仍然可以实现。事实上，在特步当前的品牌、产品、渠道的质量的支持，以及没有疫情干扰下，我们认为零售流水同比增长20%并不困难。 我们维持买入评级，目标价维持在10.52港元，基于19倍23财年市盈率。现价在0.9倍PEG。（全文连结） 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 招银国际环球市场焦点股份 股价 目标价 上行/下行 市盈率(倍) 市净率(倍) ROE(%) 股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币)(当 地货币) 空间 2022E 2023E 2022E 2022E 2022E 长仓蔚来汽车 NIOUS 汽车 买入 12.21 35.00 187% N/A N/A N/A N/A 0.0% 美东汽车 1268HK 汽车 买入 11.24 23.00 105% 11.5 7.6 N/A 26.5 4.8% 晶盛机电 300316CH 装备制造 买入 70.52 96.00 36% 32.1 25.6 8.6 32.4 0.6% 三一国际 631HK 装备制造 买入 7.09 14.60 106% 12.3 10.3 2.1 17.7 2.5% 兖煤澳大利亚 3668HK 煤炭 买入 28.40 53.00 87% 2.0 2.4 0.8 39.0 30.2% 华润燃气 1193HK 燃气 买入 23.50 39.13 67% 7.8 7.1 N/A 11.9 0.0% 波司登 3998HK 可选消费 买入 4.28 5.89 38% 14.5 12.3 3.3 23.0 4.1% 奈雪的茶 2150HK 可选消费 买入 4.89 7.38 51% N/A 32.0 1.6 N/A 0.0% 华润啤酒 291HK 必需消费 买入 50.95 72.40 42% 39.0 36.0 6.0 15.0 1.1% 百威亚太 1876HK 必需消费 买入 19.18 28.40 48% 30.6 27.2 3.0 9.2 1.5% 中国中免 601888CH 必需消费 买入 189.00 253.00 34% 41.1 28.6 10.3 25.1 0.8% 珀莱雅 603605CH 必需消费 买入 170.53 184.00 8% 47.4 34.8 10.0 21.4 0.6% 贝泰妮 300957CH 必需消费 买入 172.61 251.00 45% 59.5 42.1 12.8 21.7 0.5% 信达生物 1801HK 医药 买入 29.50 52.60 78% N/A N/A 4.4 N/A 0.0% 药明生物 2269HK 医药 买入 50.40 120.40 139% 39.9 28.9 4.5 12.9 0.0% 中国太保 2601HK 保险 买入 14.24 25.20 77% 5.5 4.6 0.5 9.9 6.5% 快手 1024HK 互联网 买入 51.45 120.00 133% N/A N/A N/A N/A 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 31.35 44.80 43% 5.9 N/A 0.8 14.3 5.8% 歌尔股份 002241CH 科技 买入 26.14 44.70 71% 16.3 13.3 N/A 18.1 1.0% 闻泰科技 600745CH 科技 买入 48.39 93.10 92% 19.9 13.0 1.6 8.1 0.5% 海康威视 002415CH 软件&IT服务 买入 31.05 45.10 45% 17.0 13.8 4.0 25.0 2.9% 资料来源：彭博、招银国际环球市场研究(截至2022年10月18日) 招银国际环球市场上日股票交易方块–18/10/2022 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的 投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有
