招财日报2023.6.6|招银国际6月策略观点 / 苹果MR产品发布之又一次iPhone时刻

宏观策略 策略观点：等待中国复苏和美国去通胀拐点 宏观：中国经济明显降速，制造业活动冷却，服务业复苏放缓，通缩压力上升，决策层将保持宏观政策宽松，可能适度降息降准，加大对科技创新和高端制造的信贷支持，但实施新财政刺激的可能性较小。美国经济温和放缓，信贷条件收紧带来不确定性，美联储可能暂停加息以应对不确定性，高利率持续可能引发更多中小银行动荡和信贷收紧，加快美国经济放缓和去通胀过程。 科技：乐观。AI为全年投资主线，产业链整体库存逐步回稳，3Q新品发布有望推动需求复苏，业绩后市场逐步转向积极，看好下半年AI/MR创新、需求复苏和国产替代所带来的投资机会。建议关注份额提升和创新确定性较高的产业链，以及受益于全球AI资本开支提升的相关芯片/存储/光模组/服务器产业链，推荐鸿腾精密和中兴通讯。 软件及IT服务：谨慎，人员成本控制，注重盈利修复及现金流改善仍然是软件及IT服务公司今年的主要目标。由于上半年国内经济复苏速度慢，企业维持谨慎的IT支出，预计板块估值短期震荡横行。持续看好软件国产化主题标的。推荐买入金蝶国际（268HK），建议关注亚信科技（1675HK）。 互联网：中性乐观。互联网公司基本面持续稳步改善，但在短期整体板块流动性持续承压、增量资金较少的情况下基本面改善并非带动股价提升的关键因素，且板块竞争维持激烈的情况下竞争格局的短期变动或为股价带来更多波动。在此阶段，以下公司或有望在市场情绪恢复后展现更大的弹性：1）受益于监管推动行业整合且有能力进一步拓展市场份额，基本面持续恢复、通过降本增效推动盈利增长的公司；2）持续受益于线下活动复苏且业绩恢复相对具备较高确定性的公司；3）主营业务可以持续获取现金流且新业务具备长期扩张前景的公司。推荐腾讯、拼多多、百度、阿里巴巴、腾讯音乐、网易。 医药：预期未来6个月医药行业将继续反弹，驱动因素包括：1）疫情后医疗健康相关消费复苏，特别是可选消费（如辅助生殖、医美、中医）、择期手术（如关节）；2）医药政策平稳，医保持续支持创新药，集采对于药品、器械的影响可预期性强，集采后部分产品国产替代加快（如关节、IVD等）；3）宏观环境有机会改善，或将推动biotech融资触底反弹以及CXO板块的需求复苏（取决于全球加息周期等宏观因素，仍有不确定 性）；4）部分低估值高股息率的个股具备估值修复机会，特别是医药流通以及医疗服务的国企龙头标的。 食品饮料、免税美妆奢侈品：我们将中国经济重启轨迹与其他较早放开的经济体进行比较后发现，中国仍然处于消费复苏的初始阶段，而这次复苏轨迹与前期受疫情冲击时期的下降过程并不对称，并偏向于特定的细分市 场：奢侈品和低端消费超过中端消费，服务消费超过商品消费，客流量增长好于人均支出增长，小额娱乐性消费多于耐用品消费支出。 可选消费：体育、餐饮和旅游等五月下旬表现相当疲弱。同时，鉴于四至五月各种指标（年青人失业率、个人所得税收入和工业利润、PMI等）都说明消费力和消费信心在转弱，我们下调行业评级至中性。另外，个人、企业和政府开支也大概率会持续紧缩，加上未来高基数，618竞争环境加剧，基本面的下行空间仍在。唯一的亮点是相当低的行业估值，只有12倍23财年市盈率，比22年10月的13倍更低。目前比较推荐百胜中国(9987HK)、滔博(6110HK)、海尔(6690HK)、格力(000651CH)和美的(000333CH)。 房地产：短期乐观。5月开发商销售符合预期，根据克而瑞公布的数据，我们追踪的主要开发商的销售总额在5月实现了6%的同比增长，环比下跌12%。主要房企的销售总额5M23同比增速6%。其中，国央企由于其充足的可售资源和品牌优势继续引领场，招商蛇口/华润置地/越秀地产单月同比增长66/55/49%。民企中，滨江集团增速亮眼，录得108%的同比增长，龙湖同比增长12%；其他民企仍跑输市场较多。我们认为国央企和民企拿地的分化将使销售端的分化趋势继续保持。同时各地支持政策的持续出台将维持销售稳定在全年缓慢修复的节奏。 传媒文娱：中性乐观。5月传媒文娱行业因外围环境、脱口秀等事件引发市场对内容监管的担忧，视频及直播标的回调较大。随着市场充分消化、部分剧集重新上线，我们预计6月板块情绪面有望温和改善，其中短视频憧憬618电商大促、长视频期待暑期精品剧加速定档，直播行业在短期逆风后有望于2H23E逐步复苏。当前宏观弱复苏、经济刺激政策预期转弱背景下，我们认为内容文娱板块防御性凸显（非消费类标的，受宏观影响较小），且竞争格局稳定、利润释放逻辑清晰。推荐买入爱奇艺、快手、同程艺龙。 保险：乐观。上市寿险企业负债端复苏趋势持续。根据我们的渠道调研，在寿险产品定价利率将会下调的预期下，四月和五月的寿险新单保费加速提升，“抢停售”效应明显。我们认为寿险新产品的定价利率下调将会有利于防范利差损风险，对寿险企业的长期价值有正面作用；从中短期看，目前个人投资者在市场上很难找到具有保本保息属性的其他投资品种来替代长期储蓄险，所以定价利率上限下调对寿险销售的影响也有限。推荐买入太平洋保险、平安保险、中国人寿。 汽车：虽然年初至今的汽车销量表现好于部分投资者的悲观预期，但目前并没有在股价中反映。行业库存仍在高位，新订单的波动性增加，叠加产能过剩，可能会延长价格战的存续时间。我们在去年底发布的2023年展望报告中建议的区间交易到目前看是正确的。下半年随着折扣企稳，我们预计经销商的业绩可见度或将高于整车厂，值得投资者关注。继续看好造车新势力，首推理想汽车(LIUS/2015HK)；传统车企中建议关注长城汽车 （2333HK/601633CH）。 资本品：工程机械/重卡选择性看好：重卡销售5月份同比上升50%，连续四个月保持上升趋势，我们对全行业增速25%保持乐观，看好潍柴动力（2338HK，000338CH，买入）。工程机械方面,需求持续分化，高空作业平台五月份增速加快（23%），汽车起重机五月份销售自去年10月以来首次转正。但另一方面，地面机械挖掘机国内需求仍然疲弱，同时出口增速放缓。我们选择性看好浙江鼎力（603338CH，买入）、中联重科（1157HK，000157CH）和三一国际（631HK，买入）。光伏设备看法谨慎：尽管光伏各环节对产能升级的军备竞赛持续，但光伏产业链价格大幅度下跌的情况下，对后续设备更新的进度开始带来不确定性，对短期板块走势带来压力。 能源–城燃、电力运营商：城燃板块:保持谨慎乐观，板块整体短期波动，但调整后估值具有吸引力，基本面稳中向好。4月数据天然气表观消费量反弹良好，同比增长7.3%，预期气源供给和成本改善优于去年。主要原 因是：中国天然气需求反弹，气源供给改善；近期相关居民顺价政策公布，利好城燃。此外，城燃企业给出2023年指引预期整体销气量同比恢复低双位数增长；推荐华润燃气（1193HK）估值具有吸引力，持续收并购,居民顺价政策陆续公布，利好毛差改善；新奥能源（2688HK）综合能源业务强劲增长势头持续，ESG评级较高。 电力运营商：对风电运营商保持乐观。5月国家能源局公布1-4月份电力工业运行数据，1-4月份风电新增装机14.2GW，同比增长48%，风电利用小时数同比增长79小时，4月份单月新增装机3.8GW，同比增长126%。此外，3月和4月份连续2个月同比增速超过100%。对风电运营商乐观：关注新天绿色能源（956HK）,估值较低，预期2023年风电新增装机增加，良好的预期股息率，天然气业务唐山LNG一期投入运营预期开始产生收入。 行业点评 苹果MR产品发布-又一次iPhone时刻 苹果在今日凌晨1点的WWDC大会上发布了其MR产品AppleVisionPro,产品价格3499美金，定于明年年初发售。对于这款大众以及市场投资人都期待已久的革命性产品来说，此次发布在硬件产品设计、软件应用结合方面与我们以及市场先前预期方向一致，但是也有诸多亮点。我们认为苹果MR产品出货量将有望在2025-26年达到千万级别，受到后续次代产品版本更新、产品降价等因素的正面驱动。我们预计显示、存储和半导体器件将占苹果MR产品BOM的50-60%，光学、摄像头和传感器在构建产品体验中起到关键作用。建议关注苹果MR上游相关公司，负责产品组装的立讯精密（002475CH），摄像头模组的高伟电子（1415HK），外壳及金属结构件的长盈精密（300115CH），IPD系统的兆威机电（003021CH），声学系统的歌尔股份（002241CH）。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明