中小盘增发并购月报：2022年以来A股再现回购热潮

本期（2022.09.01-2022.09.30）重大增发并购案例 （1）吉林碳谷拟向不超过35名特定投资者发行不超过3000万股募资不超过17亿元，扩充碳纤维原丝产能，逐步实现装备国产化。 （2）海目星拟向不超过35名投资者发行不超过6052万股募资不超过20亿元，加强西南地区和华南地区产能区域布局，提高市场占有率。 （3）长盛轴承拟向不超过35名投资者发行不超过8940万股募资不超过4.46亿元，布局自润滑材料及轴承领域，巩固下游市场优势，完善产品矩阵。 高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选 （1）高折价策略：理论折价率超过20%上限的项目池共9例，本期新获批文项目中山东药玻等基本面较优。 （2）低估值策略：PE低于20倍的项目池共17例，其中金开新能、天华超净、光迅科技等基本面较优；高PE低PB项目池共6例，孚能科技等基本面较优。 （3）信息优势方策略：9月新披露8例大股东认购定价预案，博迁新材最新收盘价相对定增发行价涨幅高；本期大股东现金认购的竞价项目为高能环境、康达新材等；截止本期末18例大股东认购项目最新收盘价与发行价倒挂，其中当升科技、圣龙股份、光明乳业、爱普股份等基本面较优。 定增动态及市场表现 （1）本期定增预案公告36例，预计募资549亿；过会与批文速度平稳，分别为41例、32例。本期竞价项目发行27例，募资512亿元。本期公告发行的竞价定增平均收益率下降至-1.9%，平均折价率下降至10.9%。 （2）下期（2022.10.01-2022.10.31下同）即将解禁项目15例，解禁规模190.57亿元，主要分布于机械设备（解禁3例，规模23.9亿）、电子（解禁2例，规模60.0亿）等行业，未来六个月解禁项目主要分布于基础化工（解禁16例，规模165.9亿）、电子（解禁15例，规模175.4亿）等行业。 回购、并购、股权激励、增持动态 （1）回购：上市公司股份回购多发时市场通常处于低位，2022年以来A股再现回购热潮，上市公司累计公告回购预案509例，同比增长29.85%；回购预案上限金额合计1416.59亿元，同比增长10.77%。本期共39家公司推出回购预案，回购预案上限金额合计113.4亿元，其中海康威视、顺丰控股、丽珠集团、热景生物等拟实施回购金额较大且基本面较优。 （2）并购重组：并购市场有所降温。本期上市公司并购事件共98例，并购涉及金额199.81亿元，医药生物、基础化工、电力设备等领域并购展现较高活跃度。 （3）股权激励：本期83家公司推出限制性股票或股票期权激励。其中康恩贝、鹏辉能源、恒铭达、昱能科技等23家公司激励力度较大且基本面较优。 （4）增持：本期元力股份等17家公司获重要股东1%以上增持。 风险提示：市场环境变化；再融资政策变动；并购、股权激励和回购政策变动。 1、重大增发并购案例分析及点评 1.1、吉林碳谷拟募资17亿，扩充原丝产能，充分布局巩固龙头地位 增发方案：吉林碳谷拟向不超过35名特定投资者发行不超过3000万股股票，募资不超过17亿元，用于年产15万吨碳纤维原丝项目、碳纤维原丝及相关制品研发检测中心建设项目及偿还银行贷款。 增发点评：（1）公司深耕碳纤维原丝领域多年，自设立时致力于军工级产品如1K、3K、6K、12K、等小丝束原丝的生产，后顺应市场需求全力推动大丝束产品系列化，实现了24K、25K、35K、48K及50K的稳定大规模生产。（2）本次定增项目投产后，公司原丝产能将得到进一步扩张，逐步实现装备国产化；在满足高产能的同时降低单位成本，且依托DMAC技术降低溶剂回收成本，凸显成本优势。 1.2、海目星拟募资20亿，加强产能区域布局，提高市场占有率 增发方案：海目星拟向不超过35名投资者发行不超过6052万股股票，募资不超过20亿元，用于西部总部及激光智能装备制造基地项目(一期)、海目星激光智造中心项目及补充流动资金。 增发点评：（1）公司专注于激光光学及控制技术、与激光系统相配套的自动化技术，并持续强化两大核心能力。主要应用于动力电池、消费电子、钣金加工三大领域，在激光、自动化和智能化综合运用领域积累了丰富的专利技术和客户资源，已形成一定的行业影响力。（2）本次定增募投项目达产后，公司将扩大动力电池、激光及自动化设备优势产品产能，满足下游客户快速增长的产品需求，同时优化西南地区和华南地区的产能布局，加强客户覆盖及交付能力，提高市场占有率。 1.3、长盛轴承拟募资4.46亿，巩固原有应用下游优势，纵向布局新材料 增发方案：长盛轴承拟向不超过35名特定投资者发行不超过8940万股股票，募集不超过4.46亿，用于扩建年产自润滑轴承16700万套、滚珠丝杠3万套项目、新建年产14000套风力发电自润滑轴承项目、研究院建设项目和补充流动资金。 增发点评：（1）公司深耕自润滑轴承行业，从事自润滑轴承的研发、生产和销售，主要产品双金属自润滑轴承、金属塑料自润滑轴承、金属基自润滑轴承、塑料自润滑轴承等，主要用于汽车、工程机械、农业机械、轻工机械等下游领域。（2）本次定增募投项目达产后，公司将对现有产品进行全面改造升级，以滑动轴承解决方案满足下游行业对轴承的更多需求，同时积极引进先进的生产设备和研发设备，丰富公司产品体系。 2、高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选 从历史以及不同市场的定增表现看，高折价、低估值、信息优势方策略长期有效。拥有高折价率的项目安全垫相对更高，相应地具备更好的收益率和胜率；低估值/亏损项目通常处于市场预期低位或周期底部，基于折扣安全垫和周期景气度改善机会，综合来看收益率和胜率也相对较优；而大股东、员工持股等信息优势方参与的定增历史来看收益表现更优。 2.1、高折价策略：本期高折价项目池共9例 从历史数据看，通常高折价项目胜率较高，但高折价的产生是后验的，因此事前仅可从是否有高折价空间角度筛选项目池；有高折价空间的项目池主要蕴含两类投资机会：（1）折价空间高通常意味着股价近期趋势上涨，对于价值投资标的，若预期股价短期内无法回调，可以定增折扣买到心理价位；（2）以高折价买入股价弹性好的标的，解禁后择机退出。 依据高折价策略，综合折价空间与标的公司基本面情况，筛选现存已获批文的竞价待发项目中理论折价率超过20%且公司基本面较优（综合行业、业绩、估值等评价，下同）的项目池（假设本期末为定价基准日）如表1，其中山东药玻为本期新过会项目。 表1：基本面较优的高折价项目池共9例（亿元、元/股） 2.2、低估值策略：本期PE小于20倍项目池共17例，高PE低PB项目池共6例 低估值公司主要为两类：（1）PE小于20倍：此类公司通常处于市场预期低点，叠加定增折扣买入投资安全垫相对较高，因而胜率亦较高。（2）高PE低PB（PE高于100或为负，PB低于行业平均）：历史来看该PE区间项目胜率亦较高，主要由于此估值区间的公司多处于周期性行业，其PE高点/PE为负时通常为周期性行业公司景气度低点，PB来看估值较大概率偏低，若以定增投资左侧布局，或可得到较高收益，即定增折扣叠加行业景气回升带来的α收益。 依据两类低估值策略，综合行业平均估值情况与标的公司基本面情况，筛选现存已获批文的竞价待发项目中，PE小于20倍的项目池如表2，其中金开新能、天华超净、光迅科技等基本面较优；高PE低PB项目池如表3，其中孚能科技、维信诺基本面较优。 表2：PE小于20倍的项目池共17例，金开新能、天华超净、光迅科技等基本面较优（亿元、元/股） 表3：高PE低PB项目池共6例，孚能科技、维信诺基本面较优（亿元、元/股） 2.3、信息优势方策略：本期大股东拟大额现金认购定价项目8例，大股东现金认购竞价项目5例，最新收盘价与发行价倒挂的大股东认购项目18例 作为信息优势方，大股东拟通过定增增持公司股份的行为可一定程度反映其对公司价值的认知和信心。基于信息优势方传递的信号，主要存在三类信息：（1）对于新公告预案的定价项目，若大股东愿意以现金认购较大份额，或可反映其认为当前股价下公司价值被低估；（2）对于竞价发行项目，若大股东愿意认购一定份额，同样或可反映其认为当前股价下公司价值被低估；（3）对于已发行项目，若股价低于发行价格，则从大股东认购价信息看，公司价值存在被低估的可能。 依据信息优势方策略，分别筛选本期新披露预案中大股东拟大额参与现金认购的定价项目池如表4，其中博迁新材最新收盘价相对定增发行价涨幅高于20%；本期发行的大股东现金认购竞价项目池如表5，为江丰电子等；截至本期末最新收盘价与定增发行价倒挂的项目池如表6，其中当升科技、圣龙股份、光明乳业、爱普股份等基本面较优。 表4：大股东拟大额现金认购的定价项目共8例，博迁新材涨幅高（亿元、元/股） 表5：本期大股东现金认购的竞价项目为江丰电子等（亿元、元/股） 表6：大股东认购项目最新收盘价与发行价倒挂的共18例，当升科技、圣龙股份、光明乳业、爱普股份等基本面较优（亿元、元/股） 3、定增动态：定增预案与发行节奏企稳 3.1、新增预案：数量与规模变动整体平稳 本期增发预案公告36例，预计募集资金549亿元，新发预案数量与募资规模有所下降。（1）发行方式看，定价发行9例，竞价发行27例；（2）认购方式看，现金认购33例，资产认购3例；（3）预计募集资金549亿元；募资用途看，主要用途分别是项目融资（27例）、补充流动资金（4例）、融资收购其他资产（3例）、配套融资（2例）；（4）行业看，本期增发预案集中在机械设备、基础化工等行业，近18个月增发主要集中于电力设备、基础化工等领域。 图1：本期新增预案中定价预案数量环比下降55% 图2：本期新增预案中现金认购预案数量环比下降40% 图3：本期预案拟募资549亿元，较上期下降（亿元） 图4：募资用途主要为项目融资 图5：本期增发主要在机械设备、基础化工等行业 图6：近18个月增发主要在电力设备、基础化工等行业 3.2、审核节奏：过会与批文速度整体平稳 本期41家公司获发审委或并购重组委员会通过，其中竞价项目29例；32家公司拿到批文，其中竞价项目26例；过会与批文速度整体平稳。截止到2022年9月30日，本年已获得证监会批准的竞价增发预案数为184家。 图7：本期41家过会公司，过会速度有所上升 图8：本期32家取公司得批文，速度有所下降 3.3、发行实施：本期竞价定增发行25例，项目发行节奏平稳 本期较多优质项目密集发行，项目认购需求旺盛。本期定增新增公告成功发行项目42例，共募集资金762.52亿元，发行数量有所上升，募资金额有所下降。本期公告现金参与竞价定增实施25例，平均折价率10.9%，平均收益率-1.9%，平均折价率及平均收益率均有所下降。2022年至今现金参与竞价定增172例，平均折价率为13.1%，平均收益率为-1.4%。 图9：本期发行实施42例，较上期有所上升 图10：本期募资金额762.52亿元，较上期有所下降 图11：本期竞价定增平均折价率10.9%，平均收益率-1.9%（亿元、%） 3.4、即将解禁：解禁项目和解禁规模均下降 下期即将解禁项目共15例，解禁规模190.57亿元，解禁项目数量及解禁规模均有所下降；未来六个月（2022.10-2023.03）解禁项目共107例，解禁规模2099.10亿元。数量和规模看，2023年1月解禁压力相对较大；行业看，下期解禁项目主要分布于机械设备（解禁3例，规模23.9亿）、电子（解禁2例，规模60.0亿）等行业，未来六个月解禁项目主要分布于基础化工（解禁16例，规模165.9亿）、电子（解禁15例，规模175.4亿）等行业。 图12：未来六个月内2023年1月解禁数量规模压力相对较大（亿元、例） 图13：下期解禁项目分布于机械设备、电子等行业 图14：未来六个月解禁项目分布于基础化工、电子等行业 4、并购市场情绪降温，康恩贝等股权激励预案力度大基本面 优，2022年以来A股再现回购热潮 4