中小盘增发并购月报：定增发行节奏加速，折价率创本年以来新高

伐谋-中小盘增发并购月报 2022年08月04日 中小盘研究团队 相关研究报告 《汽车电子大单落地，Orin配套商再添一员—中小盘信息更新》-2022.8.1 《中小盘增发并购月报-本期竞价定增平均收益率大幅回暖》-2022.6.4 《中小盘增发并购双周报-优质股权激励频发，2021年定增平均收益达34.7%》-2021.8.8 定增发行节奏加速，折价率创本年以来新高 ——中小盘增发并购月报 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 本期（2022.07.01-2022.07.31）重大增发并购案例 （1）璞泰来拟向不超过35名投资者发行不超过2.09亿股，募资不超过85亿元， 石墨化自给率将进一步提升，涂覆隔膜产能加速释放； （2）连城数控拟向不超过35名投资者发行不超过3,900万股，募资不超过13.6 亿元，公司将具备光伏制造设备全产业链供应能力并布局光伏辅材； （3）仙乐健康拟收购BestFormulations80%股权，外延并购强化优势；同时，公司拟配套融资不超过13.5亿元。 高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选 （1）高折价策略：理论折价率超过20%上限的项目池共22例，本期新获批文项目中泉峰汽车、斯莱克、隆盛科技、孚能科技等基本面较优。 （2）低估值策略：PE低于20倍的项目池共13例，其中百隆东方、创业环保、崇达技术等基本面较优；高PE低PB项目池共4例，其中康达新材基本面较优。 （3）信息优势方策略：7月新披露10例大股东认购定价预案，矩子科技、三超新材、航宇科技最新收盘价相对定增发行价涨幅高；本期大股东现金认购的竞价项目为海峡环保、万泰生物等；截止本期末20例大股东认购项目最新收盘价与发行价倒挂，其中中泰化学、爱普股份等基本面较优。 定增动态及市场表现 （1）本期增发预案公告52例，预计募集资金637亿，新发预案数量与募资规模 变动整体平稳；过会与批文速度整体平稳，分别为34例、41例。 （2）本期公告现金参与竞价定增实施23例，竞价定增平均收益率下降至25%，平均折价率回升至15.5%。 （3）下期（2022.08.01-2022.08.31下同）即将解禁项目16例，解禁规模211.27 亿元，主要分布于计算机（解禁4例，规模65.2亿）、建筑材料（解禁2例，规模42.5亿）等行业，未来六个月解禁项目主要分布于电力设备（解禁11例，规模747亿）、电子（解禁10例，规模173.3亿）等行业。 并购、股权激励、增持、回购动态 （1）并购重组：并购市场有所升温。本期上市公司并购事件共140例，并购涉 及金额394.89亿元，医药生物、电子、基础化工等领域并购展现较高活跃度。 （2）股权激励：本期61家公司推出限制性股票或股票期权激励。其中佩蒂股份、 思特威-W、珀莱雅、宁德时代等11家公司激励力度较大且基本面较优。 （3）增持：本期恒林股份等16家公司获重要股东1%以上增持。 （4）回购：本期共118家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计134亿元，上汽集团、恒瑞医药、科大讯飞、长城汽车、国轩高科拟实施回购金额较大且基本面较优。 风险提示：市场环境变化；再融资政策变动；并购政策变动。 中小盘研 究 中小盘增发并购 月报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、重大增发并购案例分析及点评4 1.1、璞泰来拟募资85亿，加速负极与隔膜产能落地4 1.2、连城数控拟募资13.6亿，加码设备主业并开拓光伏辅材新业4 1.3、仙乐健康拟1.8亿美元并购BestFormulations，外延协同强化优势4 2、高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选5 2.1、高折价策略：本期高折价项目池共22例5 2.2、低估值策略：本期PE小于20倍项目池共13例，高PE低PB项目池共4例6 2.3、信息优势方策略：本期大股东拟大额现金认购定价项目10例，大股东现金认购竞价价项目4例，最新收盘价 与发行价倒挂的大股东认购项目20例7 3、定增动态：定增发行节奏加速，折价率创本年以来新高8 3.1、新增预案：数量与规模变动整体平稳9 3.2、审核节奏：过会与批文速度整体平稳10 3.3、发行实施：市场回暖，折价率上限走高带动发行折价回升10 3.4、即将解禁：解禁项目和解禁规模均上升11 4、并购市场情绪稍降，佩蒂股份、思特威-W等股权激励预案力度大基本面优12 4.1、本期并购热点为医药生物、电子、基础化工等行业12 4.2、本期61家公司公告股权激励预案，佩蒂股份、思特威-W、珀莱雅、宁德时代等力度大基本面优13 4.3、本期恒林股份等16家公司获重要股东大额增持14 4.4、本期回购预案数量金额均下降，上汽集团等17家公司公告大额预案15 5、风险提示16 图表目录 图1：定增发行节奏加速8 图2：本期新增预案中定价预案数量稍有下降（例）9 图3：本期新增预案中现金认购预案数量稍有下降（例）9 图4：本期预案拟募资637亿元，较上期下降（亿元）9 图5：募资用途主要为项目融资9 图6：本期增发主要在汽车、电力设备等行业10 图7：近18个月增发主要在电力设备、电子等行业10 图8：本期34家过会公司，过会速度有所下降10 图9：本期41家取公司得批文，速度有所上升10 图10：本期发行实施31例，较上期有所上升11 图11：本期发行募资金额564.56亿元，较上期有所上升11 图12：本期竞价定增平均折价率15.5%，平均收益率25%（亿元、%）11 图13：未来六个月内2023年1月解禁数量规模压力相对较大（亿元、例）12 图14：下期解禁项目分布于计算机、建筑材料等行业12 图15：未来六个月解禁项目分布于电力设备、电子等行业12 图16：本期并购案例数量有所抬升、金额有小幅下降13 图17：本期并购标的集中于医药生物、电子等13 图18：本期回购预案数量与金额上限均较上期上升16 表1：基本面较优的高折价项目池共22例（亿元、元/股）5 表2：PE小于20倍的项目池共13例，百隆东方、创业环保、崇达技术等基本面较优（亿元、元/股）6 表3：高PE低PB项目池共4例，康达新材基本面较优（亿元、元/股）6 表4：大股东拟大额现金认购的定价项目共10例，矩子科技、三超新材、航宇科技涨幅高（亿元、元/股）7 表5：本期大股东现金认购的竞价项目为海峡环保、万泰生物等（亿元、元/股）7 表6：大股东认购项目最新收盘价与发行价倒挂的共20例，中泰化学、爱普股份等基本面较优（亿元、元/股）8 表7：本期11家公司股权激励力度较大且基本面较优（年、万股/万份、%、元/股）14 表8：本期16家公司获重要股东增持超1%（万股、元/股）14 表9：本期17家公司拟实施回购金额较大且基本面较优（万股、亿元、元/股）15 附表1：本期过会35家竞价定增一览（万股、亿元、元/股）17 附表2：本期获批文23家竞价定增一览（万股、亿元、元/股）18 附表3：本期公告成功发行项目17例，募资325.86亿元（万股、元/股、亿元）19 附表4：下期即将解禁项目25例，解禁规模528.68亿元（亿元、万股、元/股）20 附表5：本期重大并购案例统计（亿元）20 1、重大增发并购案例分析及点评 1.1、璞泰来拟募资85亿，加速负极与隔膜产能落地 增发方案：璞泰来拟向不超过35名投资者发行不超过2.09亿股，募资不超过 85亿元，用于年产10万吨高性能锂离子电池负极材料一体化建设项目、年产9.6亿平方米基膜涂覆一体化建设项目及补流。 增发点评：（1）公司为人造石墨负极龙头，客户资源优质，一体化布局初步形成后成本管理能力行业领先；同时公司独立涂覆隔膜业务发展迅速，锂电设备亦订单充裕，打开营收新增长极。（2）本次定增募投项目主要为建设年产10万吨负极一 体化和年产9.6亿平方米基膜涂覆一体化产能，项目建成后公司石墨化自给率将进一步提升，涂覆隔膜产能将加速释放，公司业绩有望持续高增。 1.2、连城数控拟募资13.6亿，加码设备主业并开拓光伏辅材新业 增发方案：连城数控拟向不超过35名投资者发行不超过3,900万股，募资不超 过13.6亿元，用于单晶炉扩产项目、光伏电池片和光伏组件设备项目、第三代半导体材料碳化硅衬底加工装备生产项目、电子级银粉扩产项目及补充流动资金。 增发点评：（1）公司是全球领先的光伏与半导体设备制造商，为光伏及半导体行业客户提供高性能的硅片处理设备、硅料处理设备、电池片设备等产品，受益于光伏度电成本的快速下降和全球能源结构的加速调整，产品需求有望持续快速增长。 （2）本次定增资金主要用于建设单晶炉扩产项目、光伏电池片和光伏组件设备项目、第三代半导体材料碳化硅衬底加工装备生产项目以及电子级银粉扩产项目，项目落地后公司将具备光伏制造设备全产业链供应能力，实现设备升级；产能不足问题有望改善；同时公司将介入光伏核心辅材产业，实现向材料和耗材领域的产业延伸，培育新利润增长点。 1.3、仙乐健康拟1.8亿美元并购BestFormulations，外延协同强化优势 增发方案：公司拟以1.8亿美元（约人民币12.11亿）收购BestFormulations80%股权，并拟发行不超过5405.1万股股票募资不超过13.5亿元，用于支付交易对价并补充流动资金。 增发点评：（1）公司是国内领先的软胶囊和营养软糖制造商和营养健康食品合同研发生产商（CDMO），通过内生增长和外延并购布局全球核心市场。（2）标的公司BestFormulations是美国领先的营养补充产品CDMO公司，在软胶囊产品领域凭借多种剂型生产能力和研发复杂配方能力构筑壁垒，拥有一批健康和保健领域的全 球零售商和优质品牌客户。标的公司盈利能力良好，2021年营收1.2亿美元，同比增长32.37%，净利润0.14亿美元，同比增长480.92%。此外，标的公司从2019年起着手布局软糖和个人护理两大板块，已初步形成研发和生产基础，将于2022年底前逐步投产。（3）BestFormulations与公司在市场、供应链、技术方面均有协同，本次并购完成后公司研发和盈利能力有望进一步提升。 2、高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选 从历史以及不同市场的定增表现看，高折价、低估值、信息优势方策略长期有效。拥有高折价率的项目安全垫相对更高，相应地具备更好的收益率和胜率；低估值/亏损项目通常处于市场预期低位或周期底部，基于折扣安全垫和周期景气度改善机会，综合来看收益率和胜率也相对较优；而大股东、员工持股等信息优势方参与的定增历史来看收益表现更优。 2.1、高折价策略：本期高折价项目池共22例 从历史数据看，通常高折价项目胜率较高，但高折价的产生是后验的，因此事前仅可从是否有高折价空间角度筛选项目池；有高折价空间的项目池主要蕴含两类投资机会：（1）折价空间高通常意味着股价近期趋势上涨，对于价值投资标的，若预期股价短期内无法回调，可以定增折扣买到心理价位；（2）以高折价买入股价弹性好的标的，解禁后择机退出。 依据高折价策略，综合折价空间与标的公司基本面情况，筛选现存已获批文的竞价待发项目中理论折价率超过20%且公司基本面较优的项目池（假设本期末为定价基准日）如表1，其中本期新过会项目包括泉峰汽车、斯莱克、隆盛科技、孚能科技、威星智能、北矿科技、盖世食品等。 预计募资金额 底价发行折 代码 简称 定价方式 方案进度 （亿元） 最新收盘价 价率 PE(TTM) 所属行业 表1：基本面较优的高折价项目池共22例（亿元、元/股） 605050.SH 福然德 竞价 证监会通过 6.50 18.73 32.59% 25.1786 交通运输 603982.SH 泉峰汽车 竞价 证监会通过 22.84 32.00 31.66% 69.7443 汽车 688598.SH 金博股份 竞价 证监会通过 31.03 359.15 31.00% 46.