金融衍生品策略日报：上涨等待接力，债市建议观望

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2022-10-19 上涨等待接力，债市建议观望 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 昨日大盘高开震荡，中小盘更强，情绪指标整体延续上涨势头。国债期货全线小幅上涨。 摘要： 昨日大盘高开震荡，成交额、涨跌停数量等市场情绪指标维持稳定，中小盘更强，市场情绪偏暖。底部确认后，反弹并非一蹴而就。期权方面，情绪指标整体延续上涨势头，显示投资情绪偏暖；期权成交量有所回升，并且在部分期权品种的虚值看涨累积了一定头寸，市场仍有抄底意愿。 国债期货全线小幅上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.01%、0.02%、0.01%。昨日国债期货走势总体偏震荡，早盘受股市多头情绪压制出现下行，但午后随着股市冲高回落而触底反弹，并最终收涨。昨日消息面上并无太多增量信息，债市整体也偏震荡运行。近段时间来虽然资金面维持宽松，但债市并未形成持续的趋势性行情，原因或为市场对于中长期的方向判断有所分歧，交易情绪易受短期内的影响因素主导，因此难以形成持续做多的合力。 风险点：1）疫情反复；2）三季报业绩暴雷；3）欧洲能源危机提前发酵；4）资金面大幅收紧； 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数 117中信期货商品指数 中信期货沪深300股指期货指数 240 115 220 113 200 111 180 109 160 107 140 105 120 103 100 2020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13 金融衍生品团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 观点：上涨等待接力 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-2.87点、-3.37点、-0.47点、-11.30点，较上一交易日变化6.15点、1.73点、12.72点、13.15点； （2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于2.4点、-3.4点、17.0点、49.8点，环比变化3.2点、-0.8点、-0.8点、1.8点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化6252手、2612手、1585手、-1011手； （4）沪股通净流出19.28亿元，深股通净流出18.29亿元。 逻辑：昨日大盘高开震荡，成交额、涨跌停数量等市场情绪指标维持稳定，中小盘更强，市场情绪偏暖。底部确认后，反弹并非一蹴而就：1） 震荡 短期政策催化逐步计价，市场或震荡等待接力点，从板块普涨转向三季报 盈喜预告等个股热点炒作。除医药、信创、机床等共识方向外，行业上涨持续性待观察。2）反弹主要由内资驱动，北向资金连续2天净流出，配置盘长线资金未大幅回流。昨夜美国10年期国债再度破4%，人民币汇率仍有贬值压力。3）9月经济数据延期公布，引发市场担忧经济复苏进展。中期视角，跟踪国内出口领先数据、英国央行购债举措进展和美国财报季经济衰退状况。出口和美国通胀出现拐点前，外部风险存反复可能。操作上继续关注安全边际，看好红利、低拥挤方向，回调或是加仓良机。 操作建议：回调低吸IF 风险因子：1）疫情反复；2）三季报业绩暴雷；3）欧洲能源危机提前发酵 观点：市场情绪仍偏暖 逻辑：昨日权益市场震荡为主，盘中沪指一度接近3100点，收盘沪指下跌0.13%；医药板块持续领涨，中证1000指数上涨0.56%，上证50指数下跌 0.60%，大小盘股走势明显分化。期权方面，情绪指标整体延续上涨势头，显示投资情绪偏暖；期权成交量有所回升，并且在部分期权品种的虚值看涨累积了一定头寸，市场仍有抄底意愿。整体来看市场情绪较为乐观，期 权策略延续周报观点，续持进攻策略。基本面方面延续昨日观点，市场交震荡 易主线也逐渐从业绩预增转向热点驱动，资金流入方向集中于医疗、信创等板块，热点板块预期充分交易后反而有快速回落风险。同时尽管本轮A股行情相对独立，然而10年美债利率与美元指数高企仍令权益市场边际承压，因此中期不排除反复可能，期权策略也需要做好灵活切换准备。 操作建议：续持前期布局的牛市看涨价差组合风险因子：1）疫情反复 国债期货观点：利率短期震荡，建议持债观望震荡 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为53695手、45011手、33973手，1日变动2095手、7211手、6968手，持仓量分别为181784手、122127手、61328手，1日变动2036手、2103手、1515手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.515元、0.340元、0.220元，1日变动0.005元、-0.010元、0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.395元、100.605元、303.605元，1日变动0.060元、0.010元、0.080元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.571元、0.310元、0.185元，1日变动0.108元、-0.018元、-0.031元。 （5）央行昨日开展20亿元7天期逆回购，当日有20亿逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线小幅上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.01%、0.02%、0.01%。昨日国债期货走势总体偏震荡，早盘受股市多头情绪压制出现下行，但午后随着股市冲高回落而触底反弹，并最终收涨。昨日消息面上并无太多增量信息，债市整体也偏震荡运行。近段时间来虽然资金面维持宽松，但债市并未形成持续的趋势性行情，原因或为市场对于中长期的方向判断有所分歧，交易情绪易受短期内的影响因素主导，因此难以形成持续做多的合力。此外，结合昨日MLF等量平价续作刚刚落地，短期内债市利率预计仍将围绕中枢上下波动，或难有较好的趋势性机会。虽然目前疫情因素和内需偏弱的环境仍能对债市多头情绪有所支撑，但我们也需要关注基本面的好转情况，因为基本面能否持续超预期改善将决定债市后续是否进一步承压。总体而言，短期内利率或将偏震荡运行，建议持债观望，或借助短期回调，择机博弈多头机会。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。曲线策略方面，跨品种价差关注做平机会。 操作建议：趋势策略：建议交易性需求谨慎偏多。套保策略：空头套保关注基差回落后的建仓机会。基差策略：基差收敛关注止盈机会。曲线策略：跨品种关注做平机会。 风险因子：1）疫情反复；2）资金面大幅收紧； 二、经济日历 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/10/18 10:00 中国 中国第三季度GDP年率-单季度(%) 0.4 3.4 2022/10/18 10:00 中国 中国9月城镇固定资产投资年率-YTD(%) 5.8 6.0 2022/10/18 10:00 中国 中国9月社会消费品零售总额年率(%) 5.4 3.3 2022/10/18 10:00 中国 中国第三季度GDP年率-YTD(%) 2.5 2022/10/18 11:00 中国 中国9月贸易帐-美元计价(亿美元) 793.9 810 2022/10/19 14:00 英国 英国9月CPI年率(%) 9.9 10 2022/10/21 22:00 欧元区 欧元区10月消费者信心指数初值 -28.8 -30.3 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息咨询跟踪 1.石油：消息人士称，美国政府将宣布释放1000万至1500万桶石油储备，以平衡市场并防止汽油价格进一步攀升。本次释储将是春季开始的1.8亿桶计划中最新的一部分。 2.电新：某储能企业高管表示，受电池供不应求的影响，已暂停接单了。据记者了解，自9月底开始，电池供应持续短缺，企业暂停接单的情况颇为普遍且形势愈演愈烈。多家电池厂商表示，储能电池供不应求，现货已经排期到明年。“主要短缺的是280Ah大电芯。”上述企业人士介绍，相比50—100Ah电芯产品，280Ah电芯体积能量密度更高，零部件使用量更少，可大幅节省成本投入。 3.香港：据香港特别行政区政府新闻网消息，香港特别行政区行政长官李家超将于周三(10月19日)上午11时在立法会发表施政报告。李家超表示，他将于任内首份施政报告提出发展经济、改善民生的政策和措施，包括处理土地房屋问题、增强香港竞争力等。 4.猪肉：据河南省发展改革委监测，全省精瘦肉零售均价已连续2周超过40%，进入《河南省完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作实施预案》确定的过度上涨一级预警区间。按照预案规定，我省将与国家联动投放政府储备猪肉，必要时进一步加大投放力度，促进生猪市场平稳运行。当前，我省生猪产能总体合理充裕，能繁母猪、育肥猪存栏量均呈上升态势，生猪价格已处于历史较高水平，不具备持续大幅上涨的基础。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表1：Shibor利率图表2：公开市场操作 3.5 3 Shibor利率水平 隔夜 1W 2W 1M 3500 3000 投放量到期量 2.5 2500 22000 1.51500 11000 0.5500 0 2021/12/232022/02/232022/04/232022/06/232022/08/23 0 2021/12/25 2022/03/25 2022/06/252022/09/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表3：股指期货价差日度监测 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：国内现货市场图表5：指数PE对比 2019/12/31基期涨跌幅对比 指数PE对比 80% 沪深300上证指数创业板指数创业板指数中小板综指三板做市 中小板综指上证50中证500三板成指中证500沪深300-右 中证1000上证指数-右上证50-右中证1000-右 7050 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022/02/142022/05/142022/08/14 60 50 40 30 20 10 0 2021/09/282022/01/282022/05/28 40 30 20 10 0 2022/09/28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：融资融券图表7：IF、IH、IC持仓成交 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 融资余额沪深300 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 IF总成交量(万手)IC总成交量(万手) IH总成交量(万手)IM总成交量(万手) IF总持仓量(万手)(右轴)IC总持仓量(万手)(右轴) IH总持仓量(万手)(右轴)IM总持仓量(万手)(右轴) 2040 1835 16 30 14 1225 1020 815 6 10 4 25 00 2021/07/012021/11/012022/03/012022/07/01 2022/08/252022/09/062022/09/192022/09/292022/10/18 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：IF基差走势图表9：跨期价差-IF 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 IF当季-沪深300 IF下季-沪深300 IF当月-沪深300IF次月-沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 IF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季 2022/0