机械行业双周报（10月第1期）：系列政策推动设备更新改造，利好科学仪器等板块

多政策出台推动设备更新改造，利好科学仪器等板块 9月以来国家多部门以政策贴息、专项再贷款、减税等系列政策支持多领域进行设备更新改造，期限截至2022年12月31日。主要包括： 1）中央财政贴息2.5个百分点。9月7日国务院会议提出对部分领域设备更新改造贷款阶段性中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，关键领域涉及：高校、职业院校和实训基地、医院、中小微企业等九大领域。 2）中国人民银行设立2000亿元设备更新改造专项再贷款。9月28日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，支持金融机构以不高于3.2%的利率向包括教育、卫生健康等在内的10个领域的设备更新改造提供贷款，期限1年，可展期2次。 3）三部门发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》。9月22日，财政部、税务总局、科技部发布政策：一是明确高新技术企业在2022年四季度新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前100%加计扣除；二是调整现行适用研发费用税前加计扣除比例75%的企业，在2022年四季度税前加计扣除比例提高至100%。 近期推出政策为贴息、再贷款、减税三类，时间维度截至22年底，1）贴息：贷款贴息和设备更新改造专项再贷款并不矛盾，在教育、基础设施、数字化转型等领域甚至可叠加使用，实际贷款成本或不高于0.7%； 2）折扣：高新技术企业期间新购设备等均可税前实行100%加计扣除，相当于购买设备打85折。这些政策将刺激相关企业在22Q4加大设备更新改造投入，充分利好供应相应设备的机械公司。 我们建议重点关注：1）空间大增长稳、国产替代加速的通用电子测量仪器行业（政策促进高校、中小微企业等购买仪器），重点推荐鼎阳科技，关注普源精电、优利德等；2）国产替代加速的X线探测器细分行业（政策促进医院更新医疗设备），重点推荐奕瑞科技；3）检测或测试设备相关行业及公司，重点推荐苏试试验、东华测试等；4）政策范围内成长行业的上游设备或核心部件公司，建议关注通用行业优质公司，包括怡合达、汇川技术、伊之密、国茂股份等。 重要数据跟踪： 近两周机械行业上涨1.36%，跑赢沪深3001.72个百分点。2022年以来钢价/铜价/铝价指数下降14.78%/7.37%/8.11%，近两周以来钢价/铜价/铝价指数环比+0.36%/+1.10%/-0.62%。 培育钻石（GJEPC10月13日数据）：印度培育钻石毛坯2022年9月进口额1.1亿美元，同比/环比+8.28%/-2.22%，渗透率7.09%。印度培育钻石裸钻2022年9月出口额1.78亿美元，同比/环比+85.55%/+24.20%，渗透率8.33%。 工程机械（中国工程机械工业协会10月10日数据）根据中国工程机械工业协会统计，9月挖掘机销量21187台，同比+5.49%，其中国内10520台，同比下降24.5%；出口10667台，同比增长73.3%。 机械行业投资框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。 行业长期推荐组合&10月金股 重点组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭、力量钻石；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压； 晶盛机电、联赢激光、海目星、捷佳伟创。10月金股推荐：鼎阳科技、思科瑞、四方达、奕瑞科技。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。 表1：重点公司盈利预测及投资评级 图图图图 ........................................................................................................38：2021年12月装载机产量同比-2.49% 25 25 25 25 ................................................................................................................39：2021年装载机产量同比+15.29% ..........................................................................................40：2022年8月装载机主要企业销量同比-2.69%..........................................................................................41：2022年1-8月装载机主要企业销量同比-2\% 表表表表表表 .......................................................................................................................1：重点公司盈利预测及投资评级 2 6 7 8 12 12 ...............................................................................................................2：相关政策及相应支持领域范围对比 ...............................................................................................................................3：专项再贷款政策支持领域 ...............................................................................................4：科学仪器仪表板块标的梳理（单位：亿元） ........................................................................5：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到10月14日） ....................................................................6：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到10月14日） 贴息/专项再贷款/减税多政策推动设备更新改造 9月7日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议指出，企业是创新主体，确定将以政策贴息、专项再贷款等一系列“组合拳”支持制造企业对设备进行更新改造。9月间，国家多部门发布减税、贴息、贷款系列政策，科学仪器设备使用方的设备购置费用大幅降低、催生更多设备购置需求，我们认为科学仪器生产厂商和仪器设备购买方均有望受益。 政策一、国务院会议提出对部分领域设备更新改造贷款阶段性中央财政贴息2.5个百分点。9月7日国务院会议提出对部分领域设备更新改造贷款阶段性中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，申请贴息截至2022年12月31日。贴息贷款政策领域包含：高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造，由中农工建等18家全国性商业银行共同参与，利好科学仪器采购。 政策二、中国人民银行设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造。9月28日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。再贷款支持涵盖教育、卫生健康、文旅体育、充电桩等10个领域，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮储银行、股份制商业银行等21家金融机构，政策截至今年12月31日。再贷款政策主要指向新基建和制造业转型升级领域，短期可刺激相关领域投资加速，长期有助于推动经济高质量发展。 表2：相关政策及相应支持领域范围对比 表3：专项再贷款政策支持领域 政策三：三部门发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》，加大支持科技创新。9月22日，财政部、税务总局、科技部发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》。公告主要涉及两方面政策。第一、高新技术企业在2022年10月1日至2022年12月31日期间新购置的设备、器具（指除房屋、建筑物以外的固定资产），允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。设备采购方看，一方面可提升自身研发水平、生产能力，另一方面还能提高研发费用加计扣除比例减轻税担、提高净利率水平；设备生产商看，政策间接大幅降低设备购置方的购买成本，可直接刺激客户采购需求提升。 据测算，若客户于22Q4购置设备，则应缴纳企业所得税可减少购买款项的15%。 第二、现行适用研发费用税前加计扣除比例75%的企业，在2022年10月1日至2022年12月31日期间，税前加计扣除比例提高至100%。此前政策规定，未纳入制造业企业和科技型中小企业的高新技术企业，适用实际发生的研发费用在企业所得税税前加计扣除75%的优惠政策。而新规定后，高新技术企业的研发费用税前加计扣除比例可提高至100%。与前一政策相同，此项政策短期也可起到减轻企业所得税负担、节省现金流支出、提高净利率水平的作用；长期看也可以鼓励制造业企业加大研发投入，通过加强技术实力来提升企业综合竞争力。 近期推出政策为减税、贴息、贷款三类，时间维度截至22年底，1）贴息：中央财政贷款贴息和设备更新改造专项再贷款并不矛盾，在教育、基础设施、数字化转型甚至可叠加使用，实际贷款成本或不高于0.7%；2）折扣：高新技术企业期间新购设备等均可税前实行100%加计扣除，相当于购买设备打85折。这些政策将刺激相关企业在22Q4加大设备更新改造投入，充分利好供应相应设备的机械公司。 我们建议重点关注：1）空间大增长稳、国产替代加速的通用电子测量仪器行业（政策促进高校、中小微企业等购买仪器），重点推荐鼎阳科技，关注普源精电、优利德；2）国产替代加速的X线探测器细分行业（政策促进医院更新医疗设备），重点推荐奕瑞科技；3）检测或测试设备相关行业及公司，重点推荐苏试试验、东华测试等；4）政策范围内成长行业的上游设备或核心部件公司，建议关注通用行业优质公司，包括怡合达、汇川技术、伊之密、国茂股份等。 表4：科学仪器仪表板块标的梳理（单位：亿元） 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 我们选股基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平综合考虑，精选长期胜出概率大的优质龙头公司，而不是着眼于短期的行业或者业绩爆发力。 为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力构建较高的竞争壁垒，较好的竞争格局使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注，建议关注工业自动化和产业互联网等细分行业的隐形冠军。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行