医药行业周报（22年第42周）：财政贴息贷款政策助力医疗设备采购，电生理省际联盟采购规则温和

关注景气赛道合理估值标的。本周全部A股上涨2.13%（总市值加权平均），沪深300上涨0.99%，中小板指上涨2.14%，创业板指上涨6.35%，生物医药板块整体上涨7.54%，生物医药板块表现强于整体市场。北上资金净流入超过13.43亿元。分子版块来看，医疗器械上涨10.57%，医疗服务上涨7.83%，生物制品上涨7.44%，化学制药上涨6.91%，医药商业上涨5.42%，中药上涨5.61%。全部A股（申万A股指数）市盈率14.54x，医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）23.12x，分子板块来看：医疗器械15.31x，中药19.15x，医药商业19.41x，，生物制品25.54x，化学制药30.26x医疗服务34.62。 建议关注景气赛道合理估值优质标的：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗、爱尔眼科、惠泰医疗、普洛药业、爱博医疗、拱东医疗、康方生物-B、金斯瑞生物科技、康诺亚-B、先瑞达医疗-B。 财政贴息贷款政策助力医院设备采购，关注医疗设备相关标的。9月7日国务院常务会议提出对医院、该会议确定用专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备采购。9月13日国常会确定该项提议。9月29日国家卫健委发布《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》,拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。中央财政贴息2.5%，期限两年；财政贴息贷款原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开，每家医院贷款金额不低于2000万。贷款使用方向明确建议诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等相关医疗设备购置放心。CT/DR/呼吸机/监护仪/DSA/超声等设备有望助力医疗基建。建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、开立医疗等。 心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件发布，关注相关标的10月14日福建省药械联合采购中心发布《心脏电生理类医用耗 中选情况。 材省际联盟集中带量采购文件》，涉及26各省市地区，将于2023年4执行、采购周期两年。此次采购分类涉及组套、单件、配套；设置最高有效价申报，细化降幅与协议采购量。整体规则温和，降幅灵活，有利于国产龙头进口替代及销售放量。建议关注：惠泰医疗、微电生理-U等。 风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险；同质化竞争加剧的风险；海外经营的风险。 重点事件&国信观点 财政贴息贷款政策助力医院设备采购，关注医疗设备相关标的。 9月7日国务院常务会议提出对医院、该会议确定用专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备采购。9月13日国常会确定该项提议。9月29日国家卫健委发布《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》,拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。中央财政贴息2.5%，期限两年；财政贴息贷款原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开，每家医院贷款金额不低于2000万。贷款使用方向明确建议诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等相关医疗设备购置放心。CT/DR/呼吸机/监护仪/DSA/超声等设备有望助力医疗基建。 建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、开立医疗等。 图1：2012-2022中国医院立项统计及竣工数量统计 国务院、卫计委、中国医学装备协会发布多项行业政策推动国产医疗设备行业发展。 表1：相关政策梳理 心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件发布，关注相关标的中选情况。 10月14日福建省药械联合采购中心发布《心脏电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》，涉及26各省市地区，将于2023年4执行、采购周期两年。此次采购分类涉及组套、单件、配套；设置最高有效价申报，细化降幅与协议采购量。整体规则温和，降幅灵活，有利于国产龙头进口替代及销售放量。 （一）组套采购模式 表2：组套采购模式 降幅=（组套最高有效申报价-企业组套加权报价）/组套最高有效申报价×100% 同分组中，降幅≥30%的组套获得拟中选资格。若拟中选，则该组套内所有的有效报价组件产品均拟中选。拟中选产品经公示确定为中选产品的，按照量价挂钩原则确定协议采购量。 （二）单件采购模式 表3：单件采购模式 降幅按企业加权报价与所在竞价单元的最高有效申报价进行比较计算，降幅=（所在竞价单元的最高有效申报价-企业加权报价）/所在竞价单元的最高有效申报价×100%规则一为同一竞价单元内，按照企业排名顺序，确定获得拟中选资格的企业。申规则一中未中选但降幅≥50%的，获得拟中选资格。拟中选产品经公示确定为中选产品的，按照量价挂钩原则确定协议采购量。 （三）配套采购模式 表4：配套采购模式 冷冻环形诊断导管（不符合参与组套采购模式的产品）、冷冻导管鞘、心内超声导管、体表定位参考电极、灌注管路产品采用议价方式进行采购。申报企业待议价降幅标准确定后，按申报产品进行一轮报价（时间待定）。 协议采购量：降幅=30%的中选组套，该组套内各有效报价的套装均获得自身采购需求量的40%，调出采购需求量的40%作为调出分配量；之后降幅每增加1%，多获得2%的基础量，减少2%调出分配量；以此类推直至降幅达50%，将获得自身80%的采购需求量。获得基础量百分比公式：Y=40%+2%X；调出分配量百分比公式：Z=80%-Y。 表5：协议采购量 规则温和，降幅对企业利润仍保留一定空间、设置复活环节，该政策可能助力市场进一步集中于国产龙头企业。 建议关注：惠泰医疗、微电生理-U等。 新冠疫情追踪 截至10月15日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例4504例（其中重症病例17例），累计治愈出院病例246043例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例255773例，现有疑似病例1例。累计追踪到密切接触者6741470人，尚在医学观察的密切接触者427080人。截至2022年10月15日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗343820.2万剂次。 图2：全球新冠疫情每日确诊人数（7天平均） 全球主要国家疫苗接种持续推进。全球已接种新冠疫苗约128亿剂，一针覆盖率达到68.3%，每日新增278万人完成免疫程序。印度、美国居前列。从完成免疫程序的人群占比看，阿联酋、古巴、葡萄牙、巴西等均完成较高比例免疫。 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 表6：期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 一周行情回顾 本周全部A股上涨2.13%（总市值加权平均），沪深300上涨0.99%，中小板指上涨2.14%，创业板指上涨6.35%，生物医药板块整体上涨7.54%，生物医药板块表现强于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨6.91%，生物制品上涨7.44%，医疗服务上涨7.83%，医疗器械上涨10.57%，医药商业上涨5.42%，中药上涨5.61%。 个股方面，祥生医疗（31.84%）、迪瑞医疗（28.20%）、开立医疗（26.27%）、普门科技（22.03%）、迈克生物（20.66%）、特宝生物（19.31%）、*ST生物（19.12%）、华通医药（19.11%）、东诚药业（18.95%）、理邦仪器（18.17%）等涨幅较大，主要系医药板块底部反弹。跌幅较大的是延安必康（-9.36%）、正海生物（-8.43%）、富祥股份（-6.64%）等，主要系部分股价高位回落。 本周恒生指数下跌6.50%，港股医疗保健板块上涨2.17%。分子板块来看，制药板块上涨2.68%，生物科技上涨5.24%，医疗保健设备上涨1.85%，医疗服务上涨3.58%。个股方面，涨幅居前的是百济神州（16.68%）、康希诺生物（16.34%）、中国中药（11.44%）、药明康德（10.48%）、国药控股（9.99%）等涨幅较大，主要系医药板块热度较高。跌幅居前的是医思健康（-15.12%）、完美医疗（-11.89%）、三生制药（-8.38%）等跌幅较大。（注：港股涨跌幅榜仅统计市值50亿港币以上的医药医疗类企业） 图3：申万一级行业一周涨跌幅（%） 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）23.12x，全部A股（申万A股指数）市盈率14.54x。分板块来看，化学制药30.26x，生物制品25.54x，医疗服务34.62x，医疗器械15.31x，医药商业19.41x，中药19.15x。 图4：申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 图5：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图6：医药行业子版块市盈率情况（ TTM 整体法，剔除负值） 近期外发报告 联影医疗（688271.SH）-中国大型医疗设备龙头崛起报告链接： 医疗新基建市场扩容与进口替代双驱动下，中国医疗器械11%增速高于全球。20 20年全球医疗器械市场规模突破4400亿美元，中国一跃成为继美国后全球第二大医疗市场、市场规模超过1026亿美元。预计2030年全球医疗器械市场规模将超过8000亿美元，中国市场预期将达近2373亿美元，复合增长率达11%远超全球增长率6.3%。高端医疗设备因为高技术壁垒、长研发周期、产业链繁复，进口厂商市占率一度高达90%。国产医疗设备公司历经多年技术积累，已进入“市场扩容+进口替代”双驱高增长的黄金时代。 “影像诊断+放疗设备+生命科学”三重壁垒打造中国高端医疗制造龙头。公司产品线覆盖磁共振成像系统(MR）、X射线计算机断层扫描系统（ Ct ）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（MI）、医用直线加速器系统（RT）、生命科学仪器等。成立仅十年余，公司已向市场推出超过80款产品。公司自主研发出多款中国及全球首款设备，国内新增市场中MR\CT\MI\移动床边X光机（DR）市占率第一。 构造强大技术研发平台，核心供应链自主可控。公司打造强大综合研发平台，拥有以影像、放疗、联影云组成的跨产品线设计平台，以公共部件、医疗软件、医疗功率部件组成的软硬件研发资源平台。公司持续在研发端投入，研发人员高达2147人，占比高达39%；研发支出占比高达14%，全球领先。公司构建从系统层级、部件层级到元器件层级全创新链条垂直创新体系，实现主营产品超过10款核心部件自主可控。 中国智造“创新矩阵”出海空间广阔。联影医疗凭借核心技术创新、前瞻研究创新、产学研医融合创新、服务创新、设计创新、商业模式创新构成创新矩阵。公司在海外建立14个子公司，已获37项FDA、39项CE，在超过40个国家完成装机，海外销售收入逐年增长。公司“以高端产品突破带动全线产品渗透”的出海路，代表“中国智造”在医疗设备行业的世界水准。 盈利预测与估值：预计公司22-24年营收90.8/115.2/149.1亿元（增速25.2%/2 6.9%/29.4%)，归母净利润17.5/22.8/28.9亿元(增速23.8%/29.9%/26.9%)，当前股价对应PE分别为75x/58x/46x。通过相对估值法，按照2022年PE82-90倍，具10-20%上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：研发进度不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险；外购部件因贸易摩擦供应短缺的风险；汇率波动的风险；境外经营风险。 威高骨科（688161.SH）-国产骨科龙头具有平台化优势，加速进口替代报告链接： 威高骨科是平台化发展的国产骨科龙头。威高骨科成立于2005年4月，通过自主创新以及合作并购持续完善产品线，稳扎稳打、逐步崛起成为国产骨科龙头。截止2021年末，公司骨科植入医疗器械及手术器械共计取得312项产品备案或注册证，其中第II、III类产品注册证94项，是国内在骨科领域产品线最齐备的公司之一。公司管理层在骨科耗材或器械领域具有丰富行业经验，通过股权激励实现利益绑定。公司历史营收净利稳健快速增长，2017-2021年收入CAGR达24.2%，归母净利润CAGR为35.8%。 骨科医疗器械是长坡厚雪的赛道，过往全球竞争格局稳定。全球骨科市场规模超500亿美元，行业增速为低个位数，关节植入物