三季度营收利润稳健增长，订单趋势向上

营收利润稳健增长，煤矿智能化高景气持续。公司 2022 年前三季度实现收入 5.42 亿元，同比+34.95%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比+38.37%；实现扣非后归母净利润 1.33 亿元，同比+38.35%。公司单三季度实现收入 2.17亿元，同比+33.45%；实现归母净利润 5811 万，同比+31.36%；实现扣非后归母净利润 5640 万元，同比+32.49%。毛利率方面，公司单三季度毛利率为49.53%，环比提升 1.59%，盈利质量保持。费用率方面，公司单三季度销售费用率和研发费用率保持在较稳健水平，管理费用率环比二季度上升 2.29%，主要由于公司本季度上市产生相关一次性费用。 产品体系完整，采招网公开招标数据趋势向上。公司目前产品应用覆盖煤矿安全生产大部分环节，主要分为智能矿山通信、监控、集控及装备配套四类产品。通过跟踪采招网公开数据，公司三季度招标同比去年有明显增幅，且环比趋势向好。我们认为公司兼具软硬件开发能力，产品品类丰富，有望充分受益于煤矿智能化提升趋势。公司业务全国化布局，进一步增强了公司在疫情之下的业务韧性。 煤炭仍为我国主要能源供给，各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。由于煤矿开采作业场景复杂，我国煤矿行业长期面临招工困难，只有不断提升煤矿智能化水平，才能进一步保障煤矿作业和供应安全。上半年李克强总理主持召开国务院常务会议，确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等。 根据我们 3 月 29 日发布煤矿智能化专题报告测算，2022-2025 年间煤矿智能化改造市场空间约 119 亿元，新增煤矿智能化建设市场空间约 120 亿元，合计对应市场规模约 239 亿元。煤炭在未来 5-10 年，仍然为我国主要能源供给来源，新增煤矿叠加现有矿井数字化升级，行业景气度持续验证。 风险提示：智能矿山政策推进不及预期；疫情反复带来交付延迟风险；上游煤炭价格波动带来系统性风险等。 投资建议：公司有望充分受益于煤矿智能化建设，维持“买入”评级。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.97/2.65/3.34 亿元 ， 同比增速33.7%/34.5%/26.0%；摊薄 EPS=2.24/3.01/3.80 元，按 10 月 18 日收盘价，对应 22 年 PE 为 32.9/23.9/18.8x。 盈利预测和财务指标 图1：北路智控营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：北路智控归母净利润收入及增速（单位：亿元、%） 图3：北路智控经营财务指标（单位：%） 图4：北路智控费用率变化（单位：%） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）