业绩回顾
2024年前三季度，公司实现营业收入478.5亿元，同比增长7%；归母净利润26.2亿元，同比下滑10%；扣非归母净利润24.7亿元，同比下滑8%。毛利率15.7%，同比下滑1.7pcts；净利率6.9%，同比增长0.3pcts。Q3单季度营业收入143.9亿元，同比下滑3%，环比下滑21.8%；归母净利润9.3亿元，同比增长3%，环比增长19%；扣非归母净利润8.3亿元，同比下滑4%，环比增长44%。Q3毛利率16.6%，同比下滑0.7pcts，环比增长4.0pcts；净利率6.8%，同比提升0.3pcts，环比提升2.3pcts。期间费用率10.7%，同比下降0.2pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/4.2%/4.2%/0.1%，同比-0.2pcts./-0.6pcts./+0.4pcts./+0.2pcts。
新签订单
2024年前三季度新签订单812.5亿元，同比增长27%。Q3新签订单251.7亿元，同比增长64%，环比下滑15%。清洁高效能源板块Q3新签订单74.3亿元，同比增长44%，环比下滑48%；前三季度累计新签订单327.7亿元，同比增长25%。可再生能源装备板块Q3新签订单79.2亿元，同比增长152%，环比增长9%；前三季度累计新签订单219.8亿元，同比增长50%。工程与贸易板块Q3新签订单32.0亿元，环比增长12%，同比增长66%；前三季度累计新签订单89.3亿元，同比增长17%。现代制造业板块Q3新签订单20.6亿元，环比-13%，同比-29%；前三季度累计新签订单69.4亿元，同比-6%。新兴成长产业板块Q3新签订单45.7亿元，环比+50%，同比+103%；前三季度累计新签订单106.4亿元，同比+28%。
产量
2024年前三季度发电设备产量40.4GW，同比提升29%。其中水轮发电机组2.5GW，同比-41%；汽轮发电机32.4GW，同比+38%；风力发电机组5.5GW，同比+53%；电站汽轮机产量22.1GW，同比-1%；电站锅炉产量18.9GW，同比+4%。
行业趋势与公司优势
煤电继续发挥电力调节作用，存量项目低碳化改造加速。国家《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》推动煤电改造，东方电气作为主要设备厂商，火电产品处于行业领先地位，清洁高效能源装备板块在手订单充足，盈利空间有望扩大。六部委发文支持可再生能源发展，海风抽蓄市场规模有望进一步扩大。公司可批量研制直驱和双馈全系列风力发电机组，2023年市场占有率约6%。水电产品技术总体居国内前列，贯流式、混流式等水电技术达到行业领先水平，冲击式水电技术达到行业先进水平，2023年市场占有率约49%。
盈利预测
上调公司2024-2026年盈利预测至42.6/46.2/49.4亿元（原为39.8/44.2/35.4亿元），同比变动+20.0%/+8.5%/+6.9%。当前股价对应PE分别为11.9/10.9/10.2倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
项目建设不及预期，电力设备行业竞争加剧，盈利下滑。
